國金證券：士蘭微（600460.SH）功率IDM龍頭進入加速發(fā)展期，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，士蘭微（600460.SH）功率IDM龍頭進入加速發(fā)展期。預計公司2021-2023年實現(xiàn)歸母凈利潤8.1億元、10.8億元和11.7億元，對應(yīng)EPS分別為0.61元、0.82元和0.89元。參考同業(yè)估值，給予公司2022年60倍PE目標值，對應(yīng)股價49.4元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

國金證券指出，公司是國內(nèi)IDM模式的功率龍頭，具有外延片制造、晶圓制造和封測產(chǎn)線。公司是少數(shù)在2020-2022年有產(chǎn)能大幅增加的功率企業(yè)，2021年底8英寸月產(chǎn)能有望從2019年年底的4萬片增加到7萬片，12英寸產(chǎn)能有望達到3萬片/月，僅考慮產(chǎn)能增長，預計2021年營收同比增長25%-35%。

國金證券主要觀點如下：

三大核心競爭優(yōu)勢及功率半導體行業(yè)趨勢

IDM模式的產(chǎn)能、工藝和附加值優(yōu)勢：公司是國內(nèi)IDM模式的功率龍頭，具有外延片制造、晶圓制造和封測產(chǎn)線。IDM能保證產(chǎn)能的持續(xù)供應(yīng)，配合客戶做定制化開發(fā)，縮短開發(fā)周期，享有晶圓代工和封測等環(huán)節(jié)的附加值。

景氣周期中高端產(chǎn)能大幅擴張的優(yōu)勢：國金證券預計此輪8寸晶圓代工產(chǎn)能緊張有望持續(xù)到2022年年中，預計功率半導體的缺貨和漲價局面也將持續(xù)。公司是少數(shù)在2020-2022年有產(chǎn)能大幅增加的功率企業(yè)，2021年底8英寸月產(chǎn)能有望從2019年年底的4萬片增加到7萬片，12英寸產(chǎn)能有望達到3萬片/月，僅考慮產(chǎn)能增長，預計2021年營收同比增長25%-35%。12英寸產(chǎn)線將使產(chǎn)品單位成本下降20%-30%，并且提高器件的一致性和降低能耗。

公司IPM、功率分立器件和MEMS產(chǎn)品線齊頭并進的優(yōu)勢：公司持續(xù)高強度研發(fā)投入進入收獲期。2020年白電IPM模塊出貨超過1800萬顆，同比增加200%;IGBT器件和PIM模塊營業(yè)收入突破2.6億元，同比增長60%以上，基于五代IGBT和FRD芯片的電動車主電機驅(qū)動模塊已通過部分客戶測試并開始小批量供貨，預計2021年公司的IGBT和PIM模塊營收有超過50%增長;2020年公司MEMS傳感器營業(yè)收入突破1.2億元，同比增加90%以上，產(chǎn)品進入小米等國內(nèi)手機品牌和智能穿戴領(lǐng)域客戶供應(yīng)鏈。

功率半導體行業(yè)趨勢：預計2021年全球功率半導體市場規(guī)模將增長至441億美元，其中中國有望達到159億美元，新能源汽車及新能源發(fā)電是需求增長的重要驅(qū)動力。目前國內(nèi)中高端市場被歐美日企業(yè)壟斷，而保證供應(yīng)鏈安全需求、工藝差距縮小、主要終端市場在中國等因素使國產(chǎn)替代加速實現(xiàn)。

風險提示：產(chǎn)品價格過快上漲帶來的經(jīng)銷商囤積庫存風險;技術(shù)升級的風險;部分芯片持續(xù)缺貨造成終端產(chǎn)量下降的風險。