從快手(01024)的最新財(cái)報(bào)中，我看到的積極因素多于消極因素

快手(01024)于5月24日盤后公布了2021年一季報(bào)，這是上市以后的第二份季報(bào)：營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)36.6%，毛利率同比提升了7個(gè)百分點(diǎn)，Non-GAAP虧損額同比增長(zhǎng)13.2%(虧損率有所下降)?？焓諥PP的國(guó)內(nèi)DAU達(dá)到2.95億，全平臺(tái)DAU達(dá)到3.79億，海外MAU則達(dá)到1億。

對(duì)于這份財(cái)報(bào)，樂(lè)觀者與悲觀者都能找到充分的論據(jù)。其中，樂(lè)觀者會(huì)指出：

• 快手的全平臺(tái)DAU環(huán)比增長(zhǎng)了20%，而且日均用戶時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)了14分鐘，充分證明了快手的能夠做出“有質(zhì)量的增長(zhǎng)”。尤其是在用戶增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)用戶時(shí)長(zhǎng)增加，對(duì)于任何內(nèi)容平臺(tái)而言都是罕見的。

• 快手的海外MAU在一季度末達(dá)到1億，4月就突破了1.5億，也就是一個(gè)月凈增5000萬(wàn)，實(shí)在令人印象深刻?？焓滞耆梢栽诤Ｍ鈴?fù)制TikTok、BIGO等中國(guó)視頻APP的偉大成功。

• 快手電商GMV增速很快，很可能已經(jīng)接近淘寶直播的量級(jí);大部分GMV已經(jīng)來(lái)自第一方平臺(tái)“快手小店”。而且，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的貨幣化率還很低，為未來(lái)的收入增長(zhǎng)準(zhǔn)備了巨額彈藥。

與此相反，悲觀者則會(huì)指出：

• 快手APP的國(guó)內(nèi)DAU增長(zhǎng)到3億，差不多也就到頭了吧?從用戶角度來(lái)看，快手或許已經(jīng)從成長(zhǎng)期進(jìn)入了穩(wěn)定期?

• 直播收入是下降的，連帶著總收入也出現(xiàn)了環(huán)比下降，與此同時(shí)營(yíng)業(yè)費(fèi)用卻是環(huán)比上升的，是不是很值得擔(dān)憂?

• 快手搜索、快手短劇、游戲及游戲直播等新興業(yè)務(wù)似乎離商業(yè)化還差的比較遠(yuǎn)?未來(lái)幾個(gè)季度，它們能接過(guò)增長(zhǎng)的火炬嗎?

在仔細(xì)閱讀財(cái)報(bào)，并參考了同類平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)之后，我這次決定站在樂(lè)觀者一邊。樂(lè)觀者和悲觀者看到的是相同的數(shù)據(jù)，只是他們心目中的重點(diǎn)不同。對(duì)于一家大型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)而言，每個(gè)人都有自己最關(guān)心的一面;對(duì)我而言，更關(guān)心下面這些因素，它們具備更長(zhǎng)遠(yuǎn)的決定性意義：

首先，從增長(zhǎng)角度看，快手做的還是很不錯(cuò)的：國(guó)內(nèi)全平臺(tái)DAU達(dá)到3.79億，同比增長(zhǎng)26%、環(huán)比增長(zhǎng)20%。我認(rèn)為，相對(duì)于快手APP DAU，全平臺(tái)DAU是一個(gè)更好的指標(biāo)——因?yàn)榍罢卟⑽窗瑏?lái)自微信小程序的龐大流量，以及一甜相機(jī)、A站等APP矩陣。如果你閱讀過(guò)快手的招股書，就會(huì)發(fā)現(xiàn)：在2020年二季度以后，快手的全平臺(tái)DAU環(huán)比增速一度降低到個(gè)位數(shù);但是，這種情況在本季度被打破了。我們可以說(shuō)，快手的生態(tài)系統(tǒng)恢復(fù)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

其次，快手成功維持并提升了用戶黏性，體現(xiàn)為：DAU/MAU比例的上升、用戶時(shí)長(zhǎng)的上升、內(nèi)容創(chuàng)作者比例的上升。對(duì)于大型內(nèi)容平臺(tái)而言，“快速的用戶增長(zhǎng)”和“用戶黏性的提升”往往不可得兼——我們可以從其他上市視頻平臺(tái)的財(cái)報(bào)當(dāng)中，得出這樣的結(jié)論。在國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶天花板接近的今天，“有質(zhì)量的增長(zhǎng)”價(jià)值將遠(yuǎn)高于“大水漫灌的增長(zhǎng)”。

再次，快手在海外，尤其是拉美、東南亞等新興市場(chǎng)的用戶增長(zhǎng)，令人印象深刻。雖然中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司在發(fā)達(dá)國(guó)家的擴(kuò)張受到了一些阻礙，但是在第三世界國(guó)家還有很大的空間。許多第三世界國(guó)家的發(fā)展?fàn)顩r非常類似于我國(guó)的下沉市場(chǎng)，快手依托于在國(guó)內(nèi)服務(wù)下沉市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，可以快速占領(lǐng)這些市場(chǎng)。

最后，快手電商GMV的增速令人印象深刻。雖然抖音、微信視頻號(hào)電商的增速也不慢，但是快手仍然能維持內(nèi)容電商領(lǐng)域的霸主地位。第一方平臺(tái)“快手小店”占GMV的比例已經(jīng)上升至85%，這意味著快手已經(jīng)形成了電商的內(nèi)部閉環(huán)。更重要的是，本季度快手電商業(yè)務(wù)的貨幣化率僅有1%，遠(yuǎn)低于主流電商平臺(tái)的水平——這就大幅減輕了商戶的負(fù)擔(dān)，也給未來(lái)的收入增長(zhǎng)留出了大量的彈藥。

此外，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，今年的《王者榮耀》五五開黑節(jié)，快手的主播開播數(shù)、開播場(chǎng)次、直播時(shí)長(zhǎng)和主播增粉數(shù)，均在所有直播平臺(tái)當(dāng)中名列前茅。這說(shuō)明，快手已經(jīng)成為了一個(gè)領(lǐng)先的游戲直播平臺(tái)。

至于悲觀者所關(guān)心的那些問(wèn)題，大部分皆可以得到合理的解釋，或者干脆就是一個(gè)角度問(wèn)題。例如，快手的用戶增長(zhǎng)究竟應(yīng)該以“快手APP DAU”來(lái)衡量，還是以“全平臺(tái)DAU”衡量?本季度，前一個(gè)數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)了16.7%，后一個(gè)數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)了26.3%——兩者均可圈可點(diǎn)。我認(rèn)為，“全平臺(tái)DAU”才是最重要的，因?yàn)樗宋⑿判〕绦?、一甜相機(jī)、A站等完整的產(chǎn)品矩陣。要知道，微信生態(tài)一直是快手的一個(gè)重要的流量來(lái)源。

又例如，快手直播收入的下降，很大程度上是因?yàn)槠脚_(tái)將直播業(yè)務(wù)的發(fā)展重點(diǎn)從秀場(chǎng)直播(打賞為主)轉(zhuǎn)向了電商直播(服務(wù)費(fèi)為主)，而平臺(tái)抽取的電商服務(wù)費(fèi)比例還很低。如果快手大幅提高電商直播的貨幣化率，完全可以做出非常漂亮的收入增長(zhǎng)，但那在長(zhǎng)期也是利大于弊的。目前最重要的是把電商業(yè)務(wù)的閉環(huán)建立好、基礎(chǔ)夯實(shí)，而非急于追求變現(xiàn)。

在營(yíng)業(yè)費(fèi)用當(dāng)中，快手的營(yíng)銷費(fèi)用增速明顯慢于研發(fā)費(fèi)用(前者同比增長(zhǎng)44%，后者同比增長(zhǎng)199%)，這也是我們希望看到的樣子：市場(chǎng)推廣固然重要，但是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力仍然取決于研發(fā)。我估計(jì)，快手的研發(fā)重點(diǎn)不僅包括技術(shù)和算法，也包括自研游戲等內(nèi)容品類，這些自研內(nèi)容可以在長(zhǎng)期發(fā)揮巨大價(jià)值。

對(duì)于長(zhǎng)期投資人而言，最好的消息是快手的用戶增長(zhǎng)勢(shì)頭顯著回升：2020年全年，快手全平臺(tái)DAU僅為3.08億，而2021年一季度已經(jīng)上升到3.79億。用戶增長(zhǎng)勢(shì)頭的回升，是由下列多方面因素共同決定的：

• 春節(jié)期間，快手的營(yíng)銷活動(dòng)非常成功，快手APP、快手極速版均多次登上各大應(yīng)用商店下載排行榜的榜首。我們的草根調(diào)研顯示，快手在2021年春節(jié)期間的用戶留存率，要明顯好于2020年春節(jié)期間(盡管它在去年贊助過(guò)春晚)。這就是“有智慧的營(yíng)銷”。

• 產(chǎn)品持續(xù)迭代，尤其是快手8.0版本發(fā)布之后，實(shí)現(xiàn)了單雙列無(wú)縫切換，適合不同習(xí)慣、不同訴求的用戶群體。這大大提升了快手的用戶覆蓋面，在單列界面下也提高了用戶的沉浸感。

• 針對(duì)不同地區(qū)進(jìn)行了區(qū)域性的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，例如從2021年1月開始在四川推出以“在快手，看見新四川”為主題的一系列活動(dòng)，提出6個(gè)月內(nèi)在四川扶持100萬(wàn)個(gè)“百萬(wàn)粉絲大號(hào)”、扶持100個(gè)本地品牌。這種本地化的定制運(yùn)營(yíng)，效果遠(yuǎn)好于“大水漫灌”式的粗放運(yùn)營(yíng)。

• 依托各垂類內(nèi)容展開的精細(xì)化內(nèi)容運(yùn)營(yíng)，包括持續(xù)26天的春節(jié)超級(jí)播、超過(guò)2億DAU的快手短劇等。春節(jié)期間，快手一口氣拿下了十家地方衛(wèi)視春晚的冠名播出權(quán)，其中河南衛(wèi)視春晚引發(fā)了全網(wǎng)熱議的“出圈”效應(yīng)。不久前，快手又獲得了東京奧運(yùn)會(huì)和北京冬奧會(huì)的視頻點(diǎn)播及短視頻播出權(quán)，在垂類內(nèi)容運(yùn)營(yíng)的道路上再下一城。

或許有人認(rèn)為，2.95億快手APP DAU、3.79億全平臺(tái)DAU，已經(jīng)是快手用戶增長(zhǎng)的“天花板”了;我不這么認(rèn)為?？焓值脑鲩L(zhǎng)動(dòng)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有枯竭：在產(chǎn)品形態(tài)上有極速版、單雙列切換，在內(nèi)容運(yùn)營(yíng)上有包括游戲、體育、短劇在內(nèi)的多種垂類內(nèi)容，在區(qū)域運(yùn)營(yíng)上才剛剛開了一個(gè)頭。差不多三年前，所有人都在討論微信、淘系電商的用戶增長(zhǎng)是否到頭了，可是它們的MAU至今仍在以每個(gè)季度幾千萬(wàn)的速度遞增;現(xiàn)在，人們又在討論快手的用戶增長(zhǎng)是否到頭了——?dú)v史就是這樣重復(fù)自身。

曾幾何時(shí)，快手一度被認(rèn)為是只適合“下沉市場(chǎng)”的平臺(tái)，但是它頑強(qiáng)地變成了一個(gè)全民平臺(tái);快手還被認(rèn)為只適合直播變現(xiàn)、不適合廣告，但是它頑強(qiáng)地打開了廣告業(yè)務(wù)的空間;至今還有人懷疑快手進(jìn)軍海外的可行性，但是它在海外已經(jīng)獲得了1.5億MAU。你無(wú)法用任何條條框框限制快手——過(guò)去一年，它頂住了來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的巨大壓力，成功地在用戶和收入兩個(gè)層面實(shí)現(xiàn)了突圍。這種突圍的意義，不僅體現(xiàn)在未來(lái)幾個(gè)季度，還將體現(xiàn)在未來(lái)幾年乃至更長(zhǎng)時(shí)間。

快手的增長(zhǎng)何時(shí)才會(huì)觸及“天花板”?我不知道。我只知道：還差得遠(yuǎn)呢!

本文選編自“互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)”，作者：怪盜團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)裴培；智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳。