浙商證券：朗姿股份（002612.SZ）再設(shè)并購(gòu)基金，新一輪醫(yī)美并購(gòu)擴(kuò)張開(kāi)啟，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，朗姿股份（002612.SZ）再設(shè)并購(gòu)基金，新一輪醫(yī)美并購(gòu)擴(kuò)張開(kāi)啟。預(yù)計(jì)公司21/22/23年收入規(guī)模達(dá)到35.0/41.1/48.1億元，同比+22%/+18%/+17%，歸母凈利也將隨服裝利潤(rùn)恢復(fù)及醫(yī)美快速發(fā)展達(dá)到2.73/3.72/4.95億元，同增92%/37%/33%，其中，醫(yī)美業(yè)務(wù)的利潤(rùn)估算為1.11/1.64/2.25億元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

浙商證券指出，公司發(fā)布關(guān)于投資設(shè)立醫(yī)美股權(quán)并購(gòu)基金博辰九號(hào)，吹起新一輪醫(yī)美業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)柦恰?/p>

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

公司投資設(shè)立醫(yī)美股權(quán)并購(gòu)基金博辰九號(hào)，新一輪醫(yī)美并購(gòu)擴(kuò)張進(jìn)程開(kāi)啟。本次設(shè)立醫(yī)美股權(quán)并購(gòu)基金，公司擬投資自有資金2.25億元，基金規(guī)模5.01億元，作為有限合伙人與普通合伙人朗姿韓亞資管通過(guò)股權(quán)投資的形式投資于醫(yī)療美容領(lǐng)域及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的未上市公司股權(quán)。對(duì)比此前公司于20年12月和21年2月先后設(shè)立的博辰五號(hào)基金和八號(hào)基金，資金規(guī)模分別為4.01和2.51億元，此次基金規(guī)模更大。截至目前，三支基金累計(jì)規(guī)模已打達(dá)11.53億，全面支持優(yōu)質(zhì)醫(yī)美標(biāo)的的孵化。

精細(xì)化運(yùn)營(yíng)打造標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制化機(jī)構(gòu)模板。公司入局醫(yī)美5年，已建立行業(yè)領(lǐng)先的精細(xì)化管理運(yùn)營(yíng)模式，并打造出了四川米蘭柏羽旗艦醫(yī)院和四川晶膚總院兩家優(yōu)質(zhì)終端機(jī)構(gòu)模板;當(dāng)前公司已經(jīng)進(jìn)入快速擴(kuò)張期，豐富的并購(gòu)及整合經(jīng)驗(yàn)助力公司跑馬圈地。從今年4月開(kāi)業(yè)的米蘭柏羽高新店的情況來(lái)看，單月?tīng)I(yíng)業(yè)額有望于下半年突破千萬(wàn)元大關(guān)。晶膚的門(mén)店擴(kuò)張也在有序推進(jìn)，公司將集中在成都、西安、長(zhǎng)沙等城市開(kāi)展同城連鎖方式深入社區(qū)醫(yī)美服務(wù)。

醫(yī)美終端價(jià)值顯著，資本加速注入瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)。21年以來(lái)醫(yī)美終端賽道關(guān)注度持續(xù)升高。奧園美谷、蘇寧環(huán)球、金發(fā)拉比、拉芳家化等等企業(yè)2021年以來(lái)加速轉(zhuǎn)型。資金的快速涌入也導(dǎo)致了終端機(jī)構(gòu)的收購(gòu)價(jià)格水漲船高。奧園美谷以現(xiàn)金6.97億元收購(gòu)連天美55%的股權(quán)(對(duì)應(yīng)PS/PE分別為2.61X/15.65X)，金發(fā)拉比出資2.38億元受讓廣州韓妃36%的股權(quán)(對(duì)應(yīng)PS/PE分別為1.66X/59.4X)。朗姿于2016年即進(jìn)入醫(yī)美領(lǐng)域、且在2018年即開(kāi)始加速并購(gòu)步伐，具備一定卡位領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，朗姿堅(jiān)持品質(zhì)醫(yī)美的經(jīng)營(yíng)理念，重視可持續(xù)發(fā)展，已經(jīng)樹(shù)立較好的醫(yī)美終端行業(yè)口碑。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)疫情影響零售環(huán)境，削弱客戶群體消費(fèi)能力;2)女裝及童裝業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期;3)新醫(yī)美機(jī)構(gòu)培育進(jìn)度不及預(yù)期。