中金：吉利汽車(chē)(00175)新車(chē)型周期繼續(xù)強(qiáng)化 維持15元目標(biāo)價(jià)

智通財(cái)經(jīng)獲悉，中金發(fā)表研報(bào)表示，吉利汽車(chē)(00175)2016年業(yè)績(jī)大幅改善，新車(chē)型周期繼續(xù)強(qiáng)化，因此2017 年盈利能力有望進(jìn)一步提升，該行維持吉利“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15港元，較目前股價(jià)有25.21%上行空間。

吉利汽車(chē)2016 年業(yè)績(jī)：收入537.2 億元，同比增長(zhǎng)78.3%;凈利潤(rùn)51.1 億元，同比增長(zhǎng)126.2%對(duì)應(yīng)每股盈利0.58 元，超出該行的盈利預(yù)測(cè)，和市場(chǎng)的一致預(yù)期。

銷(xiāo)售均價(jià)和單車(chē)凈利潤(rùn)顯著提升

2016 年下半年，吉利汽車(chē)收入356.3 億元，同比增長(zhǎng)118%，環(huán)比增長(zhǎng)97%，歸母凈利潤(rùn)32.4 億元，同比增長(zhǎng)274%，環(huán)比增長(zhǎng)68%。公司在16 年下半年隨著多款明星新品的推出，產(chǎn)品組合顯著改善，盈利能力大幅提升，其中銷(xiāo)售均價(jià)同比增長(zhǎng)18%，單車(chē)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)151%，綜合毛利潤(rùn)率環(huán)比增長(zhǎng)0.9 百分點(diǎn);全年凈利率提升2 個(gè)百分點(diǎn)。

2017 年盈利能力有望進(jìn)一步提升

中金稱(chēng)，吉利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成果明顯。2016年下半年，均價(jià)較高的產(chǎn)品，如博越、博瑞、GS 等銷(xiāo)售量貢獻(xiàn)比重大幅增加，推動(dòng)毛利率改善。該行認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢(shì)將延續(xù)至2017 年，進(jìn)一步提升產(chǎn)品均價(jià)以及毛利率水平。受益于規(guī)模效益，2016 年吉利銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別下降0.5/2.4 個(gè)百分點(diǎn)2017 年銷(xiāo)售管理費(fèi)用率有望繼續(xù)下降。

強(qiáng)勁的產(chǎn)品周期推動(dòng)2017 年再續(xù)高增長(zhǎng)

報(bào)告提到，2017 年公司的新產(chǎn)品周期將繼續(xù)提供強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力，其中2016 年推出的產(chǎn)品將逐步成熟，同時(shí)公司在17 年將推出兩款新吉利品牌SUV，同時(shí)LYNK&Co 將于2017 年下半年正式推出新車(chē)型01 和03，新車(chē)型的推出將有望進(jìn)一步提高銷(xiāo)售均價(jià)；此外，2018 年公司還將計(jì)劃推出包括LYNK 品牌在內(nèi)的六款新車(chē)。

盈測(cè)及估值

中金將2017、2018 年每股盈利預(yù)測(cè)分別從人民幣0.85 元與1.09 元上調(diào)6%與9%至人民幣0.9 元與1.19 元。目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)11.4 倍2017 年市盈率。該行維持“推薦”評(píng)級(jí)和15港元的目標(biāo)價(jià)，較目前股價(jià)有25.21%上行空間。目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)15 倍2017 年市盈率。

研報(bào)原文附件：

中金：吉利汽車(chē)(00175)20170323.PDF