火幣科技(01611)張麗：虛擬資產(chǎn)具增長潛力 未來趨勢以合規(guī)優(yōu)先

2021年5月25日，由智通財經(jīng)與價值投資西湖會聯(lián)合主辦的“2021智通財經(jīng)夏季投資策略會”于杭州隆重啟幕。本次盛會由華盛證券、直達(dá)國際鼎力支持，專業(yè)財經(jīng)路演直播平臺“大路演”提供全程路演支持。

在此次盛典上，火幣科技(01611)的CFO張麗女士圍繞“虛擬資產(chǎn)的發(fā)展趨勢及未來展望”這一主題，分享了她對加密貨幣的觀點。她表示，虛擬資產(chǎn)仍具增長潛力，未來趨勢以合規(guī)優(yōu)先。

以下是智通財經(jīng)APP整理的演講實錄：

機(jī)構(gòu)入場，虛擬資產(chǎn)跑贏其他資產(chǎn)類別

關(guān)于全球投資市場，其實從2020年到2021年，整個虛擬資產(chǎn)是全球表現(xiàn)最好的一個資產(chǎn)類別，沒有之一;這個資產(chǎn)類別的表現(xiàn)勝過了美股、港股等其他的資產(chǎn)類別。

這里包括幾個很重要的點：

首先，很多傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，包括各種各樣的銀行例如摩根士丹利，也都發(fā)行了面向用戶的數(shù)字資產(chǎn)管理產(chǎn)品，是跟Galaxy Digital之類的公司進(jìn)行合作;星展銀行也表示了對虛擬資產(chǎn)接受與友好的態(tài)度。

其次，全球不少銀行都開始支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)的支付，例如美國的Signature銀行;此外，瑞士也發(fā)放了與數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)的一些銀行牌照。

此外，我們可以到全球其他一些的支付通道也提供了對于虛擬資產(chǎn)的支付，例如PAYPAL;去年至今年在美股市場表現(xiàn)非常好的一只股票Square，也支持了虛擬資產(chǎn)的支付。還有些信用卡公司，例如Visa、 Master等，都提供了一些加密貨幣相關(guān)的支付支持。

1. 大量機(jī)構(gòu)入場 帶動新一輪牛市

這一輪我們所看到的大牛市場是怎么形成的?

與2013年、2015年、2017年的幾次牛市略有不同，這次明顯是有全球機(jī)構(gòu)大量入場，尤其是以美股上市機(jī)構(gòu)為主。Micro Strategy是一家很典型的機(jī)構(gòu)，這家公司現(xiàn)在擁有11萬枚比特幣，而且是大量舉債買入的這11萬枚比特幣。

從技術(shù)層面上看整個以太坊2.0目前的進(jìn)展，會發(fā)現(xiàn)這一輪生態(tài)發(fā)展非常迅速，因為DeFi都是基于以太坊生態(tài)來構(gòu)建，并且目前在全球有非常強的開發(fā)者生態(tài)。這帶來的結(jié)果是，以太坊成為在過去一年內(nèi)，數(shù)字資產(chǎn)中全球表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，也成為全球大部分機(jī)構(gòu)開始逐步配置的資產(chǎn)。

2. 虛擬資產(chǎn)與傳統(tǒng)資產(chǎn)的對比

作為當(dāng)下比較典型的另類資產(chǎn)，我們常會拿數(shù)字貨幣資產(chǎn)與其他資產(chǎn)標(biāo)的來比較。其中一個對比對象是黃金資產(chǎn)。

黃金目前是89956億美元規(guī)模。截至今年3月底，比特幣資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了18316億美元，因此很多人認(rèn)為，在全球范圍內(nèi)比特幣或許是能取代黃金的一種資產(chǎn)替代物。由于幣價回調(diào)了25% 左右，它與黃金的規(guī)模差距還有5-8倍的空間。

也有人拿虛擬資產(chǎn)與標(biāo)普500指數(shù)相比，其實標(biāo)普500不是一個更好的參考指標(biāo)。如果我們?nèi)∪康拿拦勺鳛閰⒖紝ο?，全部美股市值大概?0萬億美元量級，估算約百萬億美金量級。作為一種另類資產(chǎn)，它與現(xiàn)在的美股規(guī)模還有很大的差距。

3. 虛擬資產(chǎn)魅力日增

但是這種另類資產(chǎn)為什么有這么強的魅力，吸引這么多投資者前赴后繼?

在過去12年里，比特幣這類資產(chǎn)沒有任何一個CEO(統(tǒng)領(lǐng)其運營事務(wù)的執(zhí)行長官)，但它在12年里面，成為人類歷史上第一個最快達(dá)到萬億美金規(guī)模的資產(chǎn)，相比其他任何一個公司、任何一個資產(chǎn)類別都要快。它并沒有我們已知的任何一個運營的CEO，完全是靠技術(shù)共識達(dá)成，所以很多人認(rèn)為其前途不可限量。

目前在全球范圍內(nèi)，很多公司都開始涉足虛擬資產(chǎn)，最重要的一家——Coinbase在今年4月份實現(xiàn)美股上市。

Coinbase，是最重要的虛擬資產(chǎn)服務(wù)商，目前市值將近500億美金。作為全球第一大合規(guī)數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)平臺，它的主要模式是做交易所，在美國拿到了大量的牌照，截止今年首季度末有5600萬注冊用戶，這個數(shù)量代表著在美國的成年人之中超過17%擁有數(shù)字資產(chǎn)。中國的滲透率是1%，美國的滲透率是17%。

至于購買和持有比特幣資產(chǎn)的上市公司，在美股里有很多。港股市場上，美圖之后，也陸續(xù)出現(xiàn)了第二家、第三家配置數(shù)字資產(chǎn)的公司。不過，總體上美股配置比例比較高，港股配置比特幣資產(chǎn)的比例還是非常低。

行業(yè)處于早期階段，但生態(tài)系統(tǒng)豐富

目前這個行業(yè)毫無疑問仍處于非常早的時期。一些傳統(tǒng)的金融公司，例如眾安，有“跑步入場”的一些方式和方法，包括與香港金管局溝通等一些合規(guī)的穩(wěn)定方法。香港的監(jiān)管體系一定程度上向美國看齊，監(jiān)管手段比較完備，形成體系。

不包括幣部分，我們認(rèn)為未來這個行業(yè)在2030年可達(dá)到3萬億美金;包括幣的部分，我們認(rèn)為一定是超過10萬億美金以上的量級。整個行業(yè)的發(fā)展從2009年1月份第一個區(qū)塊開始就取得了一個非常長足的進(jìn)步，生態(tài)系統(tǒng)也變得非常豐富。

在所有傳統(tǒng)金融中看到的方式，在加密貨幣中都可以做應(yīng)用，在虛擬資產(chǎn)中也都可以有應(yīng)用。例如去中心化金融，在傳統(tǒng)金融中其實并沒有，但在去中心化金融中，你可以把所有方式都做一遍。

1. 各種產(chǎn)品、應(yīng)用落地開花

DeFi就是去中心化金融，Decentralized finance。我們看到的借貸、保險、衍生品，所有的產(chǎn)品在DeFi中都可以通過智能合約實現(xiàn)。所以這是為什么DeFi在過去的一年中鎖倉量達(dá)到了數(shù)百億美金的原因。

穩(wěn)定幣，是連接傳統(tǒng)資金跟數(shù)字資產(chǎn)之間的一個連接器，像Coinbase在美國有非常大量的穩(wěn)定幣USDC，在過去幾天的發(fā)行量也超過了幾十億美金，USDC在過去幾天已經(jīng)達(dá)到了200億美金的發(fā)行量。

資產(chǎn)管理是我們目前看到的非常有發(fā)展前途、仍處于早期的子行業(yè)。美股百萬億美金的市值，美國最大的資產(chǎn)管理公司Fidelity旗下數(shù)十家子公司，都是在萬億以上的規(guī)模，但是目前數(shù)字資產(chǎn)的管理市場，全世界最大規(guī)模約10億美金規(guī)模，跟現(xiàn)在數(shù)字資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到2萬億的規(guī)模完全不匹配。

但這里面灰度是一個例外，主要因為它的模式是托管之后一開始不能贖回，所以導(dǎo)致它的規(guī)模越來越大。而且它是個被動基金，特點是規(guī)模大，但實際效益比較小。

虛擬資產(chǎn)交易平臺子行業(yè)，最好的例子是Coinbase，這是對全球都很有參考意義。美國現(xiàn)在的第二名Kraken，也在一直發(fā)展進(jìn)程中;而韓國第一名的Upbit處于申請的過程中。全球有很多地方的合規(guī)交易所，都在申請去美股或者是其他市場上市。當(dāng)然交易平臺中也是各種各樣的，比如做托管或者其他很多種不同業(yè)務(wù)的，就是一個巨大的平臺。Bitgo就是非常大的一個托管平臺，像Coinbase的Marcius studio也是很大的托管平臺，托管量達(dá)到了千億美金這個量級，非常驚人。

虛擬資產(chǎn)方面，有各種各樣的產(chǎn)品，現(xiàn)在應(yīng)該近10萬種了。因為大家需要的工具比較先進(jìn)，在以太坊智能合約下，開發(fā)者是能夠做出各種有意思的、且非常有應(yīng)用場景的東西，比如說一個DeFi開發(fā)者的典型——Uniswap。

目前全球最大的虛擬資產(chǎn)DeFi平臺，開發(fā)者一共只有十幾個，但是它能夠做出普通銀行需要幾百、幾千、上萬人才做出來的智能合約，然后讓客戶在上面實現(xiàn)質(zhì)押借貸，自動平倉、自動結(jié)息，所有東西都是自動的，所以此業(yè)務(wù)發(fā)展很快;我們會看到很多去中心化金融的應(yīng)用，例如一些衍生品期權(quán)、保險都可以很快地用智能合約的手段來進(jìn)行實現(xiàn)。

2. 從支流到主流的虛擬資產(chǎn)企業(yè)例子

舉幾個典型的例子給大家做參考：

(1)Coinbase

Coinbase上市的時候大概在600多億美金市值，最近因為整個市場面臨壓力，所以有一些回調(diào)。到現(xiàn)在為止，我仍然認(rèn)為它是一個很快會破千億美金市值的公司，因為其交易價值在整個市場的容量上非常大，整個市場有2萬億的市值，最大的交易平臺價值為交易市值5%-10%，這是非常合理的，因為流動性帶來的價值。

然后Coinbase有大量的機(jī)構(gòu)客戶，包括上面提到的灰度。其注冊用戶截止至今年首季度為5600萬，大部分是美國人，也有一些海外的，但歐洲市場并沒有做特別大，亞太區(qū)市場基本上也很少有人是它的用戶。它的市場規(guī)模在美國成年人滲透率超過17%，這個數(shù)字還在迅速增加。

2020年結(jié)束的時候，Coinbase的注冊用戶只有4200萬，在一個季度中漲了1000多萬，這樣的增量基本上跟整個中國的用戶規(guī)模差不多了。還有，它投資也做得非常好，就像早年馬斯克他們有“PayPal配方”一樣，Coinbase在美國市場上已經(jīng)形成了“Coinbase配方”，大量跟數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)的創(chuàng)業(yè)項目都是找Coinbase來投資，他們也有非常多優(yōu)秀的高管去上下游行業(yè)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。Coinbase的KYC客戶審查是比較嚴(yán)格的，其實嚴(yán)格的KYC也是我們認(rèn)為在全球比較好的一種實踐。

(2)灰度

灰度是在美股市場交易GTBC，于2013年成立，最高的管理規(guī)模超過400億美金，大概是460-470億美金規(guī)模。在2013年成立之后的很長時間里面，灰度并沒有漲得非?？?。去年這一波機(jī)構(gòu)的進(jìn)場讓灰度猛漲。而且灰度作為一個很典型的封閉式基金，它的市場溢價一度遠(yuǎn)超過買它的溢價，但封閉式基金一般是負(fù)溢價，它的正溢價幅度一度超過了20-30%這樣的正溢價水平。

這是因為大量的散戶涌入虛擬資產(chǎn)市場，他們沒有地方進(jìn)行購買，而Coinbase有時候又限額，限制一天只能買一個幣或者買零點幾個幣，可以在二級市場買賣交易的灰度份額，它的正溢價一度很高

隨著加拿大ETF的發(fā)行、以及全球像火幣科技這樣的企業(yè)在香港拿到這樣的基金牌照后，我們會發(fā)現(xiàn)灰度又回到封閉式基金負(fù)溢價的狀態(tài)，現(xiàn)在就長期處于一個負(fù)溢價狀態(tài)。我們也可以看到它的BTC數(shù)量其實是不再漲的，后面基本增加的都是其他一些小幣種，以太坊也漲得不多。反而現(xiàn)在其他品種，在灰度上的管理開始變多?；叶鹊暮芏嗤顿Y來自于一級市場機(jī)構(gòu)的托管，灰度收2%的管理費，非常貴，這是因為早先有溢價的時候產(chǎn)生的，一般一個被動基金是不可能收到這樣的管理費。

(3)比特幣

比特幣的前世今生我不再多介紹了，過去很多的學(xué)術(shù)理論，包括經(jīng)濟(jì)學(xué)、技術(shù)、信息科學(xué)、密碼學(xué)的，匯集成了2008年的白皮書。2009年1月份全球第一個區(qū)塊的誕生，這是一個用技術(shù)來進(jìn)行背書的另類投資品，達(dá)到了如今的一個高度。

3. 生態(tài)系統(tǒng)豐富，多個業(yè)務(wù)板塊

交易業(yè)務(wù)，以 Coinbase為典型，也有其他中心化交易所、托管與非托管做市商，以及OTC交易。

交易平臺大概可以分成兩個特別大類，一個是現(xiàn)貨，一個是期貨。

現(xiàn)貨例如，Upbit是韓國最大的交易所，Bitstamp是歐洲最大的合規(guī)交易所，它原來在韓國也是最大的，但現(xiàn)在已經(jīng)退居第二。

期貨也有很多，專門做期貨的Bitmex，但它在美國目前有一些違規(guī)的行為被調(diào)查。然后有很多既做現(xiàn)貨又做期貨的交易平臺，Bitflyer就是日本第一大合規(guī)交易所。

日本的用戶屬性和美國比較像，很多用戶都是買入并持有。韓國的用戶屬性則是極度活躍，韓國只有5000萬人口，但是韓國在每次幣價大漲的時候，會有兩個重要的現(xiàn)象：第一個它的交易量馬上能達(dá)到全球第三名;第二個是泡菜溢價，就是說當(dāng)每次市場出現(xiàn)了一個熱潮的時候，韓國人用韓幣去買U的時候，它的價值比其他市場高出15%以上，有時候甚至達(dá)20%，而這種泡菜溢價能長達(dá)兩、三個月以上。所以從交易屬性上看，韓國、土耳其這些，都屬于用戶屬性非常活躍的市場。然后像日本市場和美國市場相對他們更會買入持有，然后交易屬性沒有那么強烈。目前看，現(xiàn)貨的平臺還不如期貨量大，跟股指期貨其實類似，你會發(fā)現(xiàn)期貨的量更大，所以最后能左右價格的很大程度上取決于期貨有哪些玩家。

金融基礎(chǔ)服務(wù)，所有你看到傳統(tǒng)金融中能做的，在這個生態(tài)系統(tǒng)里面都可以做，包括放貸、融資、保險、衍生品，都可以支付算法穩(wěn)定幣。而且很多是結(jié)合了加密密碼學(xué)、各種各樣的算法而構(gòu)成新的一些金融產(chǎn)品，非常有意思。

托管業(yè)務(wù)，很多人認(rèn)為對這個行業(yè)，它也許只是面向未來的一種工具，所以只想買點比特幣放著，會選擇買入并持有托管的方式。托管就是有些人覺得冷錢包用起來太難了，例如若我是個典型用戶，在這個行業(yè)已經(jīng)很多年了，但是我也丟了很多個錢包的秘鑰，找不回來，我實在忘了把它放哪兒了。然后這個時候我就想算了，我托管給一個合規(guī)機(jī)構(gòu)，可能很簡單就能解決我的問題，未來還能找回我的密碼。所以像冷錢包，包括一些機(jī)構(gòu)托管的服務(wù)硬件錢包，是現(xiàn)在很大的一個產(chǎn)業(yè)。因為有大量像比特幣的地址一樣，買入之后不再賣出的，我們看到全球至少有幾百萬枚這樣的水平。

去中心化金融DeFi業(yè)務(wù)，DeFi是目前在整個區(qū)塊鏈的應(yīng)用中走在前端的，能夠用各種各樣的技術(shù)手段去實現(xiàn)各種各樣的方式。比如說LMM自動流動性，就是如何通過一個公開透明的算法，為你提供流動性，讓一些玩家做到交易非常的流暢，以及怎么做衍生品、房貸、保險，這些都是通過透明代碼的方式讓人能夠看到。而且它編碼的人不會很多，可能一小組人做幾年，就可以做出一個非常漂亮有邏輯數(shù)學(xué)美的金融產(chǎn)品協(xié)議。

到2021年，Uniswap占的比例已經(jīng)很高，Sushiswap排第二， Curve排第三。關(guān)于Sushiswap，交易所FTX最近在市場上以200億美金在做融資，它是一個叫Sam的美國人所做的一個交易所。Sam是個年輕的天才,從來都睡在辦公室，永不回家，他在三年時間大概就掙到了百億美金，對于市場有非常大影響力。原來Sushiswap是在Uniswap之后的一個去中心化協(xié)議，但是Sushiswap上線后面臨很大困難。Sam當(dāng)時做了一個決定，他把當(dāng)時Sushiswap的很多池子買過來，然后果然得到極大的發(fā)展，現(xiàn)在基本上是保持直追Uniswap的態(tài)勢。

NFT業(yè)務(wù)，NFT讓幣圈和非幣圈緊密地連接在一起。大家都在問我，現(xiàn)在NFT能不能做游戲?假如我是一個加密藝術(shù)家，或者是一個漫畫家，能不能夠跟NFT連接在一起?答案是可以的。我很看好NFT的前景，但“看好”是需要一個很長期的過程，為什么?它的商業(yè)模式在好幾年前就出現(xiàn)過，例如以太坊上的加密貓，但因為并不好用，還是會被埋沒。然后過了幾年，隨著更好用的一些商業(yè)模式和打法出來，這個產(chǎn)業(yè)才會發(fā)展起來。

所以NFT與游戲、藝術(shù)品都是很好的結(jié)合方式，我們還會看到更多新的一些創(chuàng)造。俗話叫“幣圈一天，人間一年”，每天都有非常多的新東西創(chuàng)造出來

目前有各種各樣的形式，NFT跟很多的實體行業(yè)都可以很好地結(jié)合，而且未必要發(fā)幣，就能在鏈上流通一幅畫。例如最近有好多平臺，專門上了一些NFT的拍賣，也不需要有跟token相關(guān)的東西，直接在鏈上去拍賣不同NFT的作品，或者不同NFT游戲，這樣就可以做到讓用戶去參與。這里面IP也很重要，像原來NBA的一個動圖，當(dāng)時做得非常好，前段時間以3億美金的估值融資，融了一輪。那幅天價畫的作者已經(jīng)宣布不再做NFT的行業(yè)領(lǐng)袖，現(xiàn)在則有新的加密藝術(shù)家接上。

同時還會涌現(xiàn)各種各樣的治理工具，保障網(wǎng)絡(luò)“不作惡”。當(dāng)然也需要有技術(shù)平臺來支持整個網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，目前來看，明顯是被嚴(yán)重低估，這也是為什么火幣科技會在資產(chǎn)管理方向上重點發(fā)力。我們在做大量的數(shù)據(jù)研究，例如數(shù)字資產(chǎn)跟黃金、美股等資產(chǎn)的相關(guān)性，美股我們會細(xì)致研究到跟某些股票以及某些指數(shù)的相關(guān)性。去年3月12日美股大量熔斷時，數(shù)字資產(chǎn)的相關(guān)性非常高，一度是突破了0.75，這已經(jīng)是典型的極度正相關(guān)。

但在去年11月的這波牛市開始時，兩者的相關(guān)性又開始降下來了。幣類資產(chǎn)走勢太好，總體上我們看出幣類資產(chǎn)、數(shù)字資產(chǎn)這一塊跟流動性還是有一定相關(guān)程度。所以與我們看宏觀判斷，我們有大量的人去研究這樣的宏觀市場。

目前我們看到全球有很多人做虛擬資產(chǎn)的資管業(yè)務(wù)?；饚趴萍计煜碌幕饚刨Y管是香港公司，在香港拿到了SFC香港證監(jiān)會頒發(fā)的4號和9號牌。火幣資管開始展業(yè)的一個月內(nèi)，就達(dá)到7000萬的管理規(guī)模。

在全球發(fā)展上看，目前加拿大、巴西都發(fā)行了虛擬資產(chǎn)的ETF產(chǎn)品，開始有越來越多的信托支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)的托管。舉幾個例子，加拿大的 ETF是在今年的2月份獲批，一個多月之后差不多有近10億美金的規(guī)模。因為除了中國區(qū)，美國其他地區(qū)的投資人對其都非常追捧，大量的機(jī)構(gòu)都會做相關(guān)配置，例如一攬子ETF。

目前美國SEC還沒有批過任何一個ETF，但是我們預(yù)計SEC未來會批。因為目前在美國提交ETF申請的一些基金，比如說特別大牌的像Fidelity、Wisdomtree，都是非常好的基金。隨著加拿大和巴西的ETF發(fā)行，SEC應(yīng)該早晚會批準(zhǔn)。最快估計今年，再慢也不會超過明年，相信就有新的ETF產(chǎn)品出來。

香港沒有推出ETF，未來也許會推出，我們也在拭目以待。香港目前面對于數(shù)字資產(chǎn)的投資人主要是合格投資人，而ETF一般是散戶就可以購買。所以香港監(jiān)管很謹(jǐn)慎考慮，是批準(zhǔn)一個針對于合格投資人的ETF，還是把這個數(shù)字資產(chǎn)的購買門檻降到普通投資人標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前還處于磨合階段。但香港監(jiān)管層從2018年沙盒開始到現(xiàn)在已經(jīng)做大量的準(zhǔn)備，所以其實我們對香港的監(jiān)管還是有一定的信心。

未來趨勢以合規(guī)優(yōu)先，各地區(qū)監(jiān)管政策逐步完善

全球范圍內(nèi)，行業(yè)未來發(fā)展明顯的趨勢就是合規(guī)。目前全球一些主要國家基本上都有明確的合規(guī)規(guī)定，這也反映了國際反洗錢組織的要求。

絕大多數(shù)地區(qū)都是跟隨美國的政策走向去制定政策。比如日本在2018年頒發(fā)了好幾張數(shù)字資產(chǎn)交易所的牌照;中國香港在2018年開始做沙盒監(jiān)管，到去年正式頒布了數(shù)字資產(chǎn)交易所的第一張1號、7號牌照。

在其他區(qū)域，英國也是比較友好，尤其是在其離岸島直布羅陀，整個政府對于這塊都非常支持。在整個歐洲體系里面唯一會略有不同的就是德國，德國的監(jiān)管特別嚴(yán)謹(jǐn)，無論是銀行牌照，還是加密資產(chǎn)的交易牌照，會另外建立一套體系，其他歐盟國家基本上則比較趨同。

整個數(shù)字資產(chǎn)涉及從銀行支付到交易各個環(huán)節(jié)，所以不同國家地區(qū)都在經(jīng)歷很長的一個監(jiān)管路徑。每次市場過熱，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就會警醒大家要小心，當(dāng)市場開始回歸平穩(wěn)，便會伴隨著各種各樣具體的法律法規(guī)的出臺，推動市場向前走。

1. 亞太區(qū)四大地區(qū)的監(jiān)管特色

亞太地區(qū)離我們較近，常見的有新加坡、日本、韓國、中國香港，虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)在這4個區(qū)域都合規(guī)，而且都有明確的合規(guī)要求。

整體來看，日本整個合規(guī)體系已經(jīng)構(gòu)建得較完備，韓國和新加坡也都在往前走，中國香港處于快速的推進(jìn)過程中。總體上這幾個國家或地區(qū)都有一個共性，就是對于證券幣的監(jiān)管都是比較嚴(yán)格的。如果發(fā)行一個資產(chǎn)，類似于一個security token(證券型代幣)，所有的國家都會有各種各樣的限制手段。因為證券發(fā)行是一定要得到特殊批準(zhǔn)的，但是如果發(fā)的模式是功能代幣，目的是要實現(xiàn)一個功能或協(xié)議，那么很多的國家就讓交易所有自主的但發(fā)行的權(quán)利，這在Coinbase也是很典型。

新加坡方面，新加坡監(jiān)管局是有不同的牌照，有支付牌照、交易所牌照，現(xiàn)在都處于逐步申請發(fā)放的過程中?；饚趴萍家蔡峤涣讼嚓P(guān)的申請。

日本原來只需要一個現(xiàn)貨牌照，從去年開始頒布針對期貨的1號牌。在日本，只有納入金融廳的白名單，才能去在日本的交易所上架。日本其實管得非常早，且在所有的國家里，日本屬于管得比較嚴(yán)的。比如說日本金融廳批準(zhǔn)了20-30種可以在日本交易的數(shù)字貨幣，每個交易所只能上批準(zhǔn)的幣種，且過程比較復(fù)雜，但日本總體上是越來越規(guī)范。

而韓國現(xiàn)在有像《特金法》的法規(guī)，《特金法》2020年3月剛剛生效，包括應(yīng)該怎么處理跟銀行之間的關(guān)系、整個加密資產(chǎn)之間應(yīng)該怎么做轉(zhuǎn)讓，這些都是很具體的法規(guī)體系，現(xiàn)在針對稅收的繳納又有一套體系。我們認(rèn)為韓國的體系在未來一兩年內(nèi)會做得非常完備，因為韓國用戶的用戶屬性太強烈，韓國也是現(xiàn)在全球范圍內(nèi)比較值得關(guān)注的一個市場。

而香港主要是面對專業(yè)投資者為主，例如火幣科技旗下的火幣資管，已經(jīng)獲批的4號、9號牌和計劃申請的交易所1號、7號牌，都是提供服務(wù)于專業(yè)投資者;托管之類的則沒有面向客戶方面的要求。

2. 布局虛擬資產(chǎn)綜合服務(wù) 火幣科技擁抱合規(guī)化

火幣科技是2018年正式完成對桐城控股的收購，目前已經(jīng)擁有香港的4、9號資產(chǎn)管理的牌照，可百分百投向數(shù)字貨幣;然后也有香港的信托和 TCSP的牌照，還有美國內(nèi)華達(dá)的信托牌照，所以我們整體上已經(jīng)初步具備了虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)的初步合規(guī)體系。

在現(xiàn)有牌照的支持下，我們希望火幣科技未來能成為亞太地區(qū)最知名的、合規(guī)的數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)平臺。未來還會有更多的機(jī)會，因為公司對全球監(jiān)管有很深的研究，并且投入大量的資源，在全球各地做不同牌照的申請和業(yè)務(wù)的運布局。目前我們的主要業(yè)務(wù)包括整個區(qū)塊鏈相關(guān)的技術(shù)服務(wù)、虛擬資產(chǎn)的一個整套的金融服務(wù)系統(tǒng)，未來也會開拓合規(guī)交易平臺。

火幣科技子公司火幣資產(chǎn)管理，去年已成功申請香港證監(jiān)會頒發(fā)的第4類(就證券提供意見)及第9類(資產(chǎn)管理)牌照，并在今年3月獲證監(jiān)會審批，可管理投資于100%虛擬資產(chǎn)的投資組合，并發(fā)布了五只面向?qū)I(yè)投資者的虛擬資產(chǎn)基金產(chǎn)品，分別為三只100%投資虛擬資產(chǎn)的基金——比特幣跟蹤基金、以太坊跟蹤基金及主動管理的多策略虛擬資產(chǎn)基金;以及一只區(qū)塊鏈礦業(yè)相關(guān)的私募股權(quán)類基金，最后一只則為配置10%虛擬資產(chǎn)及90%傳統(tǒng)資產(chǎn)的多元化基金。

合規(guī)化是火幣科技發(fā)展的重要方向，我們是在香港第二家拿到4號、9號牌，這代表我們可以把用戶投給我們的資金全部投資到虛擬資產(chǎn)，也可以購買一攬子。

我們向香港證監(jiān)會申請了一個虛擬資產(chǎn)的資金池，可以去特定的一些合規(guī)交易所去購買一攬子的虛擬資產(chǎn)，然后對它進(jìn)行主動的管理，做量化操作。

這個行業(yè)的量化跟其他行業(yè)的量化很不一樣，比如說在A股、港股、美股做量化，市場是不同的。但是在這個行業(yè)做資管，全球的底層資產(chǎn)是相通的，在香港交易所交易的是幣，在美國、歐洲交易的也是同一資產(chǎn)，只是說用戶可能交易習(xí)慣和時間點不一樣，或者說本地有時候法幣入金的通路不一樣，這時候底層資產(chǎn)可能會發(fā)生偏移。例如，如果在韓國最近幣價漲得比較猛，韓國人就會大量買資產(chǎn)，比特幣和U都會漲價。同樣的資產(chǎn)，在歐洲的Bitstamp交易，那么就可以在此之間進(jìn)行套利。這其實就是為什么這個行業(yè)存在大量無風(fēng)險套利機(jī)會的一個很重要的原因，因為它的全球底層資產(chǎn)是一樣的。

未來我們希望形成一個虛擬資產(chǎn)服務(wù)的完整閉環(huán)，從客戶的入金交易、資產(chǎn)托管、到基金管理等等，為大家提供一站式的虛擬資產(chǎn)服務(wù)，成為連結(jié)傳統(tǒng)資產(chǎn)和虛擬資產(chǎn)的橋梁。

我主要介紹這些，謝謝大家。