國泰君安：原油價(jià)格是節(jié)奏問題而不是方向問題

歐美原油需求邊際復(fù)蘇，我們維持三季度末之前布倫特原油價(jià)格時(shí)點(diǎn)價(jià)格可能進(jìn)一步?jīng)_高至75-80美元/桶觀點(diǎn)不變。考慮到歐美疫情好轉(zhuǎn)帶來的需求預(yù)期改善，三季度是北半球原油的需求高峰季節(jié),我們認(rèn)為原油價(jià)格可能突破震蕩區(qū)間。

歐洲多國進(jìn)入解除限制新階段，旅游業(yè)重新開放。其中英國計(jì)劃到6月21日解除所有限制措施。同時(shí)美國國內(nèi)航空旅行人數(shù)在5月24-30日這周周末期間達(dá)到疫情前水平。根據(jù)EIA，以供應(yīng)燃料的四周平均值計(jì)算全美汽油需求量自2020年3月以來首次升至每天900萬桶以上。美國的汽油需求水平可能在夏天恢復(fù)至疫情前。

美伊達(dá)成原則性協(xié)定，伊朗原油產(chǎn)量未來增長的沖擊可被市場吸收。據(jù)報(bào)道，在維也納舉行的伊核問題談判沒有受到阻礙，但各方分歧猶存。伊朗表示，盡管伊朗即將進(jìn)行總統(tǒng)大選（6 月 18 日），但會(huì)談不會(huì)受到結(jié)果影響，維也納會(huì)談將繼續(xù)進(jìn)行直至取得積極成果。

我們認(rèn)為伊朗核協(xié)議最終達(dá)成大約將帶來150萬桶/天的產(chǎn)量增加，但考慮到Q3及Q4歐美疫情好轉(zhuǎn)及季節(jié)旺季來臨，需求的邊際改善可以吸收伊朗原油產(chǎn)量帶來的沖擊，但不排除短期的情緒影響。同時(shí)，伊朗總統(tǒng)大選后外交與經(jīng)濟(jì)政策的動(dòng)向也需要保持關(guān)注。

美國拜登政策預(yù)算提案拉動(dòng)基建投資，積極影響商品需求。美國5月28日發(fā)布6萬億美元新財(cái)年預(yù)算提案，預(yù)算額是美國二戰(zhàn)以來最高的聯(lián)邦支出水平，同時(shí)使未來10年赤字超過1.3萬億美元。6萬億美元的支出增長目的包括升級(jí)美國基礎(chǔ)設(shè)施及擴(kuò)大社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)，而這將拉動(dòng)商品需求的增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情反彈，流動(dòng)性收緊，OPEC產(chǎn)量政策發(fā)生變化。

本文選編自微信公眾號(hào)“國泰君安證券研究”，作者：孫羲昱、黃振華；智通財(cái)經(jīng)編輯：趙錦彬。