西南證券：萬(wàn)盛股份（603010.SH）深度受益于BDP高景氣，給予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)表研究報(bào)告稱，萬(wàn)盛股份（603010.SH）是全球磷系阻燃劑龍頭，深度受益于BDP高景氣。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為1.80、2.36、2.66元，分別對(duì)應(yīng)13、10、9倍PE，持續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。

西南證券指出，公司是全球產(chǎn)能規(guī)模最大的磷系阻燃劑供應(yīng)商，在業(yè)內(nèi)其他廠家產(chǎn)能投放進(jìn)度緩慢的前提下，磷系阻燃劑行業(yè)高景氣將帶來公司量?jī)r(jià)齊升。此外，特種胺與涂料助劑事業(yè)部將成為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

西南證券主要觀點(diǎn)如下：

公司采用“2+3+4”研產(chǎn)銷一體化布局，與國(guó)內(nèi)外大客戶建立良好合作關(guān)系：公司目前擁有兩大生產(chǎn)基地，臨海總部、上海張江、江蘇泰興3個(gè)研發(fā)中心，4個(gè)銷售中心以及阻燃劑、胺助劑、催化劑、涂料助劑4大事業(yè)部，并設(shè)有歐洲、英國(guó)、美國(guó)、香港萬(wàn)盛銷售子公司，構(gòu)建成全球化銷售網(wǎng)絡(luò)。目前公司已同拜耳、陶氏化學(xué)、科思創(chuàng)、巴斯夫、金發(fā)科技等知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系。

南鋼股份與復(fù)星集團(tuán)入駐助力公司未來發(fā)展：2021年，南鋼股份受讓萬(wàn)盛投資7000萬(wàn)股流通股股份，另認(rèn)購(gòu)上市公司非公開發(fā)行股份10780萬(wàn)股，發(fā)行完成后，南鋼股份持股比例達(dá)到29.98%，為公司控股股東，實(shí)控人將由高獻(xiàn)國(guó)家族成員變更為郭廣昌。郭廣昌為南鋼股份實(shí)控人，持有Fosun InternationalHoldings Ltd 85.3%的股份，公司阻燃劑與特種胺業(yè)務(wù)將與復(fù)星產(chǎn)生深度契合。

磷系阻燃劑產(chǎn)能受限，新能源車/5G/歐洲無鹵化政策需提升行業(yè)景氣度：環(huán)保要求與溴素資源分布?jí)嚎s溴系阻燃劑市場(chǎng)份額，磷系阻燃劑充分受益于PC產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的成本優(yōu)勢(shì)、新能源車輕量化+充電樁建設(shè)+5G基站建設(shè)帶來的工程塑料需求，另有歐洲無鹵化政策加速磷系阻燃劑替代進(jìn)程。公司是全球產(chǎn)能規(guī)模最大的磷系阻燃劑供應(yīng)商，2020年度，擁有工程塑料阻燃劑產(chǎn)能6.5萬(wàn)噸，聚氨酯阻燃劑5萬(wàn)噸，合計(jì)11.5萬(wàn)噸。2021年度，工程塑料阻燃劑產(chǎn)能將達(dá)到8萬(wàn)噸，聚氨酯阻燃劑5萬(wàn)噸，合計(jì)13萬(wàn)噸。在業(yè)內(nèi)其他廠家產(chǎn)能投放進(jìn)度緩慢的前提下，磷系阻燃劑行業(yè)高景氣將帶來公司量?jī)r(jià)齊升。

特種胺與涂料助劑事業(yè)部將成為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：脂肪胺全球市場(chǎng)需求量在700萬(wàn)噸以上，廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、化工、日化等領(lǐng)域，公司胺助劑及催化劑年設(shè)計(jì)產(chǎn)能為4萬(wàn)噸，催化劑一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸，2020年實(shí)際產(chǎn)能1.2萬(wàn)噸左右，2021年實(shí)際產(chǎn)能有望提升至1.5萬(wàn)噸，二期增加1.5萬(wàn)噸叔胺和1萬(wàn)噸季銨鹽及2000噸三辛胺，目前已與日化行業(yè)國(guó)際巨頭建立了穩(wěn)定貿(mào)易關(guān)系；2020年中國(guó)重防腐涂料行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到937.8億元，公司涂料助劑事業(yè)部現(xiàn)有產(chǎn)能4萬(wàn)噸，廣泛各種防腐涂料，未來仍有4萬(wàn)噸產(chǎn)能待投放。

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