國泰君安(香港)：上調(diào)中遠(yuǎn)海控(01919)目標(biāo)價(jià)至22.3港元 高運(yùn)價(jià)或?qū)⒀永m(xù)至今年四季度

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到高運(yùn)價(jià)短期持續(xù)以及行業(yè)競爭放緩預(yù)期，重申中遠(yuǎn)海控(01919)“收集”評級，目標(biāo)價(jià)提高至22.3港元，相當(dāng)于4.4倍/14倍/13.6倍2021-23年市盈率。

報(bào)告中稱，受需求和供給同步支撐，遠(yuǎn)洋航線運(yùn)價(jià)高位堅(jiān)挺。2021年初由于淡季貨運(yùn)增長放緩，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)于2月份和3月份分別環(huán)比小幅下降1.1%和7.5%。運(yùn)輸鏈擁堵問題仍未見緩解之勢，且由于4月貨量恢復(fù)而更為嚴(yán)峻，推升上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)至歷史高點(diǎn)。2021年6月上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)同比增277.8%，環(huán)比增11.1%。需求激增以及有效運(yùn)能不足是導(dǎo)致運(yùn)價(jià)高企的重要原因。

需求端，4月份亞-北美和亞歐航線運(yùn)量分別同比增44.2%和4.2%，進(jìn)而重點(diǎn)碼頭增量吞吐量上升。中國對外貿(mào)易也呈現(xiàn)相同走勢，于5月份同比增37.4%。供應(yīng)端，疫情影響以及運(yùn)量激增仍對供應(yīng)鏈造成影響。2021年5月，重點(diǎn)碼頭船舶準(zhǔn)班率未出現(xiàn)明顯回升，同時(shí)蘇伊士運(yùn)河擁堵等事件的連鎖效應(yīng)在當(dāng)前形勢下對運(yùn)輸鏈的影響可能被放大。

該行表示，鑒于對2021年第三季度貨運(yùn)量和運(yùn)輸鏈狀況的預(yù)期，預(yù)計(jì)高運(yùn)價(jià)或?qū)⒀永m(xù)至2021年第四季度。海運(yùn)量預(yù)計(jì)將于2021年第三季度的傳統(tǒng)旺季保持高位。隨著主要經(jīng)濟(jì)體從疫情沖擊后復(fù)蘇，補(bǔ)庫存需求預(yù)期強(qiáng)勁。盡管該行預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將減弱商品消費(fèi)對服務(wù)消費(fèi)的替代作用，但經(jīng)濟(jì)刺激政策和中國制造的替代效應(yīng)可能仍將導(dǎo)致較高的航運(yùn)量以及較為集中的主要航線貨運(yùn)需求。因此，預(yù)計(jì)高貨運(yùn)量將提振2021年第三季度的運(yùn)費(fèi)。

此外，由于持續(xù)的高需求，供應(yīng)鏈擁堵問題應(yīng)無法被徹底化解。從主要碼頭仍然較低的準(zhǔn)班率上看，2021年5月有效運(yùn)力仍受到抑制。展望未來，預(yù)計(jì)2021年運(yùn)輸鏈將保持較緊狀態(tài)，但該行認(rèn)為貨運(yùn)量在2021年第四季度淡季的回落有望成為解決擁堵問題的契機(jī)，進(jìn)而預(yù)計(jì)主要航線運(yùn)價(jià)有望自此回落。參考2021年2月和3月的運(yùn)費(fèi)下降，鑒于解決供應(yīng)鏈擁堵需要一段時(shí)間，該行預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)回落速度趨于緩和。

國泰君安(香港)稱，持續(xù)的高運(yùn)價(jià)以及新合同的執(zhí)行有望推動公司超預(yù)期表現(xiàn)。根據(jù)公司2021年第一季度業(yè)績，隨著航線合同的執(zhí)行公司亞歐航線單箱收入同比提升113.4%，環(huán)比增75%。展望未來，太平洋航線新合同的執(zhí)行預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高其盈利能力。因此，疊加持續(xù)高企的即期海運(yùn)運(yùn)價(jià)，該行認(rèn)為2021年二季度公司太平洋航線單箱收入同比漲幅有望超2021年一季度，抬升2021年業(yè)績。另一方面，經(jīng)過2020年疫情對航運(yùn)業(yè)的干擾之后，公司的客戶更加注重供應(yīng)鏈的安全性，預(yù)期這將帶來更大的合約客戶比例以及更長的合約期限，因此看好公司中期盈利能力的可持續(xù)性。

報(bào)告提到，基于更具可持續(xù)的運(yùn)費(fèi)前景，該行調(diào)整對公司表現(xiàn)的預(yù)測，預(yù)計(jì)2021-23年收入分別為2800.46/2276.23/2314.49億元人民幣，較該行之前對2021-23年的預(yù)測分別增長10.8%/0.6%/0.5%。在盈利提升和行業(yè)供需格局改善的背景下，預(yù)計(jì)2021年公司的毛利率和經(jīng)營利潤率將顯著提升?？紤]到2021年整體較高的運(yùn)費(fèi)預(yù)期，預(yù)測2021-23年公司股東凈利分別為592.43/211.49/217.88億元人民幣，同比分別增長496.8%/-64.3%/3%。計(jì)入公司資本公積金轉(zhuǎn)增股本的計(jì)劃，該行預(yù)計(jì)2021-23年每股盈利分別達(dá)到4.202元/1.327元/1.367元人民幣。