東吳證券：邁為股份（300751.SZ）2021半年報業(yè)績預告符合預期，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，邁為股份（300751.SZ）2021半年報業(yè)績預告符合預期，靜待HJT時代自身阿爾法凸顯。維持公司2021-2023年的凈利潤預測，分別為5.60/9.09/12.46億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為84/52/38倍，維持“買入”評級。

東吳證券指出，公司作為具備先發(fā)優(yōu)勢的HJT整線設備龍頭充分受益于HJT電池加速擴產，長期泛半導體領域布局打開廣闊成長空間。公司公告2021半年度業(yè)績預告，預計2021H1實現(xiàn)歸母凈利潤2.3-2.7億，同比+21.52%-42.65%;扣非歸母凈利潤2.21-2.63億元，同比+52.68%-81.70%。

東吳證券主要觀點如下：

業(yè)績預告符合預期，扣非歸母凈利潤高速增長

2021H1實現(xiàn)歸母凈利潤2.3-2.7億，同比+22%-43%，2020H1非經常損益為0.45億元，導致2020H1歸母凈利潤基數(shù)比較高，而21H1非經常損益僅700-900萬元。公司21H1扣非歸母凈利潤2.21-2.63億元，同比+53-82%，實現(xiàn)高速增長。

PERC向HJT切換起點之年，建議重點關注21年新接訂單結構而非短期業(yè)績

21年確認收入的都為20年的PERC訂單，雖然20年公司新接了約6億HJT訂單(市場份額70%+)，但是會在21年確認部分收入，剩下部分在22年確認。

東吳證券認為，21年是公司訂單由PERC向HJT轉型的關鍵時點，21年新接訂單中HJT有望和PERC持平甚至超過，建議市場重點關注21年HJT訂單放量而非過多關注PERC尾聲之年的業(yè)績。

HJT整線設備龍頭底層原理理解深刻，全力推進異質結產業(yè)化

(1)邁為實驗室對工藝底層原理有深刻理解，工藝研發(fā)不遜色于業(yè)內代表性光伏電池廠：邁為研制的HJT電池片，其全面積(大尺寸M6，274.3cm2)光電轉換效率達25.05%。(2)建立首個HJT工藝測試實驗室，加速HJT產業(yè)生態(tài)化進程：目前該實驗室已投入2億元以上，每年維護費用約3000萬元，有5臺PECVD交叉驗證，加速HJT技術改進進展。此外，該實驗室向全產業(yè)鏈的輔料輔材，零部件，載板，特種氣體，膜，銀漿等供應商開放，加快各個環(huán)節(jié)設備的磨合和新供應商的驗證。

新玩家不斷加入，HJT產業(yè)化進程加速

東吳證券判斷2021年為HJT前期的大規(guī)模爆發(fā)，并且主要依靠光伏行業(yè)的新進入者擴產。5月13日，明陽智能公告投資5GWHJT電池和組件項目;6月28日，金剛玻璃公告投資1.2GWHJT電池及組件項目，引領行業(yè)擴產加速。東吳證券預計2021年行業(yè)將有10-15GW擴產，2022年行業(yè)將有20-30GW以上擴產，2020-2022年HJT設備的市場空間約310億元。

借鑒光伏行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，技術博弈期最終勝出的通常是效率最高&成本最低的技術路線，且勝出后，新技術對老技術路線的替代，通常只需要3年時間。東吳證券認為，新增市場80%以上的比例選擇HJT技術，會發(fā)生在2022年;HJT電池片全面替代PERC電池片，會發(fā)生在2023年起。

風險提示：新品研發(fā)不及預期，HJT擴產不及預期。