信達(dá)證券：譜尼測(cè)試（300887.SZ）民營(yíng)第三方綜合性檢測(cè)巨頭雛形顯現(xiàn)，首予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，譜尼測(cè)試（300887.SZ）民營(yíng)第三方綜合性檢測(cè)巨頭雛形顯現(xiàn)，技術(shù)、規(guī)模、公信力構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)公司2021年至2023年凈利潤(rùn)分別為2.16億元、3.03億元和4.21億元，相對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.58元/股、2.22元/股和3.08元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為40倍、28倍和20倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

信達(dá)證券指出，公司目前全國(guó)區(qū)域和業(yè)務(wù)版圖基本建立，將由橫向發(fā)展過渡到同時(shí)注重“量”和“質(zhì)”的縱向深化階段。此外，公司品牌和公信力持續(xù)強(qiáng)化，不斷夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力，上市后融資能力增強(qiáng)，助力高成長(zhǎng)。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

民營(yíng)第三方綜合性檢測(cè)巨頭雛形顯現(xiàn)。公司成立于2002年，由北京市科學(xué)技術(shù)研究院下屬科研院所組建而成，上市于2020年，在上市前已基本完成全國(guó)渠道網(wǎng)絡(luò)搭建和重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋。公司目前前五大檢驗(yàn)檢測(cè)基地為北京、上海、深圳、青島、江蘇基地，IPO募集資金用于進(jìn)一步擴(kuò)大上海、武漢、北京基地產(chǎn)能。公司目前已布局健康與環(huán)保、電子及安規(guī)、消費(fèi)品質(zhì)量鑒定和安全保障四大板塊，涵蓋食品、環(huán)境（包括碳核查）、醫(yī)學(xué)（去年首批入選北京市指定核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)）、汽車、軍工等多重點(diǎn)領(lǐng)域，包含32個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品線。公司自成立以來定位綜合性檢測(cè)機(jī)構(gòu)，多年來持續(xù)擴(kuò)大布局區(qū)域和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，驅(qū)動(dòng)收入和利潤(rùn)保持較高速的復(fù)合增長(zhǎng)。2008-2020年公司收入復(fù)合增長(zhǎng)25%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)24%。目前全國(guó)區(qū)域和業(yè)務(wù)版圖基本建立，將由橫向發(fā)展過渡到同時(shí)注重“量”和“質(zhì)”的縱向深化階段。

技術(shù)、規(guī)模、公信力構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司始終高度重視技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)工作，堅(jiān)持走“自主研發(fā)、持續(xù)創(chuàng)新”技術(shù)發(fā)展之路，經(jīng)過近20年發(fā)展掌握了較為成熟的檢測(cè)方法和技術(shù)。綜合性檢測(cè)優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，細(xì)分品類擴(kuò)張有望持續(xù)加快。公司目前基本完成全國(guó)范圍區(qū)域網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建和重點(diǎn)業(yè)務(wù)板塊的布局，綜合檢測(cè)服務(wù)能力較強(qiáng)。公司橫向（全國(guó)區(qū)域、業(yè)務(wù)領(lǐng)域）布局基本完成，各版塊可形成資源協(xié)同（去年由食品和環(huán)境采樣人員協(xié)助完成核酸檢測(cè)大規(guī)模采樣），已具備較強(qiáng)的綜合檢測(cè)服務(wù)能力。事實(shí)上，公司在過去“三聚氰胺”、“毒膠囊”、“非洲豬瘟”等大型突發(fā)事件中均能快速響應(yīng)，充分彰顯綜合性檢測(cè)優(yōu)勢(shì)。信達(dá)證券認(rèn)為，公司作為綜合性檢測(cè)領(lǐng)先企業(yè)，未來有望把握更多的事件型機(jī)會(huì)，同時(shí)通過縱向深耕持續(xù)增強(qiáng)各板塊競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花。此外，公司品牌和公信力持續(xù)強(qiáng)化，不斷夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力，上市后融資能力增強(qiáng)，助力高成長(zhǎng)。

檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)空間廣闊，民營(yíng)第三方仍大有可為。國(guó)內(nèi)檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模年均增速近15%，具有“長(zhǎng)賽道、高增長(zhǎng)”的特征，檢測(cè)行業(yè)隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)長(zhǎng)期需求有望保持較高增速。2013-2019年國(guó)內(nèi)檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模保持快速增長(zhǎng)，年復(fù)合增速為14.94%，市場(chǎng)化份額持續(xù)提升，第三方檢測(cè)規(guī)模增速高于行業(yè)平均。規(guī)模效應(yīng)是支撐當(dāng)前及未來行業(yè)集中度繼續(xù)提升的核心驅(qū)動(dòng)因素。大型機(jī)構(gòu)能夠在經(jīng)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，具體體現(xiàn)在有效降低成本、抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升和具備提供全方位服務(wù)的能力等方面，由此在不斷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出。在競(jìng)爭(zhēng)程度日益加劇的行業(yè)背景下，小微機(jī)構(gòu)生存空間將不斷受到擠壓，未來面臨被并購或淘汰退出，國(guó)內(nèi)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)集中度提升和超大型企業(yè)開始涌現(xiàn)的趨勢(shì)較為明確。檢測(cè)行業(yè)中CRO/CDMO領(lǐng)域處于成長(zhǎng)階段，增速較高，空間廣闊，公司已布局CRO/CDMO領(lǐng)域，有望打造成重要的獨(dú)立板塊。

股價(jià)催化劑：醫(yī)學(xué)、藥品、軍工等板塊取得重要進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。