興業(yè)證券：紫金礦業(yè)（601899.SH）卡莫阿超預(yù)期投產(chǎn)，維持“審慎增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，紫金礦業(yè)（601899.SH）卡莫阿超預(yù)期投產(chǎn)，項(xiàng)目投產(chǎn)年驚喜連連。預(yù)計(jì)2021-2023年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利110億元、179億元和185億元，對應(yīng)5月26日收盤價PE為25.6x、15.7x和15.2x，維持“審慎增持”評級。

興業(yè)證券指出，公司與加拿大艾芬豪礦礦業(yè)、剛果(金)政府合作的剛果(金)卡莫阿-卡庫拉(Kamoa-Kakula)銅礦項(xiàng)目一期工程第一序列年處理380萬噸礦石選廠提前投產(chǎn)，于2021年5月25日正式啟動銅精礦生產(chǎn)。2021年，卡莫阿-卡庫拉項(xiàng)目預(yù)計(jì)生產(chǎn)銅精礦含銅金屬8-9.5萬噸。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

卡莫阿-卡庫拉銅礦第一序列采選工程建成投產(chǎn)，2021年預(yù)計(jì)生產(chǎn)銅精礦含銅金屬8-9.5萬噸：公司與加拿大艾芬豪礦礦業(yè)、剛果(金)政府合作的剛果(金)卡莫阿-卡庫拉(Kamoa-Kakula)銅礦項(xiàng)目一期工程第一序列年處理380萬噸礦石選廠提前投產(chǎn)，于2021年5月25日正式啟動銅精礦生產(chǎn)。2021年，卡莫阿-卡庫拉項(xiàng)目預(yù)計(jì)生產(chǎn)銅精礦含銅金屬8-9.5萬噸。

二序列預(yù)計(jì)于2022Q3投產(chǎn)，一期合計(jì)年產(chǎn)能40萬噸銅金屬。卡莫阿-卡庫拉項(xiàng)目一期項(xiàng)目分兩序列各380萬噸/年建設(shè)，一序列達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能20萬噸銅金屬，二序列預(yù)計(jì)于2022年三季度投產(chǎn)，一期達(dá)產(chǎn)后合計(jì)年產(chǎn)能40萬噸銅金屬。同時，通過開發(fā)坎索克礦段、卡莫阿北(包括富礦帶)礦段和卡庫拉西礦段將礦石年處理能力從760萬噸提升至1140萬噸;最終年處理礦石量將達(dá)到1900萬噸。

卡莫阿-卡庫拉一序列提前近兩月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2021年貢獻(xiàn)歸母凈利潤約6億元。卡莫阿-卡庫拉計(jì)劃于2021年5月投產(chǎn)，較計(jì)劃時間(2021年7月)提前近兩月。產(chǎn)量端：公司預(yù)計(jì)2021年卡莫阿-卡庫拉貢獻(xiàn)8-9.5萬噸銅產(chǎn)量;價格端：銅價高位，2021年(截至2021年5月26日)銅均價約6.5萬元/噸;成本端： 2021年5月25日起，銅品位約5%～6%的礦石直接從卡庫拉井下運(yùn)輸至選廠進(jìn)行處理;而據(jù)2020年可研，卡庫拉第1–5年入選平均品位為6.56%、平均單位總現(xiàn)金成本為1.12美元/磅，考慮到項(xiàng)目剛投產(chǎn)，假設(shè)單位現(xiàn)金成本為1.2美元/磅、銅價為6.5萬元/噸(含稅)、產(chǎn)量為9萬噸，而公司直接持有卡莫阿39.6%的權(quán)益，興業(yè)證券預(yù)計(jì)2021年卡莫阿對公司歸母凈利潤貢獻(xiàn)或約6億元。