東吳證券：諾泰生物（688076.SH）CDMO及自主選擇產(chǎn)品齊發(fā)力，首予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)表研究報(bào)告稱(chēng)，諾泰生物（688076.SH）CDMO及自主選擇產(chǎn)品齊發(fā)力，發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道。預(yù)計(jì)公司2021-2023年收入為8.31/12.92/18.98億元，對(duì)應(yīng)增速為47%/55%/47%；歸母凈利潤(rùn)為1.84億元/2.85億元/4.28億元，增速為49%/55%/50%，對(duì)應(yīng)EPS為0.86元/1.34/2.01元，以當(dāng)前收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為94/61/41倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東吳證券指出，諾泰生物是聚焦小分子化藥CDMO業(yè)務(wù)及多肽自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)的公司。2020年，公司定制類(lèi)產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)40.6%，自主選擇產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)97.1%，公司發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道。未來(lái)公司自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)將進(jìn)一步迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

投資要點(diǎn)

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，公司發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道：諾泰生物是一家聚焦小分子化藥CDMO業(yè)務(wù)及多肽自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)的公司。公司近年來(lái)CDMO及自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)。2020年，公司的定制類(lèi)產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)40.6%，自主選擇產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)97.1%，公司發(fā)展駛?cè)肟燔?chē)道。

占據(jù)CDMO及多肽藥物黃金賽道，行業(yè)前景廣闊：中國(guó)的CDMO行業(yè)占據(jù)天時(shí)、地利、人和，在接下來(lái)十年將持續(xù)高景氣。而多肽類(lèi)藥物相比小分子化藥及蛋白質(zhì)類(lèi)藥物擁有活性更強(qiáng)、選擇性更強(qiáng)、毒副作用小等優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)已逐步應(yīng)用于糖尿病、罕見(jiàn)病、腫瘤、心血管疾病等領(lǐng)域，未來(lái)隨著一系列專(zhuān)利藥物到期、多肽研發(fā)技術(shù)及制劑技術(shù)成熟，多肽藥物行業(yè)擁有廣闊的增長(zhǎng)空間。

掌握核心科技，客戶(hù)粘性較強(qiáng)，產(chǎn)能迅速增長(zhǎng)，CDMO業(yè)務(wù)將迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)：公司注重技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)費(fèi)用率常年保持在10%以上。公司已經(jīng)在小分子化藥CDMO相關(guān)領(lǐng)域已經(jīng)搭建起基于精準(zhǔn)控制的手性藥物技術(shù)平臺(tái)和基于本質(zhì)安全的綠色工藝技術(shù)平臺(tái)，使得公司常年能夠承接技術(shù)難度較大的CDMO項(xiàng)目。公司的技術(shù)水平體現(xiàn)在它的毛利率上，2020年公司定制類(lèi)產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)毛利率達(dá)到61.09%，處于業(yè)內(nèi)極高水平。公司客戶(hù)擁有較高粘性，2020年有49.3%的收入為公司獨(dú)家供應(yīng)產(chǎn)品的收入。2020年，公司CDMO產(chǎn)能擴(kuò)張了159.42%，且產(chǎn)能再次迅速達(dá)到飽和，預(yù)示未來(lái)產(chǎn)能進(jìn)一步增長(zhǎng)的空間。公司的CDMO業(yè)務(wù)將繼續(xù)增長(zhǎng)。

十年磨一劍，產(chǎn)品研發(fā)及獲批進(jìn)度形成良好梯度，自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)迎來(lái)快速增長(zhǎng)：公司過(guò)去約十年時(shí)間一直致力于多肽藥物自主選擇產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，并于2019年開(kāi)始迎來(lái)快速增長(zhǎng)。截至2021年4月，公司已取得藥品注冊(cè)批件2項(xiàng)，8個(gè)原料藥品種獲得境內(nèi)原料藥登記，8個(gè)原料藥品種獲得美國(guó)FDA藥品DMF編號(hào)，另有多個(gè)原料藥及制劑項(xiàng)目處于審批的各個(gè)階段，形成了很好的產(chǎn)品梯度。未來(lái)隨著公司項(xiàng)目依次獲批，及利拉魯肽等項(xiàng)目可能發(fā)展為重磅產(chǎn)品，公司自主選擇產(chǎn)品業(yè)務(wù)將進(jìn)一步迎來(lái)快速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司目前規(guī)模較小，未來(lái)?yè)碛袕V闊的成長(zhǎng)空間，公司預(yù)計(jì)未來(lái)的增速較快，理應(yīng)享有較高的估值溢價(jià)，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、CDMO客戶(hù)及訂單風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。