拜登推行“百日新政”的影響有多大？

概要

在美國社會內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化較大的情況下，拜登上任后，提出了一系列的加稅、增加政府支出的計劃，意在改變美國面臨的結(jié)構(gòu)性問題，縮小貧富差距：1.9萬億美元的“美國救援計劃”、2.35萬億美元的“美國就業(yè)計劃”以及1.8萬億美元的“美國家庭計劃”。

從效果來看，美國總統(tǒng)拜登上任“百日新政”期間，疫苗接種計劃超額完成，救援工具資金已發(fā)放超6成。選民對拜登的滿意度有所提升，好于同期的特朗普。不過與歷屆美國總統(tǒng)比較，拜登在上任100天的支持率僅好于特朗普和福特，不及其他總統(tǒng)。從長期角度來看，在投資和稅收的雙重作用下，拜登三大財政政策對經(jīng)濟的影響整體偏負(fù)面。

1.“百日新政”：6萬億美元財政刺激

自2021年1月20日入駐白宮以來，美國總統(tǒng)拜登簽署了一系列行政指令，旨在幫助美國擺脫疫情沖擊，重新進入正常經(jīng)濟運行軌道，并試圖緩解美國中長期面臨的貧富分化的結(jié)構(gòu)問題。主要包含三大財政刺激政策，規(guī)模超過6萬億美元。

財政刺激之一：1.9萬億美元“美國救援計劃”。受新冠疫情沖擊影響，美國經(jīng)濟大幅受損，美國家庭遭受沖擊，為援助家庭走出困境，幫助美國走上經(jīng)濟復(fù)蘇之路，美國總統(tǒng)拜登于1月20日提出1.9萬億美元的“美國救援計劃”。主要包含三個部分：疫苗接種計劃與重開學(xué)校、為工薪家庭提供經(jīng)濟救助以及為社區(qū)和小企業(yè)提供援助。該法案在3月11日獲得正式通過，并落地實施。

財政刺激之二：2.35萬億美元“美國就業(yè)計劃”。為創(chuàng)造就業(yè)，重建美國基礎(chǔ)設(shè)施，美國總統(tǒng)拜登于3月31日提出2.35萬億美元的“美國就業(yè)計劃”(10年計劃，暫未通過)。主要包括六個部分：6710億美元的交通基礎(chǔ)設(shè)施投資;3110億美元的飲用水、電網(wǎng)和寬帶投資;3780億美元的住房、學(xué)校以及退伍軍人醫(yī)院和聯(lián)邦建筑投資;4000億美元的護理經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施投資;5800億美元的研發(fā)與振興制造業(yè)投資以及100億美元的創(chuàng)造高質(zhì)量就業(yè)機會投資。

與此同時，還提出了美國“制造業(yè)稅收計劃”，一方面是為了刺激美國的就業(yè)創(chuàng)造與投資，另一方面也是為“美國就業(yè)計劃”提供資金來源。根據(jù)美國白宮官網(wǎng)公告，18年美國有91家財富500強公司繳納的聯(lián)邦所得稅為零，17年繳稅公司的平均稅率從16%降至不足8%。美國“制造業(yè)稅收計劃”將提高企業(yè)稅率，減少稅收減免和抵扣，預(yù)計在15年內(nèi)籌集資金超過2萬億美元，幫助聯(lián)邦政府持續(xù)減少財政赤字。

財政刺激之三：1.8萬億美元“美國家庭計劃”。為創(chuàng)造就業(yè)，重建美國基礎(chǔ)設(shè)施和勞動力，激發(fā)國內(nèi)創(chuàng)新與制造業(yè)發(fā)展，美國總統(tǒng)拜登于4月28日提出1.8萬億美元的“美國家庭計劃”(10年計劃，暫未通過)。主要包括三個部分：5110億美元的公共教育與投資、4950億美元的兒童和家庭直接援助以及8000億美元的減稅。與此同時，提出“稅收計劃”，主要對高收入人群的個人所得和資本利得加稅。

此外，美國總統(tǒng)拜登就疫苗、氣候、種族、性別、救濟、強化美國以及外交等方面，也提出了多項行政指令。

2.拜登的首百表現(xiàn)如何?

那么，拜登首百期間，主要政策執(zhí)行效果如何呢?

疫苗接種計劃超額完成。美國總統(tǒng)拜登在去年12月提出在上任百天內(nèi)完成1億劑疫苗接種的計劃，在第58日已提前實現(xiàn);此后，提出在上任百天內(nèi)完成2億劑疫苗接種的計劃，結(jié)果在第90多天時也順利完成。拜登于5月4日再次提出新的目標(biāo)，截止7月4日，至少70%的成年人注射一劑。

資金發(fā)放進度超6成，居民個人收入創(chuàng)紀(jì)錄。據(jù)美國盡責(zé)聯(lián)邦預(yù)算委員會(CRFB)跟蹤數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前已經(jīng)落地實施的救濟工具中，全部資金發(fā)放進度已經(jīng)超過6成。其中，直接支付資金發(fā)放進度最高，超過9成;其次，收入支持以及貸款和捐贈計劃的資金發(fā)放進度均超過7成。

在財政援助的幫助下，3月美國居民收入增速達到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的29.0%，其中，轉(zhuǎn)移支付收入貢獻了9成。

那么，美國選民對于拜登首百期間的評價如何呢?

整體滿意度有所提升，黨派差異較大。據(jù)Morning Consult調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國總統(tǒng)拜登上臺百日工作表現(xiàn)滿意度為57%，較其1月剛?cè)肼毎讓m時，高出3個百分點。不過黨派之間差異較為明顯，民主黨派的滿意度由88%上升到94%;而共和黨派的滿意度則由19%下降至18%，其不滿意度上升了14個百分點。

盡管如此，美國總統(tǒng)拜登同期的工作表現(xiàn)仍然優(yōu)于特朗普。據(jù)Morning Consult調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，登記選民對美國總統(tǒng)拜登百日的工作表現(xiàn)評價為“C+”，好于同期特朗普的“C-”，尤其是氣候變化、醫(yī)療保健等方面的工作表現(xiàn)(“C”相對“D+”)。

不過與歷屆總統(tǒng)相比，支持率相對偏低。與近兩屆總統(tǒng)支持率相比，自入駐白宮以來，美國總統(tǒng)拜登的支持率較同期的特朗普平均高出10個點，但不及同期奧巴馬的支持率。就第100日支持率來看，美國總統(tǒng)拜登的支持率僅好于同期的特朗普和福特。

3.“百日新政”長期影響如何?

那么，拜登推出的“美國救援計劃”、“美國就業(yè)計劃”以及“美國家庭計劃”對經(jīng)濟的影響如何呢?

“美國救援計劃”對經(jīng)濟的長期影響偏負(fù)。根據(jù)PWBM測算，“美國救援計劃”將促使2021年GDP較當(dāng)前增長0.6%。不過，隨著時間的推移，“美國救援計劃”將使得額外公共債務(wù)大幅增長，導(dǎo)致生產(chǎn)性資本被大量擠出，從而導(dǎo)致2022年和2040年的資本存量較當(dāng)前下滑0.6%和0.9%。最終，將導(dǎo)致2022年和2040年的GDP較當(dāng)前分別下滑0.2%和0.3%。

“美國就業(yè)計劃”將拖累經(jīng)濟約1%。據(jù)PWBM測算，“美國就業(yè)計劃”的基建投資有助于提高資本和勞動力的生產(chǎn)率，但生產(chǎn)率的提高不足以抵消政府赤字增加而導(dǎo)致的額外資本擠出。此外，加稅計劃也會降低企業(yè)投資的積極性和抑制家庭儲蓄，家庭儲蓄的減少，又會進一步加劇投資的減少。

在考慮基建投資和加稅的基礎(chǔ)上，較當(dāng)前相比，未來10年“美國就業(yè)計劃”將拖累經(jīng)濟0.9%，平均每年約0.09%;未來10年資本存量和平均小時工資也將下滑3%和0.7%。此外，未來10年聯(lián)邦債務(wù)將增加了1.7%;不過由于稅收效應(yīng)的持續(xù)存在，到2040年聯(lián)邦債務(wù)將減少3.4%，到2050年聯(lián)邦債務(wù)將減少6.4%。

“美國家庭計劃”將拖累經(jīng)濟約0.3%，不過工資將提高0.4%。據(jù)PWBM測算，“美國家庭計劃”的公共投資有助于提高勞動力生產(chǎn)率，但是更高的聯(lián)邦債務(wù)的擠出效應(yīng)將占主導(dǎo)地位，資本存量將下滑。此外，加稅計劃也會阻礙一定的高生產(chǎn)率家庭的勞動。

在綜合考慮的基礎(chǔ)上，較當(dāng)前相比，未來10年“美國家庭計劃”將拖累經(jīng)濟0.34%，平均每年約0.034%;未來10年資本存量將下滑0.09%，平均小時工資將上升0.41%。不過，由于支出超過收入，聯(lián)邦債務(wù)將持續(xù)增加，未來10年聯(lián)邦債務(wù)將增加2.16%;到2050年，聯(lián)邦債務(wù)將增加4.55%。

本文選編自“梁中華宏觀研究”，作者：海通證券梁中華、李俊；智通財經(jīng)編輯：魏昊銘。