國(guó)信證券:首予現(xiàn)代牙科(03600)“買入”評(píng)級(jí) 盈利能力持續(xù)提升 估值極具性價(jià)比

國(guó)信證券首予現(xiàn)代牙科(03600)“買入”評(píng)級(jí),合理股價(jià)在10.73-12.24港元。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告,預(yù)計(jì)現(xiàn)代牙科(03600)2021-23年歸母凈利為4.02/4.74/5.45億港元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE20/17/14X。綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值,合理股價(jià)在10.73-12.24港元,相較當(dāng)前股價(jià)8.17港元(5.31)有31%-50%溢價(jià)空間,估值極具性價(jià)比,首予“買入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告中稱,公司為國(guó)際化的義齒加工龍頭,業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)全球義齒市場(chǎng)規(guī)模超過300億美元,中國(guó)為義齒出口大國(guó),市場(chǎng)增速較快,老齡化趨勢(shì)下對(duì)義齒的剛性需求將持續(xù)提升治療滲透率?,F(xiàn)代牙科從義齒加工室起家,持續(xù)并購實(shí)現(xiàn)歐洲、北美、澳洲等地區(qū)的國(guó)際化布局,海外營(yíng)收占比近80%,在多個(gè)國(guó)家市占率處于領(lǐng)先地位,疫情加速淘汰小型技工室,進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)份額。經(jīng)過多年的全球并購整合,疊加數(shù)字化趨勢(shì),經(jīng)此一疫,公司盈利能力持續(xù)提升,業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn),未來值得期待。

國(guó)信證券稱,“傳承+創(chuàng)新”!步入發(fā)展新階段義齒加工是傳統(tǒng)“手藝活”,但實(shí)現(xiàn)“大規(guī)模+個(gè)性化”定制式生產(chǎn)和服務(wù)則需要極強(qiáng)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力。公司以“低成本+高品控”優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)海內(nèi)外高端市場(chǎng),東莞及后續(xù)越南工廠投產(chǎn)將提升毛利率。數(shù)字化潮流下帶來新的發(fā)展機(jī)遇,2016年公司已在全球建立四個(gè)主要數(shù)字化生產(chǎn)中心;并與多個(gè)知名品牌(士卓曼、愛爾創(chuàng)、拜博等)達(dá)成業(yè)務(wù)合作,不斷提升終端覆蓋和服務(wù)。公司新一代年輕接班人擁有高學(xué)歷海歸牙科背景,有望在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和數(shù)字化機(jī)遇并存時(shí)代,迎來新發(fā)展。

報(bào)告提到,微笑時(shí)代,新秀入局國(guó)內(nèi)隱形正畸滲透率較低,2030年預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模接近300億美元。隱形矯治器產(chǎn)品“材料+設(shè)計(jì)+品牌”缺一不可,龍頭公司具備較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)代牙科TrioClear(透舒麗)于2020年先后在中國(guó)香港、澳洲和歐洲推出,采用了獨(dú)特的3步方案,并結(jié)合獨(dú)家TrioDimForce技術(shù),減少使用附件,節(jié)省診療時(shí)間,有望借助現(xiàn)有2萬多名海外牙醫(yī)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)交叉銷售,打造又一個(gè)具備發(fā)展想象力的“現(xiàn)代牙科”。

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