華泰證券：未來十年智能汽車將沿“新四化”方向發(fā)展，軟硬結(jié)合的公司終能獲勝

智能手機(jī)推動過去十年，智能汽車開啟嶄新十年

過去十年，4G網(wǎng)絡(luò)的推廣和手機(jī)智能化的機(jī)遇帶給科技行業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)重要的成長的推動力。蘋果、三星、華為、小米等科技公司，以及谷歌、亞馬遜、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司抓住移動端的發(fā)展機(jī)遇，獲得了營收和市值的大幅提升。近期蘋果、華為、小米等公司紛紛宣布加入智能汽車新領(lǐng)域，與傳統(tǒng)汽車公司和Tesla等造車新勢力分庭抗禮。在中國力爭“2030碳達(dá)峰，2060碳中和”的大背景下，我們看好未來十年智能汽車新賽道將涌現(xiàn)多家偉大的公司，推動科技進(jìn)步與創(chuàng)新。我們預(yù)計全球汽車電子市場規(guī)模將從2020年2,805億美元增長至2030年8,908億美元，復(fù)合增速達(dá)12.2%。

趨勢1：長期汽車行業(yè)或?qū)⒄希蟮纳虡I(yè)機(jī)會在軟件服務(wù)

從智能手機(jī)的經(jīng)驗來看，行業(yè)從初期的“百花齊放”最終整合為5-6家頭部廠商;而目前汽車行業(yè)相對分散，第一大廠商的市場份額僅為約10%。進(jìn)入新能源時代，我們看到智能手機(jī)和智能汽車的業(yè)態(tài)在加速趨同，參考手機(jī)行業(yè)的經(jīng)驗，我們認(rèn)為汽車行業(yè)長期可能也將發(fā)生一輪行業(yè)整合，最終可能也將僅剩下5-6家頭部廠商。另一方面，過去十年智能手機(jī)平臺上長出了移動互聯(lián)網(wǎng)平臺，涌現(xiàn)出眾多軟件服務(wù)類公司。未來十年，我們認(rèn)為汽車軟件服務(wù)有望成為關(guān)鍵領(lǐng)域，中短期我們看好高清地圖、智能駕駛算法等業(yè)務(wù)，長期來看，我們認(rèn)為Robo-taxi的商用可能會顛覆現(xiàn)有出行行業(yè)的格局。

趨勢2：誰能成為中國的特斯拉(TSLA.US)?供應(yīng)鏈能力 + 本地化服務(wù)是關(guān)鍵

我們看到特斯拉采取設(shè)計、制造、芯片、軟件等一體的垂直整合商業(yè)模式，且產(chǎn)品覆蓋從25萬普及型到120萬豪華型的全系價格帶，這為想成為“中國的特斯拉”的公司提出了更高的挑戰(zhàn)。短期看，我們認(rèn)為汽車新四化將促進(jìn)行業(yè)從垂直整合走向水平分工，會出現(xiàn)汽車行業(yè)的富士康(制造)、安卓(操作系統(tǒng))、高通(芯片)等平臺供應(yīng)商。如何利用中國強(qiáng)大的制造業(yè)和供應(yīng)鏈能力，是中國智能汽車企業(yè)縮短與特斯拉差距的核心。長期來看，我們認(rèn)為智能汽車會成為有四個輪子的移動數(shù)據(jù)中心，發(fā)揮本土企業(yè)在數(shù)據(jù)和算法上的優(yōu)勢，提供差異化的本地出行服務(wù)是超越特斯拉的關(guān)鍵。

趨勢3：硬件軍備競賽是改變行業(yè)格局的最好方法，相關(guān)公司有望最先受益

過去十年，智能手機(jī)硬件的軍備競賽推動了行業(yè)格局的變化。我們看到為實現(xiàn)L4級別以上的自動駕駛，目前新能源汽車硬件配置升級迅速，包括車用視覺傳感器的個數(shù)、車用計算芯片的算力、汽車的電池續(xù)航里程等方面，都存在加速升級的趨勢。我們認(rèn)為，相關(guān)的硬件公司有望率先受益，從而帶動整體產(chǎn)業(yè)鏈的成長。

智能汽車的投資順序：先硬件后軟件，軟硬結(jié)合的公司終能獲勝

我們認(rèn)為未來十年，智能汽車將沿著電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化的“新四化”方向發(fā)展。對于未來十年智能汽車的投資順序可能將重現(xiàn)智能手機(jī)的模式，先硬件公司后軟件公司，而最終獲勝的贏家將是軟硬件結(jié)合較為出色的企業(yè)。在投資方向上，看好車用計算芯片&功率半導(dǎo)體、車用傳感器(攝像頭、毫米波雷達(dá)和激光雷達(dá))、智能座艙&智能駕駛算法、車內(nèi)以太網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)、出行服務(wù)和車載娛樂信息系統(tǒng)、等方向成為未來十年成長的重要賽道。

風(fēng)險提示：海外疫情升級風(fēng)險、新技術(shù)、新技術(shù)滲透進(jìn)度不及預(yù)期。

壹 從消費(fèi)電子歷史，看智能汽車未來發(fā)展趨勢

消費(fèi)電子十年回顧：智能手機(jī)成長為最大單品，推動行業(yè)黃金十年

智能手機(jī)成長為最大的消費(fèi)電子單品，推動過去十年科技公司股價提升?；仡欉^去十年，伴隨著全球數(shù)字化趨勢的逐漸明晰以及硬件計算能力的上升，消費(fèi)電子市場迎來了以智能手機(jī)為核心的創(chuàng)新周期。截止2019年底，全球智能手機(jī)市場規(guī)模約4,580億美元，成為當(dāng)下消費(fèi)電子市場中的最大單品。在2011-2020年間，主要科技公司的市值均獲得數(shù)倍成長，其中，蘋果市值成長316倍，亞馬遜成長90倍，過去十年成為消費(fèi)電子的黃金十年。

消費(fèi)電子下一個重要形態(tài)是智能汽車：消費(fèi)電子是典型的科技驅(qū)動型行業(yè)，在摩爾定律以及庫梅定律 的驅(qū)動下，隨著芯片算力不斷提升以及成本功耗的不斷下降，行業(yè)業(yè)態(tài)不斷重塑，產(chǎn)品迭代與創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)行。隨著技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，以及實現(xiàn)碳中和的目標(biāo)下，我們認(rèn)為，在2020-2030的十年間，智能汽車領(lǐng)域?qū)⑹窍M(fèi)電子下一重要戰(zhàn)場。以Apple、華為、小米、OPPO為代表的硬件公司正積極布局智能汽車行業(yè)，并對傳統(tǒng)廠商進(jìn)行沖擊。

趨勢1：手機(jī)品牌“剩者為王”，汽車未來或整合為5-6個頭部玩家

通過十年的整合，手機(jī)最終僅剩5-6家主要廠商。過去十年，智能手機(jī)經(jīng)歷了圖3的三個階段，并最終整合為三星、蘋果、小米、Oppo、vivo等5-6家左右的頭部廠商，行業(yè)頭部公司逐漸穩(wěn)固。根據(jù)2019年IDC數(shù)據(jù)，頭部六家手機(jī)公司占據(jù)了全球79%的手機(jī)出貨量市場份額。

汽車行業(yè)的目前格局分散，但我們認(rèn)為長期可能也將整合。目前汽車品牌格局較手機(jī)分散，最大的廠商的份額僅10%。2019年，超過年銷售量500萬輛(6%市場)的公司只有豐田、福特、大眾三家。隨著汽車工業(yè)向信息化浪潮的背景下轉(zhuǎn)變，以及特斯拉等新能源汽車廠商的沖擊下，我們認(rèn)為汽車品牌在遠(yuǎn)期的未 來也有可能發(fā)生整合，但由于迭代速度慢于手機(jī)，整合的速度也將相對較長。

趨勢2：從手機(jī)的經(jīng)驗看，汽車未來長期大的商業(yè)機(jī)會來自軟件服務(wù)。

手機(jī)成為互聯(lián)網(wǎng)的載體，互聯(lián)網(wǎng)公司的市值大幅度增長。過去十年，手機(jī)移動網(wǎng)絡(luò)的蓬勃發(fā)展，推動了功能機(jī)到智能機(jī)的換機(jī)潮，催生了移動支付、移動視頻媒體，移動社交、網(wǎng)上購物、直播、手游等各式各樣的應(yīng)用層出不窮，使騰訊、阿里、搜狐、臉書等一系列互聯(lián)網(wǎng)科技公司迎來又一輪繁榮，也誕生了美團(tuán)、頭條、滴滴等新興力量。

蘋果公司是過去十年最大的贏家，2015年后積極向軟件和服務(wù)公司轉(zhuǎn)型。2015年前，蘋果主要為手機(jī)銷售推動，盈利隨著iPhone在全球的熱賣逐漸升高。2015年后，智能手機(jī)陷入停滯，蘋果逐漸從硬件公司轉(zhuǎn)型向軟件和服務(wù)公司，再次推動下，其市值不斷提升。

趨勢3：我們眼中的智能汽車的商業(yè)模式：誰能成為中國的特斯拉?

Tesla是全價值鏈垂直整合，蘋果只在高端垂直整合，第三方廠商長期面臨更大壓力。我們看到，Tesla在整個新能源車的產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)更多的環(huán)節(jié)，從車身設(shè)計、MCU、電機(jī)控制器、電控制動、電池BMS、自動駕駛算法、整車制造都有特斯拉的身影。對比蘋果智能手機(jī)，蘋果只在核心的高端環(huán)節(jié)形成自研，如手機(jī)設(shè)計、處理器芯片、IOS系統(tǒng)兩個環(huán)節(jié)，制造環(huán)節(jié)委托給供應(yīng)鏈生產(chǎn)，走輕資產(chǎn)的的商業(yè)模式。

趨勢4：硬件軍備競賽是改變行業(yè)格局的最好方法，相關(guān)公司有望先受益

歷代iPhone的功能升級推動產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。蘋果手機(jī)作為智能手機(jī)行業(yè)的標(biāo)桿，其每一次的硬件及軟件升級總能引領(lǐng)智能手機(jī)市場潮流，從而帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的飛速發(fā)展。

智能汽車硬件的規(guī)格提升明顯加快，為OTA升級打下基礎(chǔ)。傳統(tǒng)汽車在激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)方面幾乎沒有配置，行業(yè)攝像頭的滲透率不足2個。但新推出的新能源汽車的配置，在傳感器和算力方面，較之前快速增長。我們認(rèn)為廠商盡管目前在自動駕駛方面仍存在一些不足，但硬件的先行升級為后續(xù)OTA升級，提供了可能。

投資順序：從硬件升級到軟件服務(wù)

汽車電子行業(yè)未來十年規(guī)模有望快速增長：在汽車的四化的推動下，我們預(yù)計全球汽車電子十年后的市場規(guī)模有望從2020年的2,805億美元，增長至2030年的8,908億美元，復(fù)合增速達(dá)12.2%。我們分別假設(shè)安全系統(tǒng)/動力電子/其他傳統(tǒng)汽車電子/智能座艙和車載通信市場/軟件與服務(wù)/車用傳感器/汽車半導(dǎo)體復(fù)合增長達(dá)8.5%/12.0%/6.5%/22.6%/23.4%/19.6%/11.2%。

從智能手機(jī)看智能汽車十年的投資順序：從智能手機(jī)的投資順序，我們認(rèn)為，智能汽車的投資也將遵循先硬件后軟件的模式，而最終能夠獲得最大成功的公司，可能是軟硬結(jié)合較為成功的公司。

投資機(jī)會：我們看好車用半導(dǎo)體、汽車傳感器、座艙電子、車聯(lián)網(wǎng)以及相關(guān)軟硬件算法和服務(wù)能在未來十年有黃金的發(fā)展機(jī)會。

貳  汽車半導(dǎo)體：關(guān)注計算芯片和功率半導(dǎo)體的國產(chǎn)化機(jī)會

車用半導(dǎo)體是汽車零部件的重要組成部分，整車價值量有望大幅提升。根據(jù)英飛凌及Gartner數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)燃油車單車半導(dǎo)體價值量約為475美元，廣泛應(yīng)用于汽車車身控制(占比18%)、ADAS(17%)、影音娛樂(14%)、底盤(12%)、動力系統(tǒng)(12%)等領(lǐng)域。我們認(rèn)為汽車半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來變革，整車價值量有望大幅提升，一方面汽車電動化帶動功率半導(dǎo)體含量提升，另一方面智能化趨勢有望帶動車載傳感器、AI芯片及存儲器用量大幅提升，我們預(yù)測至2030年，單車半導(dǎo)體價值量有望升至2030年的1,213美元，是2020年的2.5倍。

競爭格局：日歐企業(yè)主導(dǎo)，英飛凌為全球車用龍頭。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2020年全球汽車半導(dǎo)體龍頭為英飛凌，市場份額為11%，NXP與瑞薩分列二、三位，市場份額分別為10%/8%，此外意法半導(dǎo)體、德州儀器、博世等廠商也具備較強(qiáng)競爭力。展望下一個10年，我們認(rèn)為在汽車算力與處理數(shù)據(jù)量提升的背景下，計算芯片與存儲廠商的市場份額有望快速提升，同時我們也看好在進(jìn)口替代趨勢下，國產(chǎn)汽車半導(dǎo)體公司的份額提升機(jī)遇。

全球汽車半導(dǎo)體至2030年市場規(guī)模有望突破千億美元。

根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2020年全球汽車半導(dǎo)體市場規(guī)模為387億美元，受新冠疫情沖擊下全球汽車銷量下滑影響市場規(guī)模同比下滑5.6%，僅占當(dāng)前全球半導(dǎo)體市場規(guī)模的8.8%。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)及我們預(yù)測，在“電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化”的大趨勢下，我們預(yù)測單車價值量有望升至1,213美元，在全球汽車總銷量為9,200萬的假設(shè)下，我們預(yù)計2030年全球汽車半導(dǎo)體市場規(guī)模有望達(dá)到1,123億美元，市場規(guī)模十年年均復(fù)合增長率為11.2%，有望成為繼智能手機(jī)后下一個千億級別市場。

車載算力芯片的星辰大海：從ADAS到高級別自動駕駛

車載自動駕駛計算芯片是為高級輔助駕駛(ADAS)和自動駕駛提供算力的核心芯片。進(jìn)入自動駕駛時代，控制器需要接受、分析、處理的信號大量且復(fù)雜，原有的一個功能對應(yīng)一個ECU的分布式計算架構(gòu)或者單一分模塊的域控制器已經(jīng)無法適應(yīng)需求，同時，攝像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)等傳感器采集的海量數(shù)據(jù)受限于時延及可靠性無法在云端進(jìn)行計算，車載自動駕駛計算芯片成為自動駕駛控制核心。

隨著自動駕駛等級增加，自動駕駛計算芯片算力需求不斷增長。根據(jù)華為、IDC、SAE的預(yù)測，實現(xiàn)L2級別及以下自動駕駛需要算力不超過10TOPS(Tera Operations Per Second，每秒一萬億次計算)，L3算力需求為30-60TOPS，L4算力需求超過100TOPS，L5算力需求超過1000TOPS，算力將不斷提升。

單芯片性能不斷突破,先進(jìn)制程支撐算力和功耗表現(xiàn)提升。我們預(yù)測未來支持L4及以上的算力芯片，如同手機(jī)SoC和PC CPU一樣，將大范圍應(yīng)用7nm以及以下制程工藝實現(xiàn)超100TOPS甚至超1000TOPS單芯片算力，同時維持較低功耗水平。先進(jìn)制程的應(yīng)用將推高芯片成本，但單位算力成本降顯著下降。

功率半導(dǎo)體：受益于汽車電動化趨勢，碳化硅有望加速滲透

汽車電動化趨勢有望帶動2030年全球車用功率半導(dǎo)體市場規(guī)模升至262億美元。

功率半導(dǎo)體廣泛應(yīng)用于電力電子系統(tǒng)中，通過改變電路中的電壓、電流、頻率及導(dǎo)通狀態(tài)等物理特性從而實現(xiàn)對電能的管理，功率半導(dǎo)體通?？梢苑譃楣β史至⑵骷?如IGBT、MOSFET、SBD等)與功率IC(如LDO、OVP、ESD等)兩類。在傳統(tǒng)的燃油車中功率半導(dǎo)體主要用于車載影音系統(tǒng)、車載空調(diào)、LED驅(qū)動及車輛啟動等系統(tǒng)中，價值量相對有限;而在純電動車中，根據(jù)英飛凌2020年報統(tǒng)計，整車半導(dǎo)體含量比普通燃油車增加438美元，其中功率半導(dǎo)體為330美元，是占比最高的部分。

IGBT仍是主流方案，特斯拉推動SiC加速滲透。

考慮到目前新能源汽車的功率范圍(通常在60KW-180KW)，IGBT仍是目前電動車主逆變器的主流方案，也是目前新能源汽車功率半導(dǎo)體價值量最大的部分。且由于IGBT在芯片及封裝技術(shù)的成熟度、成本與產(chǎn)能端的優(yōu)勢，我們認(rèn)為在相當(dāng)長的時間內(nèi)IGBT仍將是新能源汽車電控系統(tǒng)主逆變器的主要方案，但另一方面，隨著特斯拉在Model3/Y等車型上相對激進(jìn)的率先應(yīng)用，SiC MOSFET方案正在加速滲透。

展望下一個10年，我們建議投資人從市場空間成長及國產(chǎn)化兩條主線把握投資機(jī)遇。

從市場空間來看，我們看好功率半導(dǎo)體作為汽車電動化趨勢下最直接受益者的投資機(jī)會;同時我們看好未來汽車的形態(tài)將逐步趨近于移動的“數(shù)據(jù)中心”，單車算力及數(shù)據(jù)處理能力有望大幅提升，看好車用AI SoC及存儲器的成長機(jī)會。此外作為汽車智能化趨勢下的重要組成部分，我們看好車用傳感器的成長機(jī)會，其中CIS作為車載攝像頭核心部件市場規(guī)模有望迎來高速成長。

從國產(chǎn)化來看，我們更加看好CIS、IGBT、MCU、AI SoC及模擬芯片等細(xì)分賽道。一方面，目前國內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的汽車半導(dǎo)體廠商，在細(xì)分領(lǐng)域初具競爭力;另一方面，我們看好在國產(chǎn)造車新勢力的崛起下，國產(chǎn)供應(yīng)鏈配套帶動份額及技術(shù)提升的投資機(jī)會，建議關(guān)注投資人持續(xù)關(guān)注國產(chǎn)半導(dǎo)體廠商在主要車廠的份額提升情況。

叁  車用視覺傳感器：L4單機(jī)價值量較L2有望成長8倍

智能駕駛相關(guān)車用傳感器增長有望加速：汽車傳感器是汽車計算機(jī)系統(tǒng)的輸入裝置，它把汽車運(yùn)行中各種工況信息，如車速、各種介質(zhì)的溫度、發(fā)動機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)工況等，并按一定規(guī)律轉(zhuǎn)換成可用輸入信號的器件或裝置。受類ADAS及智能駕駛相關(guān)功能的需求推動，車用視覺傳感器市場規(guī)模成長較快。

L4 級別智能駕駛相關(guān)傳感器單機(jī)價值量較L2成長8倍：根據(jù)Yole development的預(yù)測，單車的L4級別的自動價值將較L2的405美元成長8倍至3,430美元。主要的增量如下：

1. 車載攝像頭：單車價值量從L2的200美元增加為L4的580美元，個數(shù)將從L2的4顆成長為L4級別的14顆，包含前視、環(huán)視等功能。

2. 激光雷達(dá)：單車價值量從L2的0美元增加為L4的1700美元。個數(shù)將從L2的0顆成長為L4級別的5顆。單價上隨著技術(shù)的成熟，激光雷達(dá)的價格會從L3的555美元逐漸回落到L4的340美元。

3. 毫米波雷達(dá)：單車的價值量從L2的87美元增加為L4的490美元，個數(shù)將從L2的1顆成長為L4級別的8顆。

車載攝像頭：自動駕駛之眼，汽車智能化推動行業(yè)快速成長

車載攝像頭是自動駕駛汽車采集信息、分析圖像的重要途經(jīng)，和算法結(jié)合從而實現(xiàn)車道偏離預(yù)警(LDW)、汽車碰撞預(yù)警(FCW)等功能，是高級自動駕駛輔助系統(tǒng)ADAS 中的感知層的重要解決方案之一。我們認(rèn)為，攝像頭方案作為目前最具成本優(yōu)勢、供應(yīng)鏈最成熟的解決方案，有望在L3以下級別自動假設(shè)中占據(jù)重要地位，而汽車市場也有望成為繼智能手機(jī)后另一個驅(qū)動攝像頭市場增長的重要動力。

智能化趨勢帶動單車攝像頭數(shù)量快速提升。根據(jù) ADAS 不同的功能需要以及安裝位置，車載攝像頭包括前視、環(huán)視、后視、側(cè)視以及內(nèi)置五類攝像頭，可分別實現(xiàn)乘車偵察，環(huán)視，盲區(qū)監(jiān)測，輔助泊車，疲勞駕駛監(jiān)測等功能。從目前市面上的主流方案來看：1)特斯拉 Model 3有8個環(huán)繞車身并能夠覆蓋360°的攝像頭，包括 3 個前視攝像頭(1 顆長焦、1 顆廣角、1 顆中距)、2 個側(cè)方前視攝像頭、2 個側(cè)方后視攝像頭和1 個后視攝像頭;2)Mobileye 的自動駕駛系統(tǒng) Mobileye Drive則配置13個攝像頭，能夠提供完全端到端自動駕駛功能。從主要汽車廠商的方案來看，新勢力在單車攝像頭數(shù)量上顯得更為激進(jìn)，蔚來ES6共搭載8顆車載攝像頭，小鵬P7則搭載多達(dá)13顆車載攝像頭，相比之下大眾推出的ID.3僅搭載2顆車載攝像頭。

投資機(jī)會：關(guān)注國產(chǎn)供應(yīng)鏈。我們認(rèn)為，通過多年的產(chǎn)業(yè)積累，國內(nèi)在攝像頭模組產(chǎn)業(yè)的成熟度已經(jīng)較高，主要供應(yīng)鏈廠商有望從車載攝像頭行業(yè)增長中率先受益。

車載激光雷達(dá)：高等級自動駕駛傳感器中的“C”位擔(dān)當(dāng)

作為自動駕駛?cè)髠鞲衅髦坏能囕d激光雷達(dá)由于具備更高的空間分辨率、更強(qiáng)的抗環(huán)境光干擾性以及直接3D成像等特征成為高等級自動駕駛的必備傳感器，從谷歌的第一代無人駕駛汽車(本田普銳斯)到其最新一代(捷豹I-Pace)無不出現(xiàn)激光雷達(dá)的身影，且單車使用量也從最初的1顆(車頂位置，360°環(huán)視)增加至5顆(車頂位置1顆，前后車牌以及后視鏡兩側(cè)各1顆)。

我們認(rèn)為前裝量產(chǎn)是車載激光雷達(dá)實現(xiàn)規(guī)?；逃玫年P(guān)鍵，這使得可靠性與成本的優(yōu)先級領(lǐng)先性能成為車企在進(jìn)行激光雷達(dá)技術(shù)路線選擇的重要考量。機(jī)械式激光雷達(dá)盡管在性能上更為突出，但高昂的價格(Velodyne Puck VLP-16零售價約為3800美元，BOM成本大約為1000美元)難以達(dá)到車規(guī)量產(chǎn)的要求。對于純固態(tài)的方案，盡管芯片化的設(shè)計提升了集成度，同時有望借助半導(dǎo)體工藝大幅降低成本，但短期面臨較多工藝難點以至于其可靠性以及良率尚未能達(dá)到車規(guī)要求。相比于以上兩種方案，混合固態(tài)方案的特征介于兩者之間，在綜合可靠性、成本以及探測性能的背景下，成為當(dāng)前車企的最優(yōu)選擇。

毫米波雷達(dá)：自動駕駛加速滲透率提升，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈迎發(fā)展機(jī)遇

車載毫米波雷達(dá)具有集成度高、探測精度高、探測距離遠(yuǎn)且受外界環(huán)境影響小等特點，常用于盲區(qū)監(jiān)測、車道偏離預(yù)警、車道保持輔助、自助緊急制動等應(yīng)用場景。近年來，自動駕駛發(fā)展加速了車載毫米波雷達(dá)滲透率的提升，行業(yè)發(fā)展迎來黃金期。

77GHz毫米波雷達(dá)為下一代產(chǎn)品發(fā)展方向，國產(chǎn)化驅(qū)動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈迎發(fā)展良機(jī)。

當(dāng)前常見的毫米波雷達(dá)主要工作在24GHz、77GHz以及79GHz頻段，其中24GHz相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到大規(guī)模的應(yīng)用。77GHz以及79GHz產(chǎn)品由于更高的集成度以及速度測量精度，成為下一代產(chǎn)品的發(fā)展方向。以ACC自適應(yīng)巡航場景為例，77GHz毫米波雷達(dá)的體積為24GHz毫米波雷達(dá)的1/3，探測器精度為24GHz毫米波雷達(dá)的3~5倍。當(dāng)前，全球范圍內(nèi)毫米波雷達(dá)的主要供應(yīng)商為：博世、大陸集團(tuán)、海拉、富士通、電裝等。根據(jù)ofweek統(tǒng)計，2018年博世公司以19%的市占率位居全球毫米波雷達(dá)市場第一名。

國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈方面，24GHz毫米波雷達(dá)較為成熟，相比之下77GHz毫米波雷達(dá)因受到國外大型芯片商的技術(shù)封鎖，產(chǎn)業(yè)鏈尚不成熟。國內(nèi)毫米波雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈分為三大環(huán)節(jié)：上游環(huán)節(jié)主要包括射頻前段、數(shù)字信號處理器、高頻PCB以及控制電路等;中游環(huán)節(jié)主要是從事毫米波雷達(dá)生產(chǎn)的企業(yè);下游環(huán)節(jié)為汽車整車廠商、無人機(jī)廠商等。

肆  智能駕駛算法及出行服務(wù)：軟件服務(wù)將成為廠商盈利模式的重點

高精度地圖：智能駕駛關(guān)鍵環(huán)節(jié)

高精度地圖是智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中不可缺少的一個環(huán)節(jié)。高精度地圖將大量的行車輔助信息存儲為結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，這些信息可以分為兩類。第一類是道路數(shù)據(jù)，比如車道線的位置、類型、寬度、坡度和曲率等車道信息。第二類是車道周邊的固定對象信息，比如交通標(biāo)志、交通信號燈等信息、車道限高、下水道口、障礙物及其他道路細(xì)節(jié)，還包括高架物體、防護(hù)欄、數(shù)目、道路邊緣類型、路邊地標(biāo)等基礎(chǔ)設(shè)施信息。高精度地圖將此類信息用于自動駕駛的地圖匹配、路徑規(guī)劃、特定情況下的自動駕駛，可以解決傳感器在雨雪、大霧天氣中不適用的問題，并可大量減少車載傳感器的數(shù)目，降低整車成本，加快無人駕駛的商用化，在自動駕駛系統(tǒng)中發(fā)揮著不可替代的作用，是無人駕駛感知層的重要補(bǔ)充。

高精度地圖五大特征區(qū)別于傳統(tǒng)地圖，與傳感器互相補(bǔ)充為無人駕駛提供安全保障。高精度地圖與傳統(tǒng)地圖最大的區(qū)別是直接服務(wù)對象的不同，前者的服務(wù)對象是機(jī)器，后者是人。另外兩者還存在圖層、精度、更新速度、數(shù)據(jù)來源等差別。從角色定位來看，高精度地圖在智能駕駛的作用，已經(jīng)逐步脫離單純地圖數(shù)據(jù)導(dǎo)航的作用，而更多是與其它傳感器融合在一起，發(fā)揮環(huán)境感知作用。高精度地圖提供的先驗信息能彌補(bǔ)一般傳感器在特定環(huán)境下的信息缺失。

高精度地圖提供更多信息，有助于提升穩(wěn)定性與感知算法效率。高精度地圖可為傳感器提供抽象信息。第一，當(dāng)某些傳感器數(shù)據(jù)缺失時，可以利用地圖數(shù)據(jù)進(jìn)行推算。第二，高精度地圖可以用于相互校驗，當(dāng)同一個數(shù)據(jù)有多個數(shù)據(jù)來源時，可以校驗其他傳感器數(shù)據(jù)的可信度，提高整個系統(tǒng)準(zhǔn)確度。此外，高精度地圖可以提升自動駕駛車載傳感器對周圍信息的感知算法效率和準(zhǔn)確率。高精度地圖的存在，可以利用其去掉地圖中固有的標(biāo)志物信息，讓有限的計算資源集中在道路上可能對自動駕駛帶來影響的動態(tài)物體。

我們認(rèn)為未來的高精度地圖將具備三大功能：(1)地圖匹配,提高車輛定位精度。(2)解決特定情況下傳感器失效的問題,彌補(bǔ)環(huán)境感知設(shè)備的不足。不僅增加了車道屬性相關(guān)(車道線類型、車道寬度等)數(shù)據(jù)，更有諸如高架物體、防護(hù)欄、樹、道路邊緣類型、路邊地標(biāo)等大量目標(biāo)數(shù)據(jù)。高精度地圖能夠明確區(qū)分車道線類型、路邊地標(biāo)等細(xì)節(jié)。(3)行駛路徑全局規(guī)劃，并且基于預(yù)判制定合理的行駛策略。因此，各大整車廠和互聯(lián)網(wǎng)公司都在積極布局高精度地圖。

智能駕駛算法：商業(yè)化有望逐步推進(jìn)

智能算法往往采用軟硬件一體的形式提供。從智能駕駛運(yùn)用到的智能算法類型看，包括路徑規(guī)劃算法、決策算法、計算機(jī)視覺算法等，其中涉及車輛控制、路線規(guī)劃、信息收集處理等多種應(yīng)用。智能算法往往通過軟硬件一體的形式提供，如ADAS芯片內(nèi)置的全景泊車系統(tǒng)、車道偏移警示系統(tǒng)、前方碰撞警示系統(tǒng)、行人碰撞警示系統(tǒng)、交通標(biāo)志識別系統(tǒng)、車輛盲區(qū)偵測系統(tǒng)、駕駛員疲勞探測系統(tǒng)和后方碰撞預(yù)警系統(tǒng)等功能均內(nèi)置了對應(yīng)的智能算法、TPMS芯片內(nèi)含車輪定位等算法、車載AI芯片融合了深度學(xué)習(xí)等人工智能算法、車載智能攝像模組往往內(nèi)置了計算機(jī)視覺算法。算法是智能化的核心，硬件則是算法的載體。

算法往往與智能駕駛場景結(jié)合，形成解決方案。如通過將計算機(jī)視覺與駕駛常見場景結(jié)合，形成智能座艙視覺解決方案(DMS)、智能駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)、360°環(huán)視視覺子系統(tǒng) (AVM)等智能汽車解決方案。此外，此類解決方案往往通過與汽車芯片進(jìn)行適配，形成一體化解決方案，具體的提供方式包括前裝市場的合作開發(fā)以及后裝市場的產(chǎn)品售賣。其中，汽車前裝市場包括車載導(dǎo)航、交通信息服務(wù)、高級駕駛服務(wù)等細(xì)分市場。其中智能駕駛解決方案(ADAS)，需要與整車廠商合作共同研發(fā)，周期較長。后裝市場則提供軟硬件一體化解決方案或部分定制的產(chǎn)品。

算法商業(yè)化有望逐步推進(jìn)。從算法廠商看，汽車芯片廠商、智能駕駛綜合解決方案廠商、計算機(jī)視覺廠商均在智能駕駛相關(guān)算法領(lǐng)域有所布局。通過算法+芯片、算法+模組、算法+解決方案的方式積極推動算法的商業(yè)化。參與廠商既包括算法廠商，又包括整體解決方案提供商、芯片廠商等。

出行服務(wù)：2030年規(guī)模有望達(dá)2萬億美元，Robo-taxi模式仍在探索中

中國新型出行服務(wù)行業(yè)各環(huán)節(jié)配合緊密，“出行即服務(wù)”成為行業(yè)共識。根據(jù)億歐智庫，中國新型出行服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈主要包括車輛供應(yīng)方、出行平臺方和用戶，并由技術(shù)供應(yīng)方為出行平臺方升級車輛及平臺技術(shù)，由服務(wù)支持方為出行平臺方及用戶提供相應(yīng)服務(wù)，同時不少車輛供應(yīng)方也同時承擔(dān)出行平臺方角色直接為用戶提供服務(wù);“出行即服務(wù)”已成中國新型出行服務(wù)行業(yè)共識，中國新型出行服務(wù)市場呈現(xiàn)用戶高頻使用、出行工具個性化且技術(shù)密集、出行服務(wù)價格選擇多樣等特點。

出行服務(wù)(Mobility as a service, MaaS)市場持續(xù)發(fā)展，延伸出網(wǎng)約車、共享汽車、順風(fēng)車及Robo-taxi等共享出行的細(xì)分賽道。隨著中國居民個人出行需求持續(xù)豐富以及移動互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)的充分應(yīng)用，商業(yè)模式不斷擴(kuò)展。2010年5月，易到用車成立，成為中國首家布局網(wǎng)約車服務(wù)的企業(yè);2011年8月，共享經(jīng)濟(jì)在汽車領(lǐng)域應(yīng)用，中國第一家汽車分時租賃創(chuàng)業(yè)公司車紛享成立;2014年9月，嘀嗒出行首次在國內(nèi)上線順風(fēng)車功能，出行服務(wù)加速滲透;2018年1月，小馬智行在廣州南沙區(qū)進(jìn)行Robo-taxi無人駕駛出租車首次常態(tài)化試運(yùn)行。隨自動駕駛技術(shù)的不斷升級，L4、L5高級自動駕駛階段下，各場景的差異化自動駕駛應(yīng)用有望進(jìn)一步提升用戶出行的便捷性與安全性。

網(wǎng)約車和共享汽車發(fā)展已較為成熟，Robo-taxi模式仍在探索中。根據(jù)億歐智庫，網(wǎng)約車、共享汽車、順風(fēng)車和robo-taxi在2010年至2018年先后出現(xiàn)并快速發(fā)展。網(wǎng)約車盈利模式可分為C2C輕資產(chǎn)模式，即以私家車加盟為主，B2C重資產(chǎn)模式，即以自購車輛為主，以及聚合模式，即以百度、高德為代表的聚合流量入口;順風(fēng)車與網(wǎng)約車相類似;共享汽車的收入來源主要來自車輛租金，隨著規(guī)?；瘧?yīng)用邊際成本遞減有望逐步實現(xiàn)盈利;robo-taxi當(dāng)前處于試運(yùn)營推廣階段，盈利模式或與網(wǎng)約車類似。

無人駕駛出租車成本已基本與有人駕駛出租車達(dá)到同一水平，國內(nèi)Robo-taxi在持續(xù)探索中。據(jù)百人會智能網(wǎng)聯(lián)研究院及普華永道思略特2020年數(shù)據(jù)，目前無人駕駛出租車與有人駕駛出租車成本基本持平，有人駕駛出租車平均每公里成本約1.89元(燃油)、1.53元(電動)，而無人駕駛出租車平均每公里成本約1.83元。Robo-taxi運(yùn)營范圍逐步拓展，目前美國加州、亞利桑那州等地已允許Robo-taxi公開運(yùn)營，行業(yè)頭部公司W(wǎng)aymo已服務(wù)超10萬人級別;國內(nèi)Robo-taxi方案廠商與主機(jī)廠商及出行平臺合作，小馬智行、百度、滴滴出行等陸續(xù)在城市特定區(qū)域開展Robo-taxi試運(yùn)營業(yè)務(wù)。

隨智能駕駛技術(shù)的進(jìn)一步完善及Robo-taxi相關(guān)試點的推廣，高度無人駕駛共享出行滲透率將提升。普華永道思略特2021年1月發(fā)布的《2020年數(shù)字化汽車報告》預(yù)測，中國共享出行模式(包括共享汽車、租賃、網(wǎng)約車、Robo-taxi)的滲透率將持續(xù)提升。據(jù)尼爾森、艾瑞咨詢，2020年我國城市人口出行次數(shù)達(dá)15.74億次/天，其中共享出行(包括出租、專車、快車、順風(fēng)車、分時租賃等)占15%達(dá)2.35億次;據(jù)中國電動汽車百人會，2020年中國智能出行模式規(guī)模達(dá)8.5萬億人公里，其中共享出行占比達(dá)11%，再細(xì)分來看共享主動占比2%，共享被動占比9%，2030年共享被動出行規(guī)模占比有望增至11%。

從市場規(guī)模來看，出行服務(wù)MaaS占汽車價值有望持續(xù)提升，出行服務(wù)2030年規(guī)模有望達(dá)2萬億美元。據(jù)普華永道思略特預(yù)測，2030年全球汽車收入將從2018年的5.4~5.6萬億美元增長至9.2~9.5萬億美元，其中，出行服務(wù)收入占比將由2018年的2%提升至2030年的19%，達(dá)到約2萬億美元。

車載信息娛樂系統(tǒng)：步入智能座艙時代

車載信息娛樂系統(tǒng)逐步向智能座艙系統(tǒng)過渡。車載信息娛樂系統(tǒng)(In-Vehicle Infotainment，IVI)是采用車載專用中央處理器，基于車身總線系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，形成的車載綜合信息處理系統(tǒng)，通過專門的車載處理器和操作系統(tǒng)來對整個車載信息娛樂設(shè)備進(jìn)行協(xié)調(diào)和控制。能夠?qū)崿F(xiàn)包括導(dǎo)航、實時路況、IPTV、輔助駕駛、故障檢測、車輛信息、車身控制、移動辦公、無線通訊、基于在線的娛樂功能及TSP服務(wù)等一系列應(yīng)用。車載信息娛樂系統(tǒng)可以分為控制各類多媒體設(shè)備提供娛樂服務(wù)的娛樂系統(tǒng)以及通過導(dǎo)航、通信等產(chǎn)品提供信息服務(wù)的信息系統(tǒng)。在智能駕駛時代，傳統(tǒng)的車載信息娛樂系統(tǒng)(IVI)逐步向智能座艙系統(tǒng)過渡，在IVI的基礎(chǔ)上，加入了全尺寸液晶儀表、抬頭顯示(HUD)、流媒體后視鏡等產(chǎn)品。

車載信息娛樂系統(tǒng)進(jìn)入智能化階段。車載信息娛樂系統(tǒng)是智能座艙的重要組成部分。在機(jī)械時代，最初的汽車座艙提供簡單的音頻播放設(shè)備，隨著座艙進(jìn)入電子化時代，車載信息娛樂系統(tǒng)能夠提供藍(lán)牙、影音、導(dǎo)航等功能。2015年以來，汽車座艙逐步進(jìn)入智能化階段，全尺寸液晶儀表、抬頭顯示(HUD)、流媒體后視鏡等產(chǎn)品開始逐步滲透，車載信息娛樂系統(tǒng)將車內(nèi)的功能進(jìn)一步集成。從獨(dú)立的音頻播放設(shè)備到導(dǎo)航、中控、多媒體高度集成的智能座艙系統(tǒng)，車載信息娛樂系統(tǒng)集成度不斷提升，逐步進(jìn)入智能化階段。

自動駕駛技術(shù)升級提升用戶出行場景自由度，車載信息娛樂系統(tǒng)娛樂服務(wù)重度化、沉浸化滿足用戶場景需求。據(jù)特斯拉21年1月發(fā)布的最新Model S介紹，該車車載系統(tǒng)已經(jīng)支持部分3A游戲大作運(yùn)行。我們認(rèn)為，隨智能駕駛技術(shù)的升級，在云計算技術(shù)以及移動通信技術(shù)的支持下，車載信息娛樂系統(tǒng)在車載場景的娛樂化功能有望進(jìn)一步增強(qiáng)，車載信息娛樂系統(tǒng)的娛樂功能未來可能主要包括：音頻視頻內(nèi)容(長中短視頻、音樂、聽書等)，游戲內(nèi)容(包括3A大作、云原生游戲等)，社交交互及其他。出行場景中的娛樂服務(wù)有望更加重度化，體驗更加沉浸化。

車載信息娛樂系統(tǒng)競爭格局較為分散。從競爭格局看，車載信息娛樂系統(tǒng)參與者眾多，包括汽車電子廠商、汽車零部件廠商、整車廠商、互聯(lián)網(wǎng)廠商等。不同廠商具有不同的優(yōu)勢，零部件廠商與整車廠商擁有良好的合作關(guān)系，汽車電子廠商在產(chǎn)業(yè)鏈資源整合及技術(shù)實力方面擁有優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在生態(tài)體系、大數(shù)據(jù)與智能化運(yùn)用方面擁有優(yōu)勢。從市場份額情況看，行業(yè)格局總體較為分散，其中汽車電子廠商哈曼、阿爾派，汽車零部件廠商愛信精機(jī)、博世等廠商處于領(lǐng)先地位。

單價提升為車載信息娛樂系統(tǒng)主要發(fā)展動力。我們認(rèn)為隨著汽車智能化應(yīng)用的逐步推進(jìn)，虛擬顯示等技術(shù)的應(yīng)用，智能化程度的進(jìn)一步提升，各類功能進(jìn)一步集成有望推動車載信息娛樂系統(tǒng)單車價值量的上升，或?qū)⒊蔀槲磥硎晖苿榆囕d信息娛樂系統(tǒng)市場規(guī)模上升的主要動力。

伍  車載以太網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)：智能汽車“互聯(lián)互通”的信息高速公路

車載以太網(wǎng)：自動駕駛驅(qū)動車載以太網(wǎng)滲透率提升

車載以太網(wǎng)具有大帶寬、低時延等優(yōu)勢，是滿足自動駕駛算力和數(shù)據(jù)傳輸需求的核心技術(shù)。車載以太網(wǎng)起源于汽車新四化快速發(fā)展，即汽車電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化需求提升，使得帶有網(wǎng)絡(luò)接口的ECU大幅提升，傳統(tǒng)CAN、LIN、以及FlexRay等車載網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在數(shù)據(jù)傳輸時延和傳輸帶寬限制等問題凸顯。

我們認(rèn)為，站在當(dāng)前時間點來看，自動駕駛是驅(qū)動車載以太網(wǎng)滲透率提升的核心要素。主要原因是ADAS、激光雷達(dá)、智能視覺安全應(yīng)用、V2X等應(yīng)用帶來算力和數(shù)據(jù)吞吐速率大幅提升。根據(jù)LeadLeo 2020年7月發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，自動駕駛每提升一級，算力將呈現(xiàn)指數(shù)級增長，且高清攝像頭和雷達(dá)傳感器等對于數(shù)據(jù)吞吐速率的要求亦進(jìn)一步提升。車載以太網(wǎng)可利用不同的方式傳輸車輛數(shù)據(jù)，既可以是網(wǎng)絡(luò)接口，也可以是在1Gbps下運(yùn)行的高速低延遲傳感器或無線連接，滿足了自動駕駛技術(shù)演進(jìn)對于數(shù)據(jù)帶寬和傳輸時延的高要求。

2030年車載以太網(wǎng)市場規(guī)模有望達(dá)到426億元

車載以太網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)主要包括網(wǎng)關(guān)、交換機(jī)、域控制器、連接器、雙絞線纜等，各個域控制器均通過車載以太網(wǎng)總線連接網(wǎng)關(guān)的交換機(jī)，車載以太網(wǎng)交換機(jī)用于實現(xiàn)各個域控制器之間的信息交互，網(wǎng)關(guān)將通訊協(xié)議轉(zhuǎn)換后的執(zhí)行請求通過交換機(jī)轉(zhuǎn)發(fā)給域控制器，實現(xiàn)各個域控制器之間信號的高效交互。

自動駕駛L3及以上級別滲透率快速提升，2030年車載以太網(wǎng)上游市場規(guī)模有望達(dá)到426億元。根據(jù)我們測算2020年單車車載以太網(wǎng)節(jié)點約為6個，隨著域控制器需求的增加預(yù)計2025年提升至13個，2030年提升至17-20個，節(jié)點數(shù)對應(yīng)交換機(jī)需求數(shù)量，另外單車配備一個中央網(wǎng)關(guān)。從車載以太網(wǎng)的滲透率來看，我們預(yù)計2020年滲透率約為10%，考慮到自動駕駛對車載以太網(wǎng)的需求方面，我們認(rèn)為到2030年L3級別以上的自動駕駛車輛將以車載以太網(wǎng)技術(shù)為主，滲透率有望達(dá)到50%。依照以上假設(shè)測算，我們預(yù)計2030年全球車載以太網(wǎng)上游網(wǎng)關(guān)和交換機(jī)市場規(guī)模約為426億元，較2020年的10億元增長超過40倍。

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈以海外供應(yīng)商為主，國產(chǎn)化替代空間較大。車載以太網(wǎng)上游產(chǎn)業(yè)鏈主要包括芯片和處理器部分，大多為海外廠商供應(yīng)。隨著國產(chǎn)化需求的逐步提升，以及華為、百度等巨頭對汽車行業(yè)的加碼，國內(nèi)廠商未來有望占據(jù)一席之地。例如，裕太車通和景略半導(dǎo)體均已在2019年成功研發(fā)出車載以太網(wǎng)PHY芯片，并已進(jìn)入量產(chǎn)階段，打破了海外芯片巨頭公司在芯片領(lǐng)域的壟斷。

車聯(lián)網(wǎng)V2X：無人駕駛之路，V2X蓄勢待發(fā)

車聯(lián)網(wǎng)的終極目標(biāo)是無人駕駛和智能化交通體系

當(dāng)前，汽車產(chǎn)業(yè)向智能化、網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展成為趨勢，無人駕駛是其終極目標(biāo)。我們認(rèn)為當(dāng)前汽車技術(shù)發(fā)展處于L2階段，并向L3演進(jìn)階段，從單車智能向群體智能和車路協(xié)同進(jìn)階，使得汽車在當(dāng)前的簡單輔助駕駛功能基礎(chǔ)上，逐步具備全方位信息交互和智能決策，在這一過程中車聯(lián)網(wǎng)V2X必要性逐步凸顯。主要原因是：1、通信技術(shù)是無人駕駛不可或缺的一部分，與單車智能互補(bǔ)，實現(xiàn)群體智能，推動自動駕駛進(jìn)入快車道;2、車聯(lián)網(wǎng)是自動駕駛感知層的不可替代環(huán)節(jié)，是實現(xiàn)大規(guī)模數(shù)據(jù)積累的核心技術(shù)，是實現(xiàn)人工智能的基礎(chǔ);3、車聯(lián)網(wǎng)將環(huán)境感知信息傳遞，擁有信息交互的核心價值，為自動駕駛提供使能技術(shù);4、通信技術(shù)向5G演進(jìn)，將推動信息交互和智能決策算力升級。

5G規(guī)模商用在即，推動V2X進(jìn)一步升級

車聯(lián)網(wǎng)作為萬物互聯(lián)時代的重要應(yīng)用，與5G結(jié)合已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路，無人駕駛等技術(shù)要求毫秒級的時延和接近100%(99.9999%)的可靠性，只有通過5G網(wǎng)絡(luò)的支持才能實現(xiàn)。我們認(rèn)為加速推進(jìn)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是實現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)汽車的前提，同時伴隨我國5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的優(yōu)勢地位，加速智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展也成為推進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)的首選。

考慮到車聯(lián)網(wǎng)核心元器件為車規(guī)級通信模組(單車配備1個車規(guī)級通信模組)，故而我們針對全球車規(guī)級通信模組的市場規(guī)模進(jìn)行預(yù)測。我們假設(shè)：1、3G網(wǎng)絡(luò)退網(wǎng)使得3G車規(guī)級通信模組需求逐年下降;2、2025年后，L3級別的車輛使用5G車規(guī)級通信模組的占比逐年提升;3、車規(guī)級通信模組的單價逐年呈現(xiàn)下降趨勢;4、隨著智能網(wǎng)聯(lián)化需求的提升，單車使用2個通信模組的需求增加。以此假設(shè)，我們看到2021-2030年車聯(lián)網(wǎng)主要的通信網(wǎng)絡(luò)依托于4G和5G，且2025年后5G通信模組的占比大幅提升，到2030年5G車規(guī)模通信模組占比達(dá)到47.6%。市場規(guī)模來看，我們預(yù)測2030年全球車規(guī)級通信模組市場規(guī)模達(dá)到160億元，2021-2030年復(fù)合增速為23.74%。

車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)主要包括基礎(chǔ)層、通信層、平臺層和應(yīng)用層。我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈價值將由初期網(wǎng)、端層面逐步向平臺和應(yīng)用層遷移，同時，隨著產(chǎn)業(yè)鏈重心向國內(nèi)遷移，相關(guān)廠商有望受益。

風(fēng)險提示：

海外疫情升級。如印度地區(qū)疫情未能有效控制，或變異新冠病毒影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，造成各類汽車電子產(chǎn)品出貨量不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司業(yè)績。

新技術(shù)開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。我們基于公司通過技術(shù)創(chuàng)新打造的新產(chǎn)品進(jìn)入新的領(lǐng)域，實現(xiàn)業(yè)績增長。如果新技術(shù)開發(fā)受阻，或者新產(chǎn)品良率提高不及預(yù)期，或?qū)?dǎo)致新產(chǎn)品錯過進(jìn)入市場最佳時機(jī)，存在無法實現(xiàn)預(yù)期的業(yè)績水平。

新技術(shù)滲透進(jìn)度不及預(yù)期。我們基于各級自動駕駛技術(shù)持續(xù)滲透的假設(shè)，估算各個細(xì)分市場的未來規(guī)模。如果新技術(shù)滲透進(jìn)度不及預(yù)期，各細(xì)分市場規(guī)?？赡艿陀诠浪闼剑瑢?dǎo)致相同競爭格局下，公司業(yè)績低于預(yù)期水平。

本文選編自“華泰證券研究所”，作者：華泰研究;智通財經(jīng)編輯：李均柃