國信證券：泰和新材（002254.SZ）芳綸、氨綸行業(yè)龍頭企業(yè)，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，泰和新材（002254.SZ）芳綸、氨綸行業(yè)龍頭企業(yè)。預(yù)計公司2021/22/23年營業(yè)收入達到33.71/41.65/44.93億元，同比增速分別為38.08/23.58/7.86%，對應(yīng)的2021/22/23年公司歸母凈利潤分別為6.75/7.98/8.67億元，同比增速159.01/18.19/8.69%，結(jié)合絕對估值法和相對估值法，未來一年的合理估值區(qū)間在24.75-27.72元，較當(dāng)前股價溢價47.6-65.3%，首次覆蓋，給予“買入”評級。

國信證券指出，公司芳綸產(chǎn)能釋放帶來降本增效，2020/21年對位芳綸新增產(chǎn)能3000/1500噸，2021年間位芳綸新增產(chǎn)能4000噸。公司氨綸行業(yè)維持高景氣度，公司布局煙臺、寧夏雙基地降低成本，大力發(fā)展差別化纖維提升競爭力，寧夏基地3萬噸綠色差別化纖維、煙臺基地1.5萬噸高效差別化粗旦氨綸，預(yù)計2021年底建成投產(chǎn)。

國信證券主要觀點如下：

公司簡介：公司是芳綸、氨綸行業(yè)的龍頭企業(yè)。芳綸方面，公司是我國芳綸產(chǎn)業(yè)的開拓者和領(lǐng)軍企業(yè)，現(xiàn)有間位芳綸產(chǎn)能7000噸/年、對位芳綸產(chǎn)能4500噸/年，受益于間位芳綸需求結(jié)構(gòu)改善，對位芳綸進口替代加速，芳綸行業(yè)持續(xù)景氣。公司間位芳綸在建4000噸/年產(chǎn)能有望2021年中投產(chǎn)，對位芳綸1500噸/年技改產(chǎn)能有望2021年底投產(chǎn)。氨綸方面，行業(yè)向集中化、低成本化、差異化的趨勢發(fā)展，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯，行業(yè)未來有望維持高景氣度。公司實施煙臺、寧夏雙基地戰(zhàn)略，利用寧夏基地成本優(yōu)勢構(gòu)筑氨綸護城河。公司現(xiàn)有氨綸產(chǎn)能75000噸/年，在建寧夏基地二期3萬噸/年綠色差別化纖維和煙臺基地1.5萬噸高效差別化粗旦氨綸，預(yù)計2021年底建成投產(chǎn)，逐步替代老舊產(chǎn)能降本增效提高公司盈利能力。

核心假設(shè)與邏輯

一、公司芳綸產(chǎn)能釋放帶來降本增效，2020/21年對位芳綸新增產(chǎn)能3000/1500噸，2021年間位芳綸新增產(chǎn)能4000噸。

二、公司氨綸行業(yè)維持高景氣度，公司布局煙臺、寧夏雙基地降低成本，大力發(fā)展差別化纖維提升競爭力，寧夏基地3萬噸綠色差別化纖維、煙臺基地1.5萬噸高效差別化粗旦氨綸，預(yù)計2021年底建成投產(chǎn)。

與市場差異之處

一、市場對芳綸的技術(shù)壁壘和競爭格局認(rèn)識還不充分，對位芳綸是世界三大高性能纖維之一，未來國產(chǎn)化替代空間巨大，個體防護準(zhǔn)備強制國標(biāo)頒布，大幅拉動間位芳綸需求。公司作為二級市場稀缺的芳綸標(biāo)的，將受益于市場關(guān)注度提升所帶來的估值提升。

二、市場認(rèn)為氨綸行業(yè)的周期屬性較強，因此對公司氨綸未來的盈利能力存疑。國信證券認(rèn)為隨著人們對服飾舒適度要求的提高60，氨綸需求將快速增加，行業(yè)周期性減弱。氨綸行業(yè)未來將向集中化、低成本化、差異化的趨勢發(fā)展，雖然行業(yè)有一定新增產(chǎn)能844，但主要集中在行業(yè)龍頭，且有望置換掉部分老舊產(chǎn)能，公司作為行業(yè)龍頭議價能力與盈利能力有望大幅提升。

股價變化的催化因素

一、氨綸景氣度、盈利能力持續(xù)性超出預(yù)期21w，芳綸價格上漲超預(yù)期;

二、公司氨綸、芳綸在建產(chǎn)能進度超出預(yù)期。

核心假設(shè)或邏輯的主要風(fēng)險

一、氨綸、對位芳綸、間位芳綸價格大幅下跌的風(fēng)險;

二、原材料價格大幅上漲的風(fēng)險;

三、新建項目建設(shè)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。