華鑫證券：安井食品（603345.SH）收購新宏業(yè)延伸上游產(chǎn)業(yè)鏈，定增加速產(chǎn)能布局，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華鑫證券發(fā)布研究報告稱，安井食品（603345.SH）收購新宏業(yè)延伸上游產(chǎn)業(yè)鏈，定增加速產(chǎn)能布局。預(yù)測公司2021-2023年實現(xiàn)收入分別為89.28、110.83和133.61億元，EPS分別為3.59、4.67和5.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為64.9、49.9和40.5倍，維持“推薦”的投資評級。

華鑫證券指出，6月18日晚間，安井食品發(fā)布公告，公司于2021年6月18日召開的第四屆董事會第十八次會議審議通過了《關(guān)于對外投資的議案》，同意公司以4.09億元對價受讓肖華兵持有的新宏業(yè)食品40.50%的股權(quán)，以人民幣3.08億元對價受讓盧德俊持有的新宏業(yè)食品30.50%的股權(quán)。

華鑫證券主要觀點如下：

公司屬于速凍食品行業(yè)龍頭，主要從事速凍火鍋料制品（速凍魚糜制品、速凍肉制品）、速凍面米制品及速凍菜肴制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前共有速凍產(chǎn)品300多個品種。

1）標(biāo)的公司主要經(jīng)營范圍包括速凍食品（速凍其他食品）、蔬菜制品（醬腌菜）、水產(chǎn)制品（即食水產(chǎn)品、風(fēng)味熟制水產(chǎn)品）、調(diào)味品等的生產(chǎn)和銷售，2018-2020年營業(yè)收入分別為6.49、9.24和9.37億元，凈利潤分別為7,969、8,483和6,934萬元，公司支付的對價對應(yīng)2019、2020年估值分別11.9和14.6倍，遠低于行業(yè)平均水平，價格比較合理。交易完成后，安井食品的持股比例將由之前的19%上升至90%。

2）新宏業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)與公司主業(yè)比較接近，通過本次收購，公司可以加強對上游原料淡水魚糜產(chǎn)業(yè)及速凍調(diào)味小龍蝦菜肴制品的布局，同時隨著公司規(guī)模的擴大，延伸上游產(chǎn)業(yè)鏈也有利于公司平滑原材料的價格波動。

3）新宏業(yè)承諾2021-2023年分別實現(xiàn)規(guī)范凈利潤0.73、0.80和0.90億元，并承諾若某一年度的實際規(guī)范凈利潤低于該年度相應(yīng)業(yè)績承諾金額的80%（不含本數(shù)），則雙倍賠償業(yè)績承諾金額與實際規(guī)范凈利潤的差額；若整個業(yè)績承諾期未完成累計規(guī)范凈利潤2.43億元，也雙倍賠償2.43億元與實際累計業(yè)績的差額，并與公司相關(guān)核心人員簽訂了嚴格的競業(yè)限制協(xié)議，較好地保障了公司未來的保護了公司的利益。

4）早先公司還發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過35名的特定投資者發(fā)行不超過公司總股本20%股票，募集資金不超過57.4億元，募集資金主要用于新基地建設(shè)、老基地擴建和技改、信息化建設(shè)項目和品牌營銷建設(shè)項目。隨著速凍食品市場需求持續(xù)增長，公司近三年的產(chǎn)能利用率一直維持在較高水平，2020年產(chǎn)能利用率繼續(xù)超過100%，定增項目將改善公司產(chǎn)能不足的問題，預(yù)計產(chǎn)能將在未來3-5年得到釋放，公司規(guī)模優(yōu)勢將進一步擴大，定增項目符合公司未來長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。

風(fēng)險提示：新冠疫情導(dǎo)致經(jīng)濟下行，消費需求下滑的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；食品安全問題等。