招銀國(guó)際：維持中國(guó)宏橋(01378)目標(biāo)價(jià)15港元 碳排放控制將延長(zhǎng)電解鋁強(qiáng)勢(shì)周期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，根據(jù)調(diào)整后的全年鋁價(jià)展望，將中國(guó)宏橋(01378)2021-23年的每股收益上調(diào)16.6-19.4%。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)維持15港元。

該行稱(chēng)，中國(guó)宏橋(01378)股價(jià)在3-5月間經(jīng)歷了區(qū)間震蕩。投資者對(duì)政府應(yīng)對(duì)通脹的價(jià)格管制措施表示關(guān)切，期間股價(jià)主要跟隨現(xiàn)貨鋁價(jià)波動(dòng)。該行建議投資者不應(yīng)過(guò)分關(guān)注短期鋁價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)，而應(yīng)將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。該行認(rèn)為1)中國(guó)政府的碳排放控制將延長(zhǎng)電解鋁行業(yè)強(qiáng)周期存續(xù)時(shí)間，2)面對(duì)日益增加的環(huán)境及碳排放要求，中國(guó)宏橋處于有利地位，3)公司正通過(guò)輕量化及再生鋁業(yè)務(wù)為未來(lái)增長(zhǎng)蓄力，以及4)短期債務(wù)償還壓力已獲得顯著緩解。

報(bào)告中稱(chēng)，碳排放控制將延長(zhǎng)電解鋁強(qiáng)勢(shì)周期。該行認(rèn)為，中國(guó)政府對(duì)于碳減排的強(qiáng)烈意愿將在短期到中期對(duì)于電解鋁產(chǎn)能釋放帶來(lái)影響，這將使2021-23年中國(guó)原鋁市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)呈偏緊狀態(tài)，而原鋁需求預(yù)料將維持可觀增長(zhǎng)。盡管政府近期努力抑制大宗材料價(jià)格，該行仍預(yù)計(jì)現(xiàn)貨鋁價(jià)將維持在人民幣1.8萬(wàn)元/噸附近。該行將2021-23年銷(xiāo)售均價(jià)假設(shè)分別上調(diào)8%/6.3%/6.3%至人民幣1.76/1.7/1.7萬(wàn)元以反應(yīng)該行對(duì)于原鋁市場(chǎng)將長(zhǎng)期處于強(qiáng)勢(shì)周期的判斷。

該行表示，綠色發(fā)展處于有利地位。在綠色發(fā)展方面，該行認(rèn)為公司目前處于領(lǐng)先地位，公司已規(guī)劃將203萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能(占總產(chǎn)能的31.4%)搬遷至云南以利用當(dāng)?shù)氐牡吞妓娰Y源。截至目前，公司在云南已有30萬(wàn)噸項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，且有關(guān)產(chǎn)能并不受近期云南水電供應(yīng)緊張導(dǎo)致區(qū)域性電解鋁項(xiàng)目限產(chǎn)影響。該行預(yù)計(jì)公司將在2023年完成產(chǎn)能搬遷及爬坡，屆時(shí)，公司將能夠更從容地面對(duì)日益收緊的環(huán)境要求。

招銀國(guó)際稱(chēng)，加快新的增長(zhǎng)步伐。由于原鋁新增產(chǎn)能供應(yīng)受限，該行對(duì)于中國(guó)宏橋的再生鋁業(yè)務(wù)發(fā)展持更為樂(lè)觀展望。中國(guó)宏橋主要鋁加工業(yè)務(wù)子公司宏創(chuàng)控股(002379.SZ，未評(píng)級(jí)，公司并表，并持股28.2%)目前已投產(chǎn)再生鋁一期產(chǎn)能20萬(wàn)噸，并計(jì)劃新增二期產(chǎn)能20萬(wàn)噸。此外，中國(guó)宏橋與舒爾茨已成立合資公司，通過(guò)拆解報(bào)廢汽車(chē)回收再生鋁，規(guī)劃年產(chǎn)50萬(wàn)噸，并將于2022年啟動(dòng)一期項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。該行認(rèn)為再生鋁銷(xiāo)售將為公司貢獻(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)。

報(bào)告提到，財(cái)務(wù)狀況獲得改善。根據(jù)該行與公司近期更新，公司已償還超過(guò)人民幣200億元到期債券，下半年尚余下50億元企業(yè)債及78億元可回售債券。該行認(rèn)為公司的短期償債壓力已基本釋放，公司的財(cái)務(wù)狀況改善以及對(duì)于未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃正在獲得越來(lái)越多的市場(chǎng)認(rèn)可。公司于6月1日完成5億美元無(wú)抵押優(yōu)先票據(jù)發(fā)行，利率定價(jià)6.25%，是今年來(lái)最低水平，并獲得了6.9倍的超額認(rèn)購(gòu)。