美股新股前瞻|估值或達(dá)1000億美元，滴滴是如何撐起一個(gè)漂亮的IPO?

大約6年前，大眾外出打車還主要依靠出租車，只需要在路邊揚(yáng)手招呼，街頭路過的司機(jī)便會(huì)將人送達(dá)到目的地。

而現(xiàn)在，你只需要在手機(jī)上“滴滴一下，馬上出發(fā)(美好出行)”。

本文的主角便是上述slogan的創(chuàng)造者——滴滴出行，憑借著便捷性、經(jīng)濟(jì)性及高效性等諸多優(yōu)勢(shì)，滴滴出行目前已經(jīng)是網(wǎng)約車界的“超級(jí)獨(dú)角獸”。

據(jù)長城戰(zhàn)略咨詢發(fā)布的《2020年中國獨(dú)角獸企業(yè)研究報(bào)告》顯示，滴滴出行是僅次于字節(jié)跳動(dòng)、螞蟻集團(tuán)的國內(nèi)第三大獨(dú)角獸公司，估值約達(dá)到580億美元。

實(shí)際上，結(jié)合最新消息來看，目前滴滴出行的估值可不止580億美元了。

據(jù)PitchBook數(shù)據(jù)披露，滴滴在去年8月的一輪融資后估值為620億美元。另據(jù)彭博消息稱，滴滴在非公開市場(chǎng)的估值已達(dá)950億美元。而據(jù)市場(chǎng)人士分析，滴滴在上市時(shí)的估值可能達(dá)到1000億美元。

現(xiàn)如今，這家超級(jí)獨(dú)角獸選擇赴美上市，向外界秀一把“強(qiáng)健肌肉”。

北京時(shí)間6月11日，滴滴正式向SEC遞交了IPO招股書，股票代碼為“DIDI”，高盛、摩根士丹利、摩根大通、華興資本擔(dān)任承銷商。

據(jù)了解，滴滴出行最早的歷史可追溯到2012年，通過“小桔科技”推出滴滴打車應(yīng)用程序，正式殺入網(wǎng)約車這一行業(yè)。2015年和2016年，其先后收購了快的打車和優(yōu)步中國，確立龍頭地位，成為國內(nèi)市場(chǎng)份額最大的平臺(tái)，其乘客端用戶活躍規(guī)模遠(yuǎn)超其他平臺(tái)。

截至2021年3月31日，滴滴全球年活躍用戶為4.93億，全球年活躍司機(jī)1500萬，在包括中國在內(nèi)的15個(gè)國家約4000多個(gè)城鎮(zhèn)開展業(yè)務(wù)。另外，業(yè)務(wù)范圍也涵蓋廣泛，可提供網(wǎng)約車、出租車、順風(fēng)車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運(yùn)、金融和自動(dòng)駕駛等多種服務(wù)。

那么，隱藏在招股書之下，滴滴出行的真實(shí)實(shí)力究竟如何?

營收踏入千億陣列，卻剛剛實(shí)現(xiàn)“虧轉(zhuǎn)盈”

從營收規(guī)模來看，滴滴出行的超級(jí)獨(dú)角獸“特質(zhì)”早已在其千億級(jí)別的營收規(guī)模中一覽無遺了。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2018年至2020年，滴滴出行分別錄得營收為1353億元、1548億元和1417億元,早已邁入千億級(jí)別的營收陣列。截至2021年3月31日，該公司營收同比增長約106%，至421.63億元。

拆分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，或許更能窺出其營收“增長密碼”。據(jù)了解，滴滴出行的收入構(gòu)成主要分為三大板塊，即中國出行業(yè)務(wù)(中國網(wǎng)約車、出租車、代駕和順風(fēng)車等業(yè)務(wù))、國際業(yè)務(wù)(國際出行和外賣等業(yè)務(wù))和其他業(yè)務(wù)(共享單車和電單車、車服、貨運(yùn)、自動(dòng)駕駛和金融服務(wù)等業(yè)務(wù))。

在這其中，中國出行業(yè)務(wù)又是滴滴出行的“扛把子”業(yè)務(wù)：以2020年為例，其中國出行業(yè)務(wù)的營收為1336億元、國際業(yè)務(wù)為23億元、其他業(yè)務(wù)為58億元，分別占總收入的比例為94.3%、1.6%及4.1%。

而從該公司背后收入的“促成者”來看，憑借著龐大的客戶群體及司機(jī)規(guī)模，滴滴出行目前的交易額也高得驚人。

前文已經(jīng)提到，在截至2021年3月31日的12個(gè)月里，滴滴全球年活躍用戶為4.93億，全球年活躍司機(jī)1500萬。在這其中，滴滴在中國擁有3.77億年活躍用戶和1300萬年活躍司機(jī)。而2021年第一季度，滴滴中國出行擁有1.56億月活用戶，中國出行業(yè)務(wù)日均交易量為2500萬次。

從單量和交易額來看，在截至2021年3月31日的12個(gè)月里，滴滴全球平均日交易量為4100萬單，全平臺(tái)總交易額為3410億元。2018年1月1日至2021年3月31日的3年時(shí)間內(nèi)，平臺(tái)司機(jī)總收入約6000億元。

不過，相較于亮眼的營收規(guī)模和交易總額，滴滴出行在實(shí)現(xiàn)盈利方面則稍顯“落后”——于2021年第一季度才真正實(shí)現(xiàn)盈利。

具體而言，招股書數(shù)據(jù)披露，2018年至2020年，滴滴出行的凈虧損分別為149.79億元、97.33億元、106.08億元;直至2021年第一季度，該公司才轉(zhuǎn)虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤為54.83億元，上年同期的凈虧為39.72億元。

不過即便今年一季度才實(shí)現(xiàn)盈利，但在向來講究“放長線釣大魚”的資本眼里，滴滴仍是不可多得的“香餑餑”。

查閱天眼查信息可知，從2012年天使輪到今年4月的債權(quán)融資過程中，滴滴一共經(jīng)歷了23輪融資，投資機(jī)構(gòu)超40家。在這其中不乏蘋果、豐田、騰訊、阿里巴巴、富士康等知名企業(yè)和高瓴資本、紅杉資本等知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)。

而在這個(gè)背景下，滴滴的股東陣容也十分“豪華”——據(jù)招股書披露，軟銀愿景基金(Softbank Vision Fund Entity)持股21.5%，為滴滴最大股東;Uber持股12.8%;騰訊持股6.8%;此外，滴滴創(chuàng)始人程維持股7%，聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁柳青則持股1.7%。

龐大市場(chǎng)空間&多元業(yè)務(wù)版圖，打開更大估值空間?

如果說，不可撼動(dòng)的龍頭地位和千億級(jí)別的營收規(guī)模，是促使滴滴估值水漲船高的重要原因。那么，龐大的市場(chǎng)空間和雙飛輪效應(yīng)或許是支撐其估值往上走的兩大關(guān)鍵要素。

一是，放眼全球，共享出行市場(chǎng)還有更大的市場(chǎng)空間可以挖掘。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，中國龐大的城市化人口為新的流動(dòng)服務(wù)提供了機(jī)遇，這將加速共享交通的快速發(fā)展，改變城市生活。因而中投公司預(yù)計(jì)，到2040年，中國移動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3.9萬億美元，屆時(shí)共享移動(dòng)和電動(dòng)汽車的滲透率將分別提高到35.9%和50.2%。

另據(jù)中投公司披露的數(shù)據(jù)顯示，到2040 年，全球移動(dòng)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到 16.4 萬億美元，屆時(shí)共享出行和電動(dòng)汽車的滲透率預(yù)計(jì)將分別增加至 23.6% 和 29.3%。而由于滴滴的移動(dòng)模型適用于世界各地，所以這也就意味著其還有較大向上的增長空間。據(jù)了解，目前該公司已將其專業(yè)知識(shí)應(yīng)用于中國以外的14個(gè)國際市場(chǎng)，并在這些市場(chǎng)提供本地化服務(wù)。

可以看到，強(qiáng)者恒強(qiáng)的龍頭效應(yīng)下，滴滴出行估值繼續(xù)往上攀將會(huì)是顯而易見的的事。

二是，多元業(yè)務(wù)版圖下，滴滴出行身上的“商業(yè)故事”已經(jīng)愈加豐滿。

對(duì)于眾多的業(yè)務(wù)所形成的商業(yè)生態(tài)，滴滴在招股書中歸納為“四個(gè)核心戰(zhàn)略版塊”，“三大業(yè)務(wù)”以及“雙飛輪”。

具體而言，四大核心戰(zhàn)略板塊指的共享出行平臺(tái)、汽車解決方案、電動(dòng)車以及自動(dòng)駕駛?！叭髽I(yè)務(wù)”包括中國出行業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，代表著滴滴的主要收入構(gòu)成?！半p飛輪”則更聚焦商業(yè)模型，隨著整體共享出行市場(chǎng)的持續(xù)增長，滴滴的共享出行、車服以及電動(dòng)汽車網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)造了雙飛輪效應(yīng)，使司機(jī)、乘客和平臺(tái)均獲益。

而在這一版圖之外，整個(gè)滴滴系的業(yè)務(wù)觸手已然完全超出了上面提到的這些領(lǐng)域。這一點(diǎn)，從滴滴2020年密切的出手動(dòng)作中可窺出究竟。

2020年3月，滴滴宣布在鄭州、上海、深圳等21座城市上線跑腿服務(wù);隨后在4月又上線了同城寄取件業(yè)務(wù);5月北京小桔國際旅行社有限公司注冊(cè)成立，運(yùn)營內(nèi)容涵蓋境內(nèi)、入境旅游，火車票、機(jī)票銷售代理等業(yè)務(wù);6月，“橙心優(yōu)選”開始在成都試運(yùn)營社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù);7月，滴滴宣布拼車業(yè)務(wù)升級(jí)為“青菜拼車”，并推出“花小豬打車”上線...

截至目前，在滴滴出行的app上，幾乎已經(jīng)涵蓋了打車、特價(jià)拼車、順風(fēng)車、橙心優(yōu)選、青桔騎行、理財(cái)、導(dǎo)航等多個(gè)產(chǎn)品線。

可以看到的是，涵蓋了吃喝玩樂、衣食住行等等服務(wù)的滴滴出行APP，目前的商業(yè)故事已經(jīng)愈來愈豐滿了，而估值的想象空間也隨之增大了。

不過，需要注意的是，圍繞在滴滴出行身上的“信任危機(jī)”仍沒未真正散開。

2018年，滴滴出行的順風(fēng)車業(yè)務(wù)發(fā)生了兩起安全事故，一定程度上給公司帶來較大的打擊，其中順風(fēng)車業(yè)務(wù)更是被要求下線整改，至2019年 11月20日才重新上線試運(yùn)營。盡管順風(fēng)車業(yè)務(wù)已經(jīng)重啟，但造成的信任危機(jī)恐怕一時(shí)之間也難以真正消除，進(jìn)而給其業(yè)務(wù)的擴(kuò)展帶來一定阻礙。

這一點(diǎn)，滴滴也在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，“雖然平臺(tái)上的安全事故率有所下降，但事故仍然時(shí)有發(fā)生。公司的篩選程序可能會(huì)失敗，或者用來識(shí)別過去問題行為的數(shù)據(jù)庫可能不正確或不完整，或安全事故可能是由過去沒有問題行為歷史的司機(jī)或騎手造成的。如果公司無法預(yù)防或減輕安全事故，我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況可能會(huì)受到重大不利影響?！?/p>

此外，能否持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利也是外界較為擔(dān)憂的一個(gè)點(diǎn)。滴滴成立8年多，直至今年第一季度才終于實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，增加上市砝碼，但其能否在接下來的日子持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，這還有待市場(chǎng)進(jìn)一步檢驗(yàn)。

綜上來看，滴滴在龐大的市場(chǎng)空間，強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)及不斷躍升的營收規(guī)模下，其仍舊不失為一家不可多得的“好公司”。但人無完人，滴滴身上或許還一些不足之處，但整體影響不大，畢竟隨著其不斷補(bǔ)過拾遺 ，它的成長空間還是不可估量的。