中信建投：港股新經濟板塊盈利高增長具有較強的配置價值，推薦小米集團(01810)等

港股方面，五月不窮的背后除了較為寬松的海外貨幣政策環(huán)境，港股作為人民幣資產配置的主戰(zhàn)場之一，有望受益于海外資金流入。

近期港股市場情緒顯著高漲，但短期行情的持續(xù)性還需要新的催化，下半年，隨著全球通脹壓力緩解，中國國債收益率有望階段下行，聯儲整體有望維持鴿派表態(tài)，港股新經濟板塊盈利高增長有望繼續(xù)消化估值水平，仍具有較強的配置價值。

中信建投證券多個研究團隊6月重點推薦的港股名單及核心邏輯如下：

推薦邏輯

01 小米集團(01810)

1、Q1公司手機業(yè)務實現營收515億元，同比增長了69.8%，對應的Q1手機出貨量4940萬臺，同比增長了69.1%。毛利率上提升至12.9%，主要是高端手機銷售量增加及缺芯大背景下供不應求導致的銷售費用下降所致。目前來看，小米通過中高端手機的布局已經承接了相當一部分華為丟失的市場，并且中短期來看，榮耀不具備和小米正面競爭的實力，尤其是在海外市場。

2、在智能硬件上，隨著疫情逐步穩(wěn)定，公司智能硬件業(yè)務復蘇，正在實現增速上的快速回升。本季度，公司IoT與生活消費產品業(yè)務實現營收182億元，同比增長40.5%。海外市場支撐了該業(yè)務的快速增長，季度內境外收入同比增長81.1%。去年iot業(yè)務增速嚴重收到疫情影響增長只有個位數，今年將是該業(yè)務回歸正規(guī)的一年，預計全年iot業(yè)務增速超過30%。

3、美國法院最終判決小米勝訴，解除了美國國防部對于小米集團涉軍的指控，正式撤銷了此前所有的限制交易的禁令。

02 香港交易所(00388)

短期成交雖有所回落，但中長期邏輯未變。如果以中期的視角，港交所的確定性來源于新經濟公司赴港上市的持續(xù)增加，尤其是新經濟巨頭對于整體港股市場的流動性拉動尤為明顯，我們對這兩年有望赴港上市的公司估值進行簡單測算，有望為香港市場增加近9萬億港元。而且隨著中國大陸新發(fā)基金50%可配置港股，基于香港市場擁有備受青睞的新經濟核心標的，港交所有望成為資金配置的次要戰(zhàn)場，甚至是主戰(zhàn)場，而不是以往打“游擊戰(zhàn)”的地方。

如果以長期的視角，我們重申港交所是中國資本漸進式開放進程中的必要連接器，具備顯著政策紅利，是核心優(yōu)質稀缺資產。公司的ROE長期維持在20%以上，且隨著現金流充沛，派息率長期維持在90%。

若以更長期的視角，即使擴量成長階段結束，進入成熟期，公司所擁有的數據資產具備極大變現價值，技術服務(SaaS)亦具備極大發(fā)展?jié)摿Α⒖紓惤凰?LSE.L)的發(fā)展路徑，其通過收購指數公司、技術公司、交易后服務公司等，拓展業(yè)務鏈條，提升在清算結算、信息數據等業(yè)務的競爭力，從而使得數據服務占比收入端約70%，估值邏輯已切換為數據IT公司。

03 宇華教育(06169)

公司已完成對旗下四所大學100%控股，并購整合效果顯著。2020年8月、9月，公司相繼收購山東英才學院剩余10%的股權、湖南涉外經濟學院剩余30%的股權，目前已實現對旗下4所大學100%控股。

湖南涉外經濟學院在校生從收購前(2018/1)的27,830人增長至34,512人(+24%)，本科和專科學費從1.5萬元、1.1萬元分別提高到2.4萬元(+60%)、1.6萬元(+45%)，新生報道率達到96%(+8pct)。市場營銷費用從1000萬降低至200萬元(-80%)，其在民辦大學的排名從全國31名升至第6名。山東英才學院在校生從收購前(2019/7)的31,500人增長至34,023人(+8%)。本科和?？频膶W費從1.6萬元、1.2萬元分別提高到1.9萬元(+19%)、1.5萬元(+25%)。斯坦福國際大學在校生從收購前(2019/2)的4000人增長至4600人(+15%)，業(yè)績實現從虧損2600萬到盈利5000萬。

在手資金充盈，后續(xù)并購彈藥充足。截至2021/2/28，公司持有貨幣資金17.8億元，合約負責(學費)12.3億元，在手資金依然較為寬裕，公司將繼續(xù)堅持“大城市，大本科，規(guī)模大，增長潛力大”的原則，通過并購整合擴大高教板塊業(yè)務規(guī)模。

04 思摩爾國際(06969)

伴隨新型煙草及全球霧化設備持續(xù)滲透，以及行業(yè)監(jiān)管逐漸趨于規(guī)范，公司作為全球最大的電子霧化設備制造商，技術研發(fā)優(yōu)勢明顯，客戶資源豐富，同時有望受益于行業(yè)集中度加速提升。我們看好全球新型煙草市場空間與思摩爾國際的成長潛力。我們預計思摩爾國際2021-2022年經調整后凈利潤為55.14、74.31億元人民幣，同比增長41.65%、34.76%，對應PE估值分別為46x、34x，維持“買入”評級。

05 信義玻璃(00868)

看好2021年玻璃價格，由于供給側改革力度執(zhí)行嚴格，行業(yè)新增產能有限。預計2021年新增產能為3500t/d，相比2020年的9000多t/d明顯減少。復產產能8200t/d;冷修產能7900t/d，凈增加3500t/d，產能增加2.2%;需求端，預計2021年將迎來地產竣工大年，需求增速至少在3%以上，供需緊平衡。但由于目前光伏玻璃盈利性高，傳統(tǒng)建筑玻璃生產廠商轉產光伏背板玻璃，造成建筑玻璃減少8000t/d以上，形成5%的供給缺口，疊加今年就地過年，地產復工節(jié)奏提前，需求有可能超預期，2021年玻璃價格將再創(chuàng)新高。

長期來看玻璃行業(yè)格局改善，玻璃行業(yè)向水泥行業(yè)格局靠攏。玻璃行業(yè)在走水泥2016年來走過的路，先將產能控制住，然后集中度向頭部企業(yè)集中。近期信義計劃收購中國玻璃，收購完成后市占率從目前的13%提高到18%。旗濱集團、信義玻璃通過資本運作、優(yōu)秀的管理、順周期的擴張等一躍成為行業(yè)龍頭。行業(yè)集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%，信義并購中國玻璃后CR5將達到52%，前五企業(yè)信義、旗濱、南玻也都有擴張并購計劃，集中度還將提高。

06 泡泡瑪特(09992)

1、潮流玩具是承接【消費觀念更新&消費能力更強】的Z世代的具備【收藏】屬性的消費品，“盲盒”只是售賣模式，多元的產品品類、豐富的IP矩陣運營+高比例的自營渠道是公司的核心競爭力。

2、渠道方面：今年拓店速度不減，2020年末零售店/機器人商店達187/1351家，Q1新開零售店25家，開店速度符合全年計劃。

3、IP方面，2020年Molly收入占比降至16.7%，Dimmo/PUCKY等六大新頭部IP崛起，SKULLPANDA等新簽IP爆發(fā)力強，內部IP開發(fā)團隊營收貢獻過億。外部IP與迪士尼、非人哉、海綿寶寶等多元IP合作擴大，公司潮玩平臺化品牌逐漸建立。

4、產品類型方面，手辦/BJD等高單價新品發(fā)售頻次加快，有望提升會員ARPPU，并向男性用戶滲透。

5、公司是潮玩行業(yè)全產業(yè)鏈布局且各環(huán)節(jié)均無短板的龍頭公司，預計21-22年收入41.81/72.94億，凈利潤10.56/17.83億，增速101.5%/68.8%，最新市值對應21-22年預計凈利潤的市盈率分別69x/41x，持續(xù)重點推薦。

07 微盟集團(02013)

我們認為公司1Q訂閱解決方案增速超出此前預期，進一步證明商戶在私域流量開店的需求并非疫情下的短期需求，而是有持續(xù)的成長空間。短期而言，我們維持全年訂閱收入(含海鼎)13億元的營收預期;中長期而言，我們持續(xù)看好公司在以微信為主的私域流量平臺的競爭優(yōu)勢，認為有望持續(xù)受益于：

1)吸納有支付能力的中小商戶，微商城有望中期維持25-30%的增速;

2)拓展以中大型客戶為目標的智慧零售、智慧餐飲業(yè)務，我們看好公司大客化以及TSO全鏈路營銷策略，我們認為大客戶粘性高、付費能力強，作為公司基本盤為公司業(yè)務拓展奠定良好的基礎;

3)持續(xù)生態(tài)化策略，建設PaaS云平臺，滿足大客戶的定制需求。

08 天工國際(00826)

1、公司的主營業(yè)務為高端工模具鋼，該產品較為特殊，具有深度定制的特點，一旦打通對下游企業(yè)的供應，便能與之形成長期的合作。

2、得益于國內疫情快速得到控制而海外疫情持續(xù)惡化，公司新增了大量國內企業(yè)的訂單，而海外生產的緩慢恢復使得公司出口業(yè)務大幅縮減。基于未來海外疫情緩解的預期，公司國內銷售仍能保持現在的水平，而海外還將恢復到疫情前水平，疫情的到來客觀上促進了公司業(yè)務擴張。

3、公司還開工建設國內首條規(guī)模化粉末冶金生產線，預計這部分增量將在一兩年內帶來業(yè)績的明顯提升。

本文選編自“中信建投證券研究”，作者：產品中心;智通財經編輯：李均柃