國信證券：舍得酒業(yè)（600702.SH）老酒賦能助力舍得復(fù)興，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，舍得酒業(yè)（600702.SH）老酒賦能助力舍得復(fù)興。預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為3.21元、4.69元和6.13元，同比增長85.8%/46.0%/30.6%。結(jié)合絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法，一年期合理估值225元-247元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國信證券指出，公司品牌歷史悠久品牌底蘊(yùn)深厚，同時(shí)坐擁12萬噸壇儲(chǔ)老酒，在次高端行業(yè)中具有較強(qiáng)的差異化品質(zhì)品牌優(yōu)勢(shì)。展望未來，作為主要玩家將持續(xù)享受次高端擴(kuò)容，同時(shí)公司主動(dòng)通過糖酒會(huì)等活動(dòng)積極發(fā)展大商優(yōu)商推進(jìn)全國化，并發(fā)布“3+6+4”戰(zhàn)略推進(jìn)老酒業(yè)務(wù)發(fā)展，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)下，有望迎來內(nèi)外共振實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速增長。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

歷史復(fù)盤：幾經(jīng)浮沉濃香名酒獲新生

公司90年代初依靠中低端沱牌產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)迅速擴(kuò)張，但仍有走量不走價(jià)的不匹配問題，2001年公司推出高端產(chǎn)品舍得酒正式進(jìn)軍高端市場(chǎng)。2010年明確“舍得‘沱牌雙品牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品體系豐滿，同時(shí)在營銷上推進(jìn)深度分銷，品牌推廣上廣告投入力度加大，品牌價(jià)值持續(xù)提升，公司業(yè)績加速向好。2012-2015年公司隨著行業(yè)下行，2015年后天洋入主推行營銷改革，內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)解決激勵(lì)問題，產(chǎn)品端清理1000多個(gè)冗余單品，渠道端化原有庫存，同時(shí)積極推進(jìn)老酒發(fā)展戰(zhàn)略。但由于天洋債務(wù)較高違規(guī)占用舍得酒業(yè)40億資金，天洋時(shí)代落下帷幕，2020年底復(fù)星集團(tuán)競(jìng)爭70%股權(quán)正式入主舍得。

次高端量價(jià)齊升持續(xù)擴(kuò)容，老酒或稱為行業(yè)下一個(gè)風(fēng)口

近年來次高端呈現(xiàn)量價(jià)齊升態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容明顯，不同于頭部高度集中，次高端白酒行業(yè)玩家眾多。次高端行業(yè)眾多參與者綜合實(shí)力均較強(qiáng)，普遍為行業(yè)龍頭系列酒及二線上市公司，國信證券認(rèn)為次高端核心競(jìng)爭力為品牌高度、渠道推力以及差異化，品牌高度領(lǐng)先的品牌(如汾酒)更容易做全國化以及受消費(fèi)者認(rèn)可，渠道推力更強(qiáng)的品牌能更容易擠壓競(jìng)品份額，差異化競(jìng)爭酒企(如舍得老酒)更容易侵占消費(fèi)者心智。

未來展望，公司內(nèi)外發(fā)展共振，“全國化+老酒”助力公司高速發(fā)展

公司品牌歷史悠久品牌底蘊(yùn)深厚，同時(shí)坐擁12萬噸壇儲(chǔ)老酒，在次高端行業(yè)中具有較強(qiáng)的差異化品質(zhì)品牌優(yōu)勢(shì)。展望未來，作為主要玩家將持續(xù)享受次高端擴(kuò)容，同時(shí)公司主動(dòng)通過糖酒會(huì)等活動(dòng)積極發(fā)展大商優(yōu)商推進(jìn)全國化，并發(fā)布“3+6+4”戰(zhàn)略推進(jìn)老酒業(yè)務(wù)發(fā)展，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)下，有望迎來內(nèi)外共振實(shí)現(xiàn)業(yè)績高速增長。同時(shí)復(fù)星入主后，公司有望借助復(fù)星生態(tài)實(shí)現(xiàn)華東等地區(qū)的突破，并加快高端意見領(lǐng)袖的培育工作進(jìn)而助推公司的全國化高端化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全國化擴(kuò)張不及預(yù)期，老酒銷售不及預(yù)期。