浙商證券：水羊股份（300740.SZ）自有品牌培育+抖音渠道布局，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，水羊股份（300740.SZ）自有品牌培育+抖音渠道布局。預(yù)計21/22/23年歸母凈利達到2.29/3.78/6.04億元，同比增長63%/65%60%，對應(yīng)估值38.7X/23.4X/14.7X。剔除股權(quán)激勵成本影響，21/22/23年歸母凈利約2.7/4.1/6.2億元，同比增長約90%/50%/50%。維持“買入”評級。

浙商證券指出，公司發(fā)布公告，御投投資(員工持股平臺)減持完畢，股權(quán)占比由5.48%減至4.39%。市場參考淘數(shù)據(jù)判斷公司經(jīng)營態(tài)勢的方式會造成一些認知偏差，同時浙商證券認為隨著公司業(yè)績高成長趨勢的逐季確認，市盈率中樞有望往PEG=1方向靠攏，繼續(xù)提示買入。

浙商證券主要觀點如下：

持續(xù)推進自有品牌的建設(shè)和升級，逐步建立起良好的品牌矩陣

核心品牌御泥坊品牌標簽持續(xù)優(yōu)化：以九道水飛、八繁九制、重釀發(fā)酵為核心工藝，實現(xiàn)業(yè)績高速增長，從天貓旗艦店顯示來看，新品八繁九制霜、耀白淡斑面膜等月銷量均破萬。以小迷糊為代表的新銳品牌仍處于養(yǎng)好品牌資產(chǎn)階段，成果已現(xiàn)：小迷糊推出全新IP形象MIHOO，并于2021年2月簽約青年演員趙露思，從天貓旗艦店銷售的估算來看，5月同比增長約翻倍。得益于公司內(nèi)部爆款打造經(jīng)驗豐富，小迷糊成功打爆單品“戰(zhàn)痘泥”，截至21年6月8日，天貓旗艦店月銷超20萬件，月付款27萬人。

豐富渠道布局，與抖音、京東、拼多多等主流電商平臺建立深度合作關(guān)系

御泥坊抖音數(shù)據(jù)亮眼，從飛瓜數(shù)據(jù)來看，5月抖音渠道御泥坊旗艦店及御泥坊御美旗艦店GMV合計約2000萬元。自有品牌小迷糊、代理品牌城野醫(yī)生、李施德林、露得清等亦在發(fā)力?！俺且搬t(yī)生”通過抖音投放，打造內(nèi)容電商生態(tài)，品牌爆款377精華，實現(xiàn)同期對比淘內(nèi)渠道平銷銷售提升30%;“李施德林”通過抖音投放積累打造櫻花蜜桃漱口水爆款帶動女性用戶提升，同時孵化功效型新品抗敏感漱口水，實現(xiàn)業(yè)績增長。

風險因素：競爭加劇;新品牌拓展不及預(yù)期;代理品牌解約風險。