天風(fēng)證券：晨光文具（603899.SH）預(yù)計(jì)21H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1~7億，同比+31%~50%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，晨光文具（603899.SH）預(yù)計(jì)21H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1~7億，同比+31%~50%。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司21/22年歸母凈利分別為15.6/19.0億元（原值為15.1/18.4億元），同比+24.5%/+21.3%（原值為+20.4%/+22.0%），對(duì)應(yīng)PE 49.3x/40.6x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券指出，公司發(fā)布21H1業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)6.1億-7億，同比+31%-50%，較19H1增長(zhǎng)29%-49%；21H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.5億-6.2億元，同比+42%-60%，較19H1增長(zhǎng)29%-45%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如以下：

公司發(fā)布21H1業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)21H1歸母凈利潤(rùn)6.1億-7億，同比+31%-50%，較19H1增長(zhǎng)29%-49%；21H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.5億-6.2億元，同比+42%-60%，較19H1增長(zhǎng)29%-45%。預(yù)計(jì)21Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億-3.7億，同比+20%-59%，較19年同期增長(zhǎng)33%-75%；預(yù)計(jì)21Q2單季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.6億-3.3億，同比+20%-53%，較19年同期增長(zhǎng)31%-67%。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)根基深厚，行業(yè)格局優(yōu)化或?qū)⒊掷m(xù)推動(dòng)公司成長(zhǎng)。

分產(chǎn)品看，21Q1書(shū)寫(xiě)工具收入6.7億元，同比+57.3%；學(xué)生文具收入7.7億元，同比+43.7%；辦公文具7.9億元，同比+57.1%。隨著疫情逐步控制，公司生產(chǎn)端恢復(fù)正常，下游文具需求亦逐步復(fù)蘇，推動(dòng)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)21Q1同比增長(zhǎng)48%。順應(yīng)渠道多元化趨勢(shì)，公司加快布局線上渠道，依托強(qiáng)大的產(chǎn)品力開(kāi)發(fā)多款線上專供產(chǎn)品，搭建外部直播+品牌自播的體系，提高營(yíng)銷(xiāo)效率。21Q1負(fù)責(zé)線上運(yùn)營(yíng)的子公司晨光科技收入1.1億元，同比+15.4%。

從行業(yè)格局來(lái)看，疫情或加速中小企業(yè)退出，資源向龍頭企業(yè)集中，具備產(chǎn)品、品牌和渠道全方位優(yōu)勢(shì)的晨光文具或從中受益。

一體兩翼穩(wěn)步發(fā)展，積極打造零售大店，科力普持續(xù)放量。

21Q1零售大店實(shí)現(xiàn)收入2.4億元，同比+153.6%，其中九木雜物社實(shí)現(xiàn)收入2.2億元，同比+174.3%，晨光生活館整體經(jīng)營(yíng)虧損較去年同期減少。截至21Q1，全國(guó)擁有442家零售大店，其中晨光生活館68家（較20期末減少12家），九木雜物社374家（較20期末增加13家）。21Q1科力普實(shí)現(xiàn)收入14.7億元，同比+161.1%，占總營(yíng)收比38.5%，推動(dòng)公司收入規(guī)模增長(zhǎng)。

隨著科力普全國(guó)6個(gè)中心倉(cāng)投入使用，物流成本不斷降低，同時(shí)通過(guò)數(shù)字化手段加強(qiáng)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力，盈利水平或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

公司一體兩翼發(fā)展穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)、新渠道布局前瞻，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依賴強(qiáng)大的產(chǎn)品力、品牌力、渠道力護(hù)城河難以撼動(dòng)。精品文創(chuàng)業(yè)務(wù)賦予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)活力，九木加速擴(kuò)張，看好其依托現(xiàn)有的供應(yīng)鏈和品牌優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)提升精品文創(chuàng)市場(chǎng)占有率。受益辦公集采政策東風(fēng)，科力普近年發(fā)展迅速，17年科力普收購(gòu)歐迪辦公，進(jìn)一步完善客戶矩陣，后續(xù)有望持續(xù)放量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)僅為初步核算結(jié)果，科力普發(fā)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，新冠肺炎疫情反復(fù)。