國金證券：科博達（603786.SH）新客戶+新產(chǎn)品助力再次騰飛，目標價79.35元，給予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，科博達（603786.SH）是汽車電子細分龍頭，新客戶+新產(chǎn)品助力再次騰飛。預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為6.5/8.1/9.4億元，給予公司2021年50倍PE，對應(yīng)目標價79.35元/股，給予“買入”評級。

國金證券指出，公司所在汽車電子控制領(lǐng)域技術(shù)壁壘高，公司掌握優(yōu)質(zhì)客戶資源，毛利率和凈利率較高，車燈控制器和其他汽車電子雙輪驅(qū)動。國金證券認為，公司是汽車電子優(yōu)質(zhì)標，成長空間廣闊。

國金證券主要觀點如下：

投資邏輯

公司主營車燈控制器和其他汽車電子，2020年實現(xiàn)收入29.14億元，歸母凈利潤5.15億元。公司毛利率穩(wěn)定在35%左右，凈利率維持在20%附近。實控人持股54%，員工持股平臺持股13%。

車燈控制器：深度綁定大眾獲得全球5%市占率，寶馬等新客戶拓展加速市占率提升。車燈控制器全球市場空間約280億元，該環(huán)以上的份額。受益于LED燈滲透率快速提升，2015-2019年車燈控制器收入翻倍。公司全球市占率僅5%，近3年拓展寶馬、雷諾、福特等客戶，市占率有望加速提升。加之車燈智能化新增尾燈控制器、氛圍燈控制器的需求（市場空間約大燈的90%），預(yù)計2020-2023年車燈控制器毛利復合增速達21%。

汽車電子：研發(fā)鑄就壁壘，汽車電子有望打造多個大單品。汽車電子國內(nèi)市場超過6000億元，主要被外資品牌壟斷，但公司已經(jīng)能夠憑借產(chǎn)品性價比跟外資對手競爭。憑借在車燈控制器領(lǐng)域積累的研發(fā)優(yōu)勢：AUTOSAR架構(gòu)、ASILB安全標準、LIN通訊診斷技術(shù)、國際先進的EMC實驗室、產(chǎn)學研平臺等，公司不斷拓展汽車電子新品類，2020年，機電一體化（AGS+國六產(chǎn)品等）收入4.0億元、USB收入約1.1億元，預(yù)計2023年收入有望達到10億元、3.6億元，成為提升公司業(yè)績的大單品。

風險

原材料成本上漲的風險，芯片短缺緩和時間低于預(yù)期的風險，新客戶定點車型銷量的不確定性，大客戶銷量下滑的風險