調(diào)研記錄|仙鶴股份（603733.SH）：30萬噸食品卡紙項(xiàng)目將在明年下半年投產(chǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP訊，仙鶴股份（603733.SH）在6月22日接受調(diào)研時(shí)表示，截至目前公司及其合營公司已經(jīng)具備的年生產(chǎn)能力達(dá)110萬噸，下游直銷客戶超過2000家。公司目前擁有 48 條高性能紙基功能材料生產(chǎn)線，每條產(chǎn)線均能適用 3 款以上產(chǎn)品的穩(wěn)定生產(chǎn)，產(chǎn)品種類協(xié)調(diào)方面有靈活性，所有產(chǎn)線均為公司自行研發(fā)設(shè)計(jì)，具有不可復(fù)制性。公司目前的產(chǎn)能投放都是依據(jù)客戶的要求進(jìn)行定制化。目前公司熱敏紙市場份額大概在20%左右，標(biāo)簽離型紙25%，熱轉(zhuǎn)印紙40%，熱轉(zhuǎn)印紙會維持40-45%，熱敏紙和標(biāo)簽離型紙目標(biāo)達(dá)到30%。公司目標(biāo)在2025年將達(dá)到30%的中國市場市占率，預(yù)計(jì)2025年中國市場產(chǎn)能超過1000萬噸，公司產(chǎn)能大概在300萬噸左右。公司9月份將投產(chǎn)衢州常山PM9項(xiàng)目，11月份將投產(chǎn)合營公司夏王紙業(yè)PM5項(xiàng)目，30萬噸食品卡紙項(xiàng)目將在2022年下半年投產(chǎn)。公司將在2021年積極布局食品與醫(yī)療消費(fèi)材料、日用消費(fèi)材料與電氣與工業(yè)材料的產(chǎn)能。未來湖北項(xiàng)目新增90萬噸（以非木質(zhì)纖維材料為主）自制漿，廣西項(xiàng)目新增 150萬噸（以桉木漿為主）自制漿，自制漿產(chǎn)能將達(dá)到250萬噸，主要為自用漿。HNB新型煙草作為未來煙草行業(yè)極具開發(fā)前景的產(chǎn)品，公司正在積極利用紙基纖維的優(yōu)勢特點(diǎn)，為HNB行業(yè)提供更完善的解決方案，目前研發(fā)進(jìn)展順利。

具體問答實(shí)錄如下：

問：公司的發(fā)展歷史介紹

答：公司自2001年創(chuàng)立以來，始終以高性能紙基功能材料為主業(yè)，緊跟消費(fèi)和工業(yè)領(lǐng)域的需求變化，實(shí)現(xiàn)了二十年的高速增長。公司為全國最大的紙基功能材料研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)之一，致力于為下游客戶提供一站式的解決方案，并在國內(nèi)擁有浙江衢江、河南內(nèi)鄉(xiāng)和浙江常山、廣西來賓（在建）、湖北石首（在建）5個(gè)造紙基地，公司及其控股子公司、合營公司現(xiàn)已擁有48條現(xiàn)代化造紙生產(chǎn)線，1條紙漿生產(chǎn)線，21條涂布生產(chǎn)線和7臺超級壓光機(jī)，并擁有化工、制漿、能源、物流、原紙及紙制品等全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)寬度和產(chǎn)業(yè)深度布局相對完善，截至目前公司及其合營公司已經(jīng)具備的年生產(chǎn)能力達(dá)110萬噸，下游直銷客戶超過2000家。同時(shí)，公司也以紙基功能材料研發(fā)制造為核心，積極推動(dòng)制汽制電、化工材料、工業(yè)水處理及固廢處理、分布式光伏發(fā)電、物流及消費(fèi)終端產(chǎn)品等新材料、新能源以及上下游一體化等多元化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。公司在擴(kuò)大主業(yè)發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢的同時(shí)，公司的產(chǎn)品多元化優(yōu)勢、柔性化生產(chǎn)能力、技術(shù)方案優(yōu)勢、環(huán)保治理優(yōu)勢、管理創(chuàng)新優(yōu)勢、品牌客戶優(yōu)勢以及公司的“家文化”優(yōu)勢都是仙鶴股份得以穩(wěn)定發(fā)展的重要保障。同時(shí)，仙鶴也非常注重可持續(xù)性發(fā)展，積極推進(jìn)新能源的使用，并正在與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供應(yīng)商和客戶一同為產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

問：請問公司未來的產(chǎn)能投放計(jì)劃？

答：截至目前公司及其合營公司已經(jīng)具備的年生產(chǎn)能力達(dá) 110 萬噸。公司在2021年初新增了部分產(chǎn)線，再一次提高了產(chǎn)能空間，3 月份衢州常山 PM7 項(xiàng)目，河南內(nèi)鄉(xiāng) PM8 項(xiàng)目已經(jīng)順利投產(chǎn)，5 月份衢州常山 PM8 項(xiàng)目投產(chǎn)，9 月份將投產(chǎn)衢州常山 PM9 項(xiàng)目，11 月份將投產(chǎn)合營公司夏王紙業(yè) PM5 項(xiàng)目；其次公司在 2020 年下半年投放的衢州常山 PM5 項(xiàng)目將在 2021 年得到產(chǎn)能的完全釋放，總增加產(chǎn)能在20萬噸左右。因此2021年將是公司的產(chǎn)能釋放年,根據(jù)目前的項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，公司 30 萬噸食品卡紙項(xiàng)目將在 2022 年下半年投產(chǎn)，實(shí)際達(dá)到的產(chǎn)量情況請以公司正式披露的定期報(bào)告為準(zhǔn)。公司將在 2021 年積極布局食品與醫(yī)療消費(fèi)材料、日用消費(fèi)材料與電氣與工業(yè)材料的產(chǎn)能，并長期看好該類市場的發(fā)展。

由于公司和下游行業(yè)的密切合作，公司目前的產(chǎn)能投放會充分考慮和客戶之間合作空間，和客戶充分討論合作意向后進(jìn)行項(xiàng)目的實(shí)施，因此產(chǎn)能投放后利用率較高。紙基材料項(xiàng)目的實(shí)施周期一般在 1.5 年-2 年之間，公司的項(xiàng)目實(shí)施周期在 1 年-1.5 年之間。

問：請問公司的柔性化生產(chǎn)能力，多 SKU 的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如何能夠處處領(lǐng)先于市場？

答：公司目前擁有 48 條高性能紙基功能材料生產(chǎn)線，每條產(chǎn)線均能適用 3 款以上產(chǎn)品的穩(wěn)定生產(chǎn)，產(chǎn)品種類協(xié)調(diào)方面有靈活性，所有產(chǎn)線均為公司自行研發(fā)設(shè)計(jì)，具有不可復(fù)制性。公司產(chǎn)線之間的切換會占用開機(jī)時(shí)間，但是經(jīng)過多年的操作公司已經(jīng)具備豐富的切換經(jīng)驗(yàn)，可以在平均 2 小時(shí)內(nèi)完成切換，部分產(chǎn)品可以不停機(jī)進(jìn)行切換，因此一直保持比較高的產(chǎn)能利用率。

公司早在 2000 年就已經(jīng)制定了多元化發(fā)展的道路,確定了多 SKU 的發(fā)展模式。紙基功能材料市場相對細(xì)分,每一個(gè)細(xì)分賽道如超過 30 萬噸,則已經(jīng)能稱為具有規(guī)?；漠a(chǎn)品。若要在市場中成為龍頭，則必須在每一個(gè)細(xì)分賽道都能具備強(qiáng)有力的競爭力。公司從發(fā)展初期的國產(chǎn)替代概念產(chǎn)品到形成后續(xù)的超強(qiáng)開發(fā)能力，與發(fā)展過程中客戶的支持和幫助密不可分，公司在國產(chǎn)替代的過程中不斷的通過試錯(cuò)積累經(jīng)驗(yàn)，制訂了多項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，也成為行業(yè)內(nèi)第一家具備穩(wěn)定多賽道產(chǎn)品供應(yīng)的廠商。公司一直專注于消費(fèi)類產(chǎn)品解決方案的開發(fā)和研究，因此，只要消費(fèi)市場在不斷的擴(kuò)大和升級，多 SKU 產(chǎn)品戰(zhàn)略就能夠幫助公司穩(wěn)定發(fā)展，并持續(xù)具備行業(yè)競爭力。

問：請問公司廣西項(xiàng)目和湖北項(xiàng)目的投資邏輯？

答：公司在廣西來賓項(xiàng)目總投資規(guī)模 118 億元。投資項(xiàng)目內(nèi)容為年產(chǎn) 250 萬噸高性能紙基新材料及纖維制備項(xiàng)目。主體項(xiàng)目包含年產(chǎn) 150 萬噸紙漿纖維制備項(xiàng)目（其中化學(xué)紙漿 100 萬噸，化學(xué)機(jī)械漿 50 萬噸），年產(chǎn) 100 萬噸高性能紙基新材料紙項(xiàng)目和主體項(xiàng)目的熱電聯(lián)產(chǎn)、物流供應(yīng)鏈、能源管理等配套輔助設(shè)施，以及產(chǎn)業(yè)鏈延伸的其他配套項(xiàng)目。項(xiàng)目分三期建設(shè)，正式動(dòng)工之日起計(jì)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)首期投產(chǎn)，七年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全部建成投產(chǎn)。

公司在湖北石首項(xiàng)目總投資規(guī)模 100 億元。投資項(xiàng)目內(nèi)容為年產(chǎn) 250 萬噸高性能紙基新材料項(xiàng)目。主體項(xiàng)目包含年產(chǎn) 90 萬噸漿類纖維材料（蘆葦基漿類纖維材料、化機(jī)漿類纖維材料）、140 萬噸紙基功能材料，20 萬噸涂布紙深加工材料，配套堿回收、中段水治理、熱電等項(xiàng)目。項(xiàng)目分三期建設(shè)，正式動(dòng)工之日起計(jì)三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)首期投產(chǎn) 22 億元；七年內(nèi)實(shí)現(xiàn)二期投產(chǎn) 18 億元；三期項(xiàng)目將根據(jù)前兩期投資項(xiàng)目的落地情況和運(yùn)營情況進(jìn)行投資建設(shè)，總投資約 60 億元人民幣，三期項(xiàng)目在滿足投資條件的前提下將和石首市政府重新簽訂項(xiàng)目合同。

公司希望在廣西來賓和湖北石首充分的利用當(dāng)?shù)氐牧帜举Y源和植物纖維優(yōu)勢，突破特種漿原材料的制備瓶頸，布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)大公司產(chǎn)業(yè)規(guī)模，加強(qiáng)優(yōu)勢化產(chǎn)品的拓展。

問：請問公司是否以銷定產(chǎn)，如何開發(fā)新客戶消化新產(chǎn)能？

答：公司是國內(nèi)高性能紙基功能材料行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品種類豐富，應(yīng)用廣泛，客戶資源豐富，公司有價(jià)值的下游客戶超過2000家。所有新產(chǎn)能的投放都是基于整體市場和定制客戶的需求，公司經(jīng)過充分的市場調(diào)研后與客戶形成對新產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能投放的合作意愿，針對客戶的不同需求來進(jìn)行定制，為客戶提供定制化生產(chǎn)和服務(wù)，最大限度提升產(chǎn)能利用率。公司目前的產(chǎn)能投放都是依據(jù)客戶的要求進(jìn)行定制化。公司將積極拓展市場業(yè)務(wù)，深挖潛在客戶。

問：請問公司日用消費(fèi)系列中熱敏紙、標(biāo)簽離型紙、熱轉(zhuǎn)印紙有多大的量增空間？

答：隨著高端零售行業(yè)、電商和相關(guān)物流行業(yè)的快速發(fā)展，快遞業(yè)務(wù)量加速增長，據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年我國快遞業(yè)務(wù)量完成830億件，同比增長30.80%，業(yè)務(wù)收入達(dá)8750億元，同比增長16.70%，由于快遞物流行業(yè)的發(fā)展，用作物流標(biāo)簽底紙的格拉辛離型紙的使用量也得到了飛速增長。然而，與發(fā)達(dá)國家相比，我國人均標(biāo)簽使用量還處于相對低位，因此格拉辛離型紙未來需求潛力仍然非常巨大。

目前公司熱敏紙市場份額大概在20%左右，標(biāo)簽離型紙25%，熱轉(zhuǎn)印紙40%，熱轉(zhuǎn)印紙會維持40-45%，熱敏紙和標(biāo)簽離型紙目標(biāo)達(dá)到30%。公司目標(biāo)在2025年將達(dá)到30%的中國市場市占率，預(yù)計(jì)2025年中國市場產(chǎn)能超過1000萬噸，公司產(chǎn)能大概在300萬噸左右。

公司生產(chǎn)的標(biāo)簽離型材料、商務(wù)交流及防偽材料、食品包裝材料及電氣類材料都有明顯的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品材料屬性。公司已經(jīng)將互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品作為公司未來重要的發(fā)展方向，面對市場的發(fā)展，公司已經(jīng)做好相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能布局，進(jìn)一步布局快遞物流、日化等行業(yè)，并結(jié)合公司其他類別產(chǎn)品，為行業(yè)提供更多有價(jià)值的一站式解決方案。

問：請問公司布局30萬噸食品卡紙是出于什么考慮？

答：公司原來偏重于高性能紙基材料中的低克重產(chǎn)品，即100g以下的產(chǎn)品, 在低克重的包裝紙市場中有較強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)力。隨著限塑令和人們環(huán)保意識的日益增強(qiáng)，市場加快了尋求環(huán)保紙基包裝材料替代塑料制品的步伐。因此公司在以紙代塑的概念中除了主要在薄型包裝材料方面做文章，也開始涉足高克重部分，即公司布局的30萬噸食品卡紙的項(xiàng)目，該項(xiàng)目以新型高克重高檔食品級包裝材料為主，主要用于高檔食品及藥品產(chǎn)品的包裝,如藥盒、煙盒、牛奶包、餐包、快速食品等，具有替代塑料制品、創(chuàng)新環(huán)保、潔凈衛(wèi)生、防油耐溫等特性，并且可降解、無污染。該投資項(xiàng)目有望明年投產(chǎn)進(jìn)入市場。

問：請問公司如何提升和穩(wěn)定毛利率？

答：公司一直注重盈利水平的產(chǎn)能平衡，通過多年的市場培育，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)已逐步趨于合理。隨著公司的不斷發(fā)展壯大，今后會不斷的用柔性化生產(chǎn)能力去協(xié)調(diào)產(chǎn)能，把產(chǎn)品結(jié)構(gòu)做的越來越合理，把更多的高毛利產(chǎn)品放在生產(chǎn)線上，低毛利產(chǎn)品慢慢進(jìn)行淘汰，持續(xù)維持較高的毛利水平。2020年的毛利處于低位，有疫情帶來的影響，但同時(shí)2020年公司也根據(jù)市場的需求變化釋放了一些新的產(chǎn)能，如疫情原因帶來的對防疫物資的需求，對食品外賣產(chǎn)品的需求，這些產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，彌補(bǔ)了疫情的損失?！笆奈濉蔽覀儗⒅鸩桨旬a(chǎn)能更多的放在跟日常生活更貼近的產(chǎn)品，高毛利產(chǎn)品占比越來越高，整體的平均毛利也往上進(jìn)行了提升，之后公司將繼續(xù)堅(jiān)持開發(fā)高毛利產(chǎn)品，提高產(chǎn)品的附加值，繼續(xù)在未來保持或提高公司的毛利率水平。

問：請問新型煙草配套系列產(chǎn)品的研發(fā)情況？

答：公司在煙草行業(yè)布局較早，主要煙草行業(yè)產(chǎn)品包括煙用接裝材料、煙用內(nèi)襯材料，適用于卷煙類產(chǎn)品（傳統(tǒng)可燃煙及加熱不燃燒新型煙草等）過濾嘴和煙盒內(nèi)襯材料的包裝。HNB新型煙草作為未來煙草行業(yè)極具開發(fā)前景的產(chǎn)品，公司正在積極利用紙基纖維的優(yōu)勢特點(diǎn)，為HNB行業(yè)提供更完善的解決方案，目前公司研發(fā)進(jìn)展順利。

問：請問公司新增漿產(chǎn)能怎么用掉？

答：未來湖北項(xiàng)目新增90萬噸（以非木質(zhì)纖維材料為主）自制漿，廣西項(xiàng)目新增 150萬噸（以桉木漿為主）自制漿，自制漿產(chǎn)能將達(dá)到250萬噸，主要為自用漿。同時(shí)，公司的紙基功能材料生產(chǎn)規(guī)模也在同步增加，到2027-2028年公司紙基功能材料生產(chǎn)規(guī)模將可能達(dá)到500萬噸以上，因此漿的自用和銷售可以靈活掌握，但一定是以自用為主。

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