國(guó)信證券：滔搏(06110)年度業(yè)績(jī)超預(yù)期 評(píng)級(jí)“買入” 看好低估值龍頭增長(zhǎng)潛力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持滔搏(06110)“買入”評(píng)級(jí)，合理估值為14.9-15.6港元。

報(bào)告中稱，公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，凈利率逆勢(shì)提升。全年實(shí)現(xiàn)收入360.09億元，同比增6.9%(1H/2H為-7%/+21%，2H比19年同期+15.8%);歸母凈利潤(rùn)27.7億元，同比增20.3%(1H/2H為-11.3%/+75.5%，2H比19年同期+48.2%)。毛利率40.8%，同比降1.3pp，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率11.1%，同比增1.3pp.，凈利率7.7%，同比增0.9p.p.。存貨/應(yīng)收/應(yīng)付賬款周期分別為110/19/13天，同比-10/-3/-3天。

國(guó)信證券稱，公司主力品牌保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，大店策略下坪效保持平穩(wěn)。全年公司零售/批發(fā)/聯(lián)營(yíng)/電競(jìng)收入分別增5.4%/17.3%/-9.8%/168.1%，占比85.3%/13.8%/0.7%/0.2%。主力品牌收入與其他品牌分別+6.6%/+9.3%。全年凈關(guān)店389家，上下半年分別-239/-150家，但全年店鋪總面積同增4.1%。平均單店面積約187平米，以零售收入推算店效為375萬(wàn)元每年，持續(xù)增長(zhǎng)，坪效約2.1萬(wàn)元每年，相對(duì)穩(wěn)定。

該行表示，數(shù)字化推動(dòng)高盈利增長(zhǎng)，棉花事件影響好轉(zhuǎn)O2O庫(kù)存共享的比例提升至85%，小程序貢獻(xiàn)參與店鋪平均銷售的10%;自主開(kāi)發(fā)的定采系統(tǒng)、門店移動(dòng)工具包等幫助運(yùn)營(yíng)提效。公司財(cái)年底共有注冊(cè)會(huì)員人數(shù)4090萬(wàn)人，會(huì)員貢獻(xiàn)的銷售比例達(dá)到95.3%，同比提升4.3pp。棉花事件影響逐步修復(fù)，公司4月份銷售同比20年正增長(zhǎng)，五一對(duì)比19年正增長(zhǎng)，公司維持全年增長(zhǎng)計(jì)劃。

報(bào)告提到，公司在疫情下和事件后的恢復(fù)均在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，再次證明優(yōu)秀的管理運(yùn)營(yíng)能力，該行看好公司通過(guò)零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型在長(zhǎng)期加深與品牌的合作并推動(dòng)增長(zhǎng)提效，預(yù)計(jì)2022-24財(cái)年凈利潤(rùn)分別同增16%/19.1%/17.4%。