PIIE：5月美國非農(nóng)就業(yè)是喜是憂？

美國5月非農(nóng)人數(shù)僅新增55.9萬人，低于市場預(yù)期，耶倫和鮑威爾所關(guān)注的真實失業(yè)率指標(biāo)錄得8.6%。家庭調(diào)查喜憂參半，失業(yè)率下降幅度超過預(yù)期，但下降部分反映了勞動參與率下降。5 月份就業(yè)報告的細(xì)節(jié)顯示受勞動力供應(yīng)限制的影響明顯。

正文

5月美國新增就業(yè)崗位55.9萬個，與前三個月每月平均新增53.3萬個就業(yè)崗位的水平相當(dāng)，遠(yuǎn)高于前四至六個月的增速。然而美國經(jīng)濟相對于疫情前的趨勢仍缺少1000萬個就業(yè)崗位。與此同時，失業(yè)率降至5.8%，但勞動參與率也略有下降，低于去年夏天。實際失業(yè)率（根據(jù)勞動參與率的異常大幅下降進行調(diào)整）也有所改善。

盡管就業(yè)率仍遠(yuǎn)低于正常水平，許多其它跡象更能顯示出非常緊俏的勞動力市場。職位空缺創(chuàng)歷史新高，而3月的離職率創(chuàng)歷史新高。每個職位空缺對應(yīng)1.0個求職者，勞動力市場的緊張程度仍然略低于疫情前。此外，5月份，生產(chǎn)人員和非主管人員的工資上漲了0.5%，由于休閑和酒店等行業(yè)工資較低的雇員有所增加，上述數(shù)據(jù)可能低估了工資的真實增長。我們令行業(yè)構(gòu)成不變，工資增長了0.6%，按年率計算為7.2%，那么4月和5月經(jīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的工資增長速度超過了自80年代初以來的疫情前的任何兩個月。

阻礙勞動力供給的因素的相對重要性還沒有得到充分的理解。最大的因素可能只是由于經(jīng)濟中的就業(yè)流動仍然很高，工人重新找到工作需要時間。此外，疫情在5月份仍然相對流行，因為大部分人口仍然沒有接種疫苗，許多州剛剛開始調(diào)整其公共衛(wèi)生指導(dǎo)。這些因素與失業(yè)保險相互作用，后者讓工人可以花更長的時間重新思考自己的職業(yè)，嘗試在新的行業(yè)找到工作，并通過談判爭取更高的工資，但也減緩就業(yè)增長，延長長期失業(yè)。

5月工作總時數(shù)比趨勢低5%，而美國國內(nèi)采購商的最終需求很可能高于趨勢。未來幾個月的問題是：需求還會增加多少，供應(yīng)（尤其是就業(yè)機會）何時以及如何恢復(fù)。

勞動力市場仍然很不正常

通過查看表中所示的指標(biāo)，可以了解勞動力市場的狀況。

勞動力市場與正常水平之間的差距在5月份有所縮小，但經(jīng)濟仍比疫情前的趨勢少1000萬個就業(yè)崗位，如圖一所示。按照5月份的就業(yè)增長速度，需要到2023年8月才能彌合就業(yè)差距，而且由于重新開放的最容易取得的成果已經(jīng)實現(xiàn)，保持5月份的增長速度將是困難的。

這一差距在失業(yè)率方面也很明顯，失業(yè)率仍處高位，但特別是在實際失業(yè)率方面，失業(yè)率因分類錯誤和勞動參與率異常大幅下降而進行了調(diào)整。盡管5月份的實際失業(yè)率繼續(xù)下降，但隨著更多人離開勞動力市場，勞動參與率的異常大幅下降變得更糟，盡管官方失業(yè)率有所下降（圖二）?？紤]到整體經(jīng)濟狀況，勞動力總數(shù)比預(yù)期少220萬人。這與仍然低迷的勞動力與率和就業(yè)人口比率是一致的，這兩個比率分別比疫情前的數(shù)值低1.4和2.8個百分點（根據(jù)人口變化進行了調(diào)整）。

對于更弱勢的工人來說，就業(yè)損失尤其巨大，在經(jīng)濟最初崩潰時，高中或以下學(xué)歷的工人失業(yè)人數(shù)最多。雖然他們經(jīng)歷了快速的初步復(fù)蘇，但進展已經(jīng)放緩，他們?nèi)匀幻媾R著圖三所示的最大的就業(yè)缺口。所有群體的就業(yè)率仍然低于大流行前的水平，包括大學(xué)畢業(yè)生。

勞動力市場看上去依舊緊俏

5月勞動力市場緊缺最明確的標(biāo)志就是5.9%的職位空缺率創(chuàng)下歷史新高，且遠(yuǎn)超疫情前的水平，如圖四所示。3月離職率也接近歷史高位，這可能是由于勞動力市場正?；^程中摩擦增加而且工人對于找到新工作充滿信心。

同時，失業(yè)工人的數(shù)量也特別多，導(dǎo)致每個空缺職位對應(yīng)1名失業(yè)工人（如果考慮降低的勞動參與率，這一數(shù)字為1.3）如圖五所示?；谶@個指標(biāo)，5月勞動力市場的緊缺程度可以與2017年初媲美，而當(dāng)時失業(yè)率約為4.7%。

最后，工資是評價勞動力市場緊缺程度最重要的途徑。過去15個月的特殊之處在于如此高的失業(yè)率并未導(dǎo)致在崗工人工資增速放緩。相反，工資增速保持著相對較快的速度，其中工資水平處于最低四分之一的工人工資增速最快。

過去兩個月生產(chǎn)端和非管理層的工人工資年化增速已上升至8.1%。這一數(shù)字很可能低估了工資的真實增速，因為許多再雇傭的工人處于低收入的行業(yè)，他們的就業(yè)人數(shù)增加會拉低平均工資水平。在缺乏底層微觀數(shù)據(jù)的情況下，我們無法對這一效應(yīng)做出充分的調(diào)整，我們粗略地保持各行業(yè)勞動時間占比不變，計算各個行業(yè)內(nèi)部的平均工資增速。這樣調(diào)整之后，4月和5月生產(chǎn)端和非管理層的工資增速為1.5%，年化達9.1%，創(chuàng)下20世紀(jì)80年代至疫情前兩個月合計增速的新高。（所有私人部門工人工資的兩個月合計增速也創(chuàng)下疫情前的歷史紀(jì)錄，不過這一數(shù)據(jù)只能追溯到2006年）

往后看，供給和需求都會擴張，但問題是何時？有多快？

當(dāng)前美國就業(yè)復(fù)蘇問題最終還得靠時間來解決，比如需要時間讓就業(yè)的供需匹配；需要時間來讓疫苗發(fā)揮效果；擴大的失業(yè)救濟金到期也需要時間；在這一階段的問題是，我們無法確定是否可以讓1 000萬個失去的工作崗位全部恢復(fù)，或者僅僅是恢復(fù)其中的一小部分，并且這種恢復(fù)究竟需要多久？

與之同時，所有的證據(jù)都表明經(jīng)濟需求仍然充足。美國國內(nèi)的需求很可能已經(jīng)超過了大流行前的趨勢，隨著資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)、工資和就業(yè)的持續(xù)增長，以及持續(xù)高度擴張性的貨幣政策，需求很可能會繼續(xù)增長。

復(fù)蘇的供不應(yīng)求可能導(dǎo)致進口增加、庫存減少、通貨膨脹（暫時或者也可能是永久性的）、生產(chǎn)力提高。時間將告訴我們，上述這些在糾正經(jīng)濟正在經(jīng)歷的不可避免的失衡方面是如何發(fā)揮作用的，因為經(jīng)濟仍在繼續(xù)擺脫新冠疫情造成的大規(guī)?；靵y。

本文選編自微信公眾號“川閱全球宏觀”；智通財經(jīng)編輯：趙錦彬。