華安證券：德業(yè)股份（605117.SH）低壓逆變器新星，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，德業(yè)股份（605117.SH）低壓逆變器新星，光伏+儲(chǔ)能未來可期。預(yù)計(jì)公司21-23年?duì)I業(yè)收入分別為42.67/56.82/70.50億元，歸母凈利潤5.11/9.11/12.82億元，對(duì)應(yīng)PE 30x/17x/12x?；诜植抗乐捣?，給予公司市值約為253億元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

華安證券指出，公司2017-2020年逆變器業(yè)務(wù)CAGR預(yù)計(jì)達(dá)到200%，正處于高速成長期；預(yù)計(jì)20-30年逆變器需求年增速為35%。目前國產(chǎn)逆變器在海外占比約50%，國產(chǎn)替代趨勢下，國產(chǎn)企業(yè)有望加速增長。

華安證券主要觀點(diǎn)如下：

公司三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，歷史業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異

公司目前形成了熱交換器、環(huán)境電器和電路控制三大核心業(yè)務(wù)。2020年公司營收30億元，歸母凈利潤3.82億元。2016-2020年，公司營業(yè)收入CAGR 34%，歸母凈利潤C(jī)AGR 43%，營收和利潤保持高速增長。

逆變器是公司主要增長點(diǎn)，行業(yè)增長+國產(chǎn)替代背景下，公司成為黑馬

公司2017-2020年逆變器業(yè)務(wù)CAGR預(yù)計(jì)達(dá)到200%，正處于高速成長期。未來隨著光伏行業(yè)的發(fā)展、儲(chǔ)能滲透率的提升，預(yù)計(jì)逆變器的需求量將快速增長，預(yù)計(jì)20-30年逆變器需求年增速為35%。目前國產(chǎn)逆變器在海外占比約50%，國產(chǎn)替代趨勢下，國產(chǎn)企業(yè)有望加速增長。公司主力產(chǎn)品為低壓逆變器，安全性高，適合海外戶用需求。公司目前市占率較低，未來市占率提升，對(duì)業(yè)績貢獻(xiàn)巨大。

熱交換器開拓新客戶、環(huán)境電器受益于滲透率提升，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長

公司熱交換器客戶主要為美的，美的市占率提升帶動(dòng)公司業(yè)績增長。2016-2020年公司熱交換器業(yè)務(wù)CAGR 30%。隨著公司新建產(chǎn)能落地、開發(fā)新客戶，預(yù)計(jì)未來穩(wěn)定增長。

公司環(huán)境電器產(chǎn)品主要有除濕機(jī)，隨著生活水平的提高，家用除濕機(jī)產(chǎn)品逐漸受到國內(nèi)消費(fèi)者的歡迎。公司擁有自有品牌，在除濕機(jī)領(lǐng)域具備優(yōu)勢，預(yù)計(jì)未來將受益于滲透率的提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏需求不及預(yù)期、毛利率預(yù)期、大客戶風(fēng)險(xiǎn)、疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)等。