東興證券：廣汽集團（601238.SH）全新漢蘭達上市，廣汽豐田穩(wěn)步向上，維持“強烈推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)布研究報告稱，廣汽集團（601238.SH）全新漢蘭達上市，廣汽豐田穩(wěn)步向上。預(yù)計公司2021-2023年凈利潤分別為90.8、132.5和147.4億元，對應(yīng)EPS分別為0.88、1.28和1.42元。當前股價對應(yīng)2021-2023年P(guān)E值分別為15、10和9倍，維持“強烈推薦”評級。

東興證券指出，聯(lián)營與合營公司投資收益是廣汽集團利潤“壓艙石”，而廣汽豐田是投資收益的主要貢獻者。隨著廣汽豐田新產(chǎn)品、新產(chǎn)能的投放，日系品牌國內(nèi)認可度不斷提升，廣汽豐田仍將成為公司投資收益的主要拉動力量。近日，廣汽豐田全新一代漢蘭達(第四代漢蘭達)上市，基于TNGA-K平臺開發(fā)，售價26.88萬-34.88萬元。

東興證券主要觀點如下：

事件：近日，廣汽豐田全新一代漢蘭達(第四代漢蘭達)上市，基于TNGA-K平臺開發(fā)，售價26.88萬-34.88萬元。點評如下：價格、配置提升，全新漢蘭達銷量有望持續(xù)火熱：與第三代漢蘭達(在售款)相比，主要提升點包括：1)動力系統(tǒng)全面混動化，全新漢蘭達全系搭載豐田THS混動系統(tǒng)，配套2.5L發(fā)動機和E-CVT混動變速箱。百公里油耗降至5.3L-5.8L/100km，第三代漢蘭達為8.2L-8.9L/100km。2)車型尺寸和軸距全面提升，全新漢蘭達車型尺寸為4965X1930X1750(單位:mm，下同)，軸距為2850mm。第三代漢蘭達的尺寸為4890X1925X1720，軸距為2790mm。3)電子化配置全面提升，全新漢蘭達在車聯(lián)系統(tǒng)、娛樂系統(tǒng)、車燈、空調(diào)控制等較第三代同版本均有較大提升。東興證券對比兩代漢蘭達同版本的價格差，全新漢蘭達在上述提升的情況下，較同版本老款價格提升了1.9萬-2.9萬元，具備較高性價比。東興證券認為，在TNGA、THS混動系統(tǒng)、配置豐富等加持下，全新漢蘭達在中大型SUV地位有望進一步鞏固。

新車型引入，新產(chǎn)能釋放，廣汽豐田持續(xù)上行。2021年6月6日，廣汽豐田發(fā)布全新轎車凌尚。2021年6月20日，廣汽豐田發(fā)布海報廣豐全新MPV將國產(chǎn)，定名為賽那。產(chǎn)能方面，據(jù)廣汽集團2020年報，廣汽豐田設(shè)計產(chǎn)能60萬輛/年，2020年產(chǎn)能利用率127.5%。廣汽豐田在建新能源汽車產(chǎn)能擴建項目(一期、二期)將于2022年投產(chǎn)，新增40萬產(chǎn)量，即到2022年廣汽豐田產(chǎn)能將擴至100萬輛/年，將較大緩解產(chǎn)能緊張情況。

TNGA、混動車占比提升，廣汽豐田盈利能力有望提升：2020年，廣汽豐田TNGA家族銷量為54.5萬輛，占比71.2%。隨著全新漢蘭達的上市，TNGA車型占比有望進一步提升，進而帶動盈利能力的提升。2020年廣汽豐田混動車型銷量為9.33萬輛，占比12.2%，2021年5月已提升至18.8%。TNGA和混動比例的提升有望拉升廣汽豐田盈利能力。

風險提示：行業(yè)需求低迷、公司新車型不及預(yù)期、新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期。