國(guó)泰君安：予石藥集團(tuán)(01093)目標(biāo)價(jià)14.14港元 主力產(chǎn)品維持增長(zhǎng) 創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告，維持石藥集團(tuán)(01093)“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.14港元。

報(bào)告中稱，公司近日發(fā)布公告，21Q1收入67.34億元，同比增長(zhǎng)9.9%;凈利潤(rùn)14.72億元，同比增長(zhǎng)26.9%;扣非歸母凈利13.67億元，同比增長(zhǎng)65.7%;整體符合預(yù)期。維持2021-23年EPS預(yù)測(cè)為0.44、0.54、0.67元。

國(guó)泰君安稱，恩必普銷售好于預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受益于毛利率及管理效率提升。21Q1成藥業(yè)務(wù)收入54.8億元，同比增長(zhǎng)9.1%，高毛利的抗腫瘤藥收入達(dá)18.69億元，同比增長(zhǎng)20.4%，高于公司整體增速，帶動(dòng)毛利率同比提高3pts至77%。其中克艾力集采后銷量增加252%，收入同比增加8.4%，多美素收入增加60.1%，津優(yōu)力收入微增2.3%。

該行表示，受益于市場(chǎng)下沉、依從時(shí)間延長(zhǎng)等，恩比普在基層醫(yī)院和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院銷量快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)，帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)8.5%。考慮到恩必普目前撥備充足，預(yù)計(jì)21年銷售額相比20年下降幅度有限，好于預(yù)期，未來峰值有望沖擊百億元。由于管理和銷售費(fèi)用的控制，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升7.6pts至26.6%。

報(bào)告提到，在研品種進(jìn)入收獲期，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速。Q1研發(fā)費(fèi)用6.91億元，同比增長(zhǎng)21.7%，維持高增速。兩性霉素B復(fù)合物已于近期獲批;米托蒽醌脂質(zhì)體上市申請(qǐng)獲得受理并納入優(yōu)先審評(píng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)獲批;Duvelisib、三代EGFR靶向藥等創(chuàng)新藥已陸續(xù)申報(bào)上市;米托蒽醌脂質(zhì)體、多西他賽白蛋白等潛力產(chǎn)品將加大海外臨床投入，有望開拓全球市場(chǎng)。

此外，公司近期加強(qiáng)BD，計(jì)劃未來2年內(nèi)花費(fèi)50億元引進(jìn)若干新品種，預(yù)計(jì)未來三年上市新品種60多個(gè)，至少有15個(gè)市場(chǎng)空間超10億元的重磅品種。公司2020年5月公告，計(jì)劃科創(chuàng)板上市，有望募集資金進(jìn)一步加大研發(fā)投入，推動(dòng)制藥業(yè)務(wù)發(fā)展。