國金證券：看好泡泡瑪特(09992)未來發(fā)展空間 首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，泡泡瑪特(09992)作為潮玩開拓者，把握優(yōu)質(zhì)設計師資源、新IP/系列拓展+渠道下沉有望繼續(xù)分享行業(yè)紅利，予其21年PE77倍、目標價77.5港元，首予“買入”評級。

報告中稱，高速成長的潮玩全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。中國增長最快的潮玩公司及全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，19年中國潮玩市場排名第一、市占率8.5%。核心業(yè)務是IP制作和商業(yè)化，累計合作設計師30+、打造IP90+，其中Molly、Dimoo、Pucky貢獻主要營收、占比近40%，產(chǎn)品以盲盒為主、占比80%以上。線上線下全渠道覆蓋，20年線下(零售店187家+機器人店1351家)、線上(泡泡抽盒機和天貓旗艦店為主)收入占比62%、38%。20.12港股上市，募資45.69億港元，主要用于渠道拓展、設計資源擴充及戰(zhàn)略投資。

該行表示，行業(yè)處發(fā)展初期，盲盒賽道優(yōu)異，IP設計運營為核心競爭要素。2015-19年中國潮玩市場規(guī)模年均增34%，其中盲盒賽道年均增58%、預計2019-24年均增32%、占比將升至41%，以年輕人為主的消費群體為潮玩發(fā)展注入強動力。19年潮玩市場CR3為19%，較海外集中度低、未來有較大提升空間，行業(yè)壁壘主要集中在IP獲取及運營，把握上游IP設計的企業(yè)更有望獲益。

報告提到，打造全方位競爭優(yōu)勢、看好公司未來發(fā)展空間。1)先發(fā)優(yōu)勢突出，堅持自主開發(fā)IP，率先綁定業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)設計師資源，成功培育多款擁有長生命周期、高熱度的IP，憑借龍頭效應引導優(yōu)質(zhì)資源向頭部集中，實現(xiàn)縱向延展單IP生命周期、橫向擴充IP庫，做到強者恒強。

2)通過以直營為主的渠道增強零售價值、提升盈利能力。

3)率先構(gòu)筑起從產(chǎn)品購買、用戶運營、社群互動、到文化傳播的全營銷閉環(huán)，深化會員運營、提振品牌聲量。

4)看好公司未來發(fā)展：線上多渠道并行，天貓店21年銷售額高增，泡泡抽盒機打造沉浸式場景;線下增量將主要來自于店鋪數(shù)量增長、店效提升、海外市場拓展。此外自主IP拓展授權(quán)業(yè)務、平臺化發(fā)展深挖商業(yè)價值、增厚業(yè)績。

國金證券稱，公司作為中國第一家切入潮玩盲盒賽道并做大做強的企業(yè)，公司分享了中國潮玩市場從小眾走向大眾的初期紅利，并已構(gòu)筑一定競爭壁壘。業(yè)績19年以前快速增長、20年受疫情影響增速放緩、21年以來復蘇勢頭強勁，獲益線上、線下共同推動，預計業(yè)績繼續(xù)快速增長，2021-23年EPS分別為0.83/1.36/2.05元，CAGR為76.5%。