國金證券：首予赤子城科技(09911)“買入”評級 目標價10港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告，預計赤子城科技(09911)2021-23增值服務/流量變現(xiàn)業(yè)務收入分別為12.7、9.1、18.3/11.5、25.6、13.9億元，預計2021-23年經(jīng)調(diào)整EPS為0.32/0.47/0.6元。根據(jù)分部估值法，基于單用戶市值法，予公司增值服務22年估值26億港元，基于PE法，予流量變現(xiàn)22年估值77億港元，合計103億港元，對應21年目標價10港元，首予“買入”評級。

報告中稱，社交業(yè)務上，新興市場陌生人社交出海前景廣闊，差異化產(chǎn)品推動業(yè)務發(fā)展。新興市場線上社交需求巨大，中東地區(qū)人均社交賬戶數(shù)量高于全球8個的平均水平，且人均GDP水平較高。公司形成了四款差異化社交產(chǎn)品切入中東、東南亞等地，其中MICO、YoHo基本在中東國家GooglePlay社交暢銷榜Top10。21Q1公司社交產(chǎn)品平均月活達1658萬，環(huán)比增長26%。

該行表示，公司于2020年6月完成MICO并表，根據(jù)公司公告，8月MICO根據(jù)市銷率法，估值約為11.9億元，該行估算MICO在20年營收約為9.77億元，超出公司約7.7億元的預期，MICO主打直播變現(xiàn)，20H2凈利率約為22.8%，假設全年凈利率不變，對應PE為5.3。主要競品如Yalla(21Q1)、Match(21Q1)、陌陌(20年-陌陌業(yè)務)凈利率約29%/26%/20%。

報告提到，游戲業(yè)務上，中國手游出海穩(wěn)定增長，轉(zhuǎn)型中輕度游戲推動業(yè)績提升。2020年中國手游出海市場規(guī)模同比增33.25%，北美更青睞中輕度手游，北美出海Top20手游中，85%為中輕度游戲。公司目前通過“自有迭代+投資”，加速轉(zhuǎn)向中輕度手游市場，有望推動游戲業(yè)務用戶量與ARPU雙雙提升。