興業(yè)證券：耐世特(01316)經(jīng)營穩(wěn)步恢復(fù) 高負(fù)載產(chǎn)品優(yōu)勢逐步顯現(xiàn) 目標(biāo)價(jià)16.22港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持耐世特(01316)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.22港元。

報(bào)告中稱，公司2021年經(jīng)營穩(wěn)步恢復(fù)。根據(jù)IHSMarkit數(shù)據(jù)，21Q1全球OEM輕型車產(chǎn)量同比2020年增長14%，其中得益于中國市場產(chǎn)量增長77%，APAC區(qū)域產(chǎn)量增長33%;北美區(qū)域下降4%，主要是由于北美天氣事件、芯片供應(yīng)短缺和物流限制等因素的影響;EMEASA產(chǎn)量同比持平。21Q1耐世特成功推出9個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2021全年共將新投產(chǎn)約40個(gè)項(xiàng)目。公司21Q1新訂單為6.46億美元，預(yù)計(jì)全年總預(yù)訂量64億左右。一季度新訂單主要來自北美和亞太，EPS占比85%，CIS占比15%，90%新訂單為新拿到的項(xiàng)目。該行認(rèn)為，伴隨2020年新項(xiàng)目在2021年貢獻(xiàn)完整收入以及2021年新項(xiàng)目投產(chǎn)，公司業(yè)績有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。

該行表示，芯片短缺對(duì)公司影響較為有限。由于芯片短缺影響，三月開始許多OEM宣布組裝廠停工。IHS將2021年的產(chǎn)量預(yù)測調(diào)低120萬臺(tái)，降幅為1.4%，預(yù)計(jì)二季度調(diào)整幅度最大。該行認(rèn)為，芯片短缺對(duì)公司影響較為有限，主要原因包括：1)得益于耐世特完善全球布局，公司可以在全球范圍內(nèi)調(diào)度資源匹配供應(yīng)不平衡項(xiàng)目;2)若芯片短缺在三季度開始緩解，則整車廠生產(chǎn)有望在四季度得到恢復(fù);3)通用、福特等北美市場市場主機(jī)廠均更傾向于削減轎車產(chǎn)量，保障盈利能力較好的皮卡、SUV等(耐世特REPS占美國全尺寸皮卡和SUV市場90%市場份額)車型生產(chǎn)。

報(bào)告提到，公司的高負(fù)載EPS優(yōu)勢受益汽車電動(dòng)化、高端化邏輯正在逐步兌現(xiàn)。電動(dòng)車由于自重更大、產(chǎn)品高端化等趨勢對(duì)于REPS等高負(fù)載產(chǎn)品需求不斷提升，在高負(fù)載EPS產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)上具有優(yōu)勢的耐世特市場份額有望持續(xù)提升提高。公司2021年新訂單中，電動(dòng)車相關(guān)訂單占比79%(遠(yuǎn)高于2020年20%的占比水平)。此外，客戶滲透方面，公司新增長城坦克、寶馬電動(dòng)車平臺(tái)CLARWE訂單，同時(shí)正在跟新勢力造車企業(yè)合作開發(fā)下一代車型轉(zhuǎn)向系統(tǒng)?；谝陨闲掠唵涡枨螅褪捞刂袊K州工廠未來收入有望實(shí)現(xiàn)高速增長。

興業(yè)證券稱，公司專注汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)逾百年，擁有極強(qiáng)的研發(fā)與創(chuàng)新能力、深厚的經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)積累，核心產(chǎn)品符合汽車行業(yè)大趨勢，自動(dòng)駕駛技術(shù)儲(chǔ)備充足、行業(yè)領(lǐng)先，有望持續(xù)享受汽車行業(yè)轉(zhuǎn)型變革紅利。伴隨全球汽車行業(yè)迎來恢復(fù)性增長，公司核心客戶表現(xiàn)回暖、新客戶項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)，公司的高負(fù)載EPS優(yōu)勢受益汽車電動(dòng)化、高端化邏輯正在逐步兌現(xiàn)，該行認(rèn)為耐世特已經(jīng)走出業(yè)績低谷，重回增長通道?？紤]到全球汽車市場恢復(fù)性增長以及耐世特未來在電動(dòng)智能領(lǐng)域的成長性，預(yù)計(jì)2021-23年利潤分別為2.28億美元、2.93億美元和3.4億美元。