智通港股研報精讀(05.26) | 關(guān)注黃金股、工程機械板塊龍頭股及醫(yī)療器械股

①通脹預期加劇，黃金類個股表現(xiàn)活躍。②上海黃金交易所黃金(周三)收盤上漲1.14%報393.15元/克,黃金的上漲意味著通脹時代的來臨，主力在開始挖掘底部龍頭品種如山東黃金(01787)。

近期由于鋼材價格再次急劇飆升，中聯(lián)重科、徐工機械分別自5月17日、6月1日起，執(zhí)行發(fā)貨的塔機和升降機全系列產(chǎn)品按照產(chǎn)品鋼材凈重，價格上調(diào)1000元/噸。港股重型機械股走強，如三一國際(00631)。愛康醫(yī)療(01789)收購理貝爾，完善骨科布局。

本期重點選擇分析師看好的黃金股、工程機械板塊龍頭股和醫(yī)療器械股。

本期優(yōu)選報告：

1、山東黃金(01787)：業(yè)績方面拋開疫情因素表現(xiàn)一般，2020實現(xiàn)營業(yè)總收入636.5億元人民幣，同比增長1.6%;實現(xiàn)歸母凈利潤22.3億元人民幣，較去年同期增長約72.9%。

具體來看，生產(chǎn)受疫情影響比較嚴重，公司國內(nèi)及海外金礦生產(chǎn)均錄得下滑，全年生產(chǎn)黃金 37.8 噸，同比下滑 5.8%，其中國內(nèi)生產(chǎn)礦金30.8噸，同比下滑2.6%，占公司總產(chǎn)量 81.5%;貝拉德羅金礦產(chǎn)金7噸，同比下滑17.7%，主要受選礦量下降和回收率下滑影響。

業(yè)績增長主要靠漲價：2020年倫敦現(xiàn)貨黃金價格漲幅約 25%，公司實現(xiàn)黃金平均銷售價為388元/克，與市場價格增幅一致。經(jīng)測算，礦金噸成本約為 190.31 元/克，同比提升10%，仍低于行業(yè)平均水平。受益于黃金價格上漲及礦金成本穩(wěn)定，全年礦金毛利率錄得 50.91%，同比提升6.5個百分點。

后期關(guān)注點：1，積極并購優(yōu)質(zhì)項目：公司已完成對卡蒂諾及恒興黃金的并購。卡蒂諾擁有位于加納的3個金礦項目，其中最大的Namdini 建設(shè)周期約2年，投產(chǎn)后年產(chǎn)金料可達到 8.9 噸。恒興黃金核心資產(chǎn)是位于新疆的金山金礦采礦權(quán)項目，2019 年黃金產(chǎn)量為 2.66 噸。2021 年2月，山東省內(nèi)開展礦山安全檢查，部分金礦暫停生產(chǎn)。2，在疫情逐步修復之下，主力礦山逐步復產(chǎn)：截至3月29日，占公司 2020 年整體產(chǎn)量 61%的三山島金礦、焦家金礦、新城金礦、玲瓏金礦四家主力礦山已逐步恢復生產(chǎn)，占2020 年公司整體產(chǎn)量9%的沂南金礦、蓬萊金礦、歸來莊金礦及鑫匯金礦尚未復工驗收，復產(chǎn)時間未定。

前景方面：公司“十四五”發(fā)展規(guī)劃發(fā)布，未來五年將不斷加大并購投入，在海外積極尋求合適標的，2021-2023 年及 2024-2025 年預計分別完成 1-2 筆海外并購，將分別增加年產(chǎn)礦金約10 噸以上，目標在五年內(nèi)成為世界前五大黃金公司。在通脹預期加劇的背景之下，黃金價格預期將持續(xù)上升，目前處于底部，給予目標價至18.53港幣，維持買入評級。(第一上海證券/陳曉霞)

2、三一國際(00631)：礦山板塊實現(xiàn)大幅增長，物流板塊訂單充足：公司2021年Q1實現(xiàn)收入24.11億元，同比增長55.3%，主要受 1)礦山和物流裝備板塊 智能化建設(shè)的加速，純電動產(chǎn)品銷售實現(xiàn)高速增長;2)機器人業(yè)務(wù)的快速增長所驅(qū)動。毛利6.22億元，同比上升52.8%。毛利率為25.8%，和同期基本持平。歸母凈利潤3.40億元，同比增長32.4%。分業(yè)務(wù)板塊來看，礦山裝備收入為15.9億，同比增長62.6%，其中，掘進機機型持續(xù)向大型化智能化轉(zhuǎn)型，帶動收入同比增加55%，液壓支架增長50%，礦車板塊尤其海外業(yè)務(wù)增長迅猛;分部毛利率較同期穩(wěn)中有升。物流裝備收入為8.2億，同比增長43.5%。鐵路集裝箱化比例的提升以及海外疫情的緩和刺激了小港機的銷售，抓料機供不應求，海外伸縮臂叉車獲得客戶的廣泛認可。大港機在手訂單充足，近期新獲重點訂單。

機器人業(yè)務(wù)潛力無限，智礦業(yè)務(wù)為客戶降本增效：公司機器人業(yè)務(wù)Q1收入實現(xiàn)數(shù)十倍增長，目前來自集團內(nèi)部的在手訂單共9.5億， 另有5個億意向訂單，且公司正在積極開展集團外部訂單，有多個項目在談。今年有望實現(xiàn)10億的收入規(guī)模，并在5年內(nèi)達到百億規(guī)模，未來潛力無限。智礦業(yè)務(wù)方面，公司未來有望成為綜采電液控和智能化的領(lǐng)軍企業(yè)。通過礦車的無人化升級，在為客戶提升生產(chǎn)效率的同時，最終能夠?qū)崿F(xiàn)減員80%，油耗降低30%，并有望在未來成為礦山成套生產(chǎn)服務(wù)承包商。

根據(jù)國統(tǒng)局數(shù)據(jù)，1-3月煤炭開采和洗選業(yè)固定資產(chǎn)投資額累計增長 10.8%，煤炭價格于去年三季度開始觸底反彈，煤炭行業(yè)目前處于上行周期，為設(shè)備采購需求提供保障。而進出口貿(mào)易持續(xù)復蘇、鐵路集裝箱需求將保持旺盛，公司物流裝備板塊將穩(wěn)步增長。同時，機器人和智礦業(yè)務(wù)市場空間廣闊，未來帶來顯著業(yè)務(wù)增量?？春霉局虚L期的發(fā)展，上調(diào)估值中樞至25 倍 PE，以反映煤炭行業(yè)高景氣度、給予目標價12.93港元，維持買入評級。(第一上海證券/陳曉霞)

3、愛康醫(yī)療(01789)：下半年市場快速恢復，全年實現(xiàn)穩(wěn)定增長： 公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.35億元，較2019年同比增長11.7%;全年實現(xiàn)凈利潤3.14億元，較2019年同比增長17.6%，扣除2020年和2019年JRI商譽減值影響，全年實現(xiàn)凈利潤較2019年增加 27.0%。 收購理貝爾，完善骨科布局：公司以骨科關(guān)節(jié)類植入物為主要收入來源，其中髖關(guān)節(jié)占總收入55%，膝關(guān)節(jié)占25%。報告期內(nèi)，公司收購了北京理貝爾生物工程研究所有限公司，實現(xiàn)了骨科關(guān)節(jié)、脊柱和創(chuàng)傷三大領(lǐng)域的全面布局。

持續(xù)豐富3D打印平臺：公司作為骨科3D打印領(lǐng)域的先行者，繼續(xù)推廣3D ART醫(yī)工交互平臺PTIP。同時在報告期內(nèi)正式推出首兩款 NMPA 批準的3D打印定制化產(chǎn)品，更加貼合病人的手術(shù)需求。

國內(nèi)國際雙輪驅(qū)動，3D打印技術(shù)走向世界：公司3D打印類產(chǎn)品為創(chuàng)新型產(chǎn)品，所處的國內(nèi)骨科3D打印市場尚不成熟，現(xiàn)目前市場主要集中于三甲醫(yī)院，因此集中采購可能性較低。公司借助國內(nèi)3D ART 和海外 AK-JRI 平臺舉辦全球性學術(shù)會議，推動 3D 打印類產(chǎn)品和傳統(tǒng)關(guān)節(jié)類的全 球化銷售。此外，隨著全球化的推廣，全球多中心數(shù)據(jù)庫的建立幫助我們針對更多不同類型的復雜病例完成更加精準有效的治療。

在疫情的影響下，公司2020年實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的穩(wěn)定增長。在未來集中采購的背景下，一方面，公司通過3D打印產(chǎn)品在一定程度上降低了集采所帶來的不確定性;另一方面，公司積極開展國際化道路，借助 AK-JRI 國際平臺積極拓展海外市場，完成全球化布局。預計未來公司實現(xiàn)國內(nèi)國際雙輪驅(qū)動，通過3D打印技術(shù)建立起國際化學術(shù)和銷售橋梁，保持穩(wěn)定增長。風險方面：研發(fā)進度不及預期于全球化不及預期，建議“積極關(guān)注”。(興證國際證券/徐佳熹)

申明：本欄目所有分析僅為分享交流，并不構(gòu)成對具體證券的買賣建議，不代表任何機構(gòu)利益，同時可能存在觀點有偏頗情況，僅供參考。各位讀者需慎重考慮文中分析是否符合自身定狀況，自主作出投資決策并自行承擔投資風險。