中信證券：發(fā)電量持續(xù)維持高位，核電保供重要性上升

國內用電需求形勢良好，1~4月國內發(fā)電同比增長16,8%，上調全年用電量需求增速預測至7.9%;國內煤炭供給受限及進口煤疲弱推動動力煤價格高企，成本沖擊或導致火電企業(yè)近期增收不增利;清潔能源受益當前市場格局，其中核電受益最為明顯，利用小時持續(xù)改善可期。推薦長江電力、川投能源、華能水電、中國廣核、福能股份、新奧能源(02688)、信義能源(03868)等。

1~4月國內發(fā)電量維持高位。

1~4月份國內實現(xiàn)發(fā)電量25,276億千瓦時，同比增長16.8%，其中單4月份實現(xiàn)發(fā)電6,230億千瓦時，同比增長11.0%。分品種看，4月份火電、水電、核電、風電發(fā)電量均同比保持不等增長，但太陽能發(fā)電增速有所下降。其中火電增長12.5%，水電增長3.3%、核電增長5.2%、風電增長21.1%、太陽能發(fā)電下降6.4%。

小幅上調全年用電需求增速預測至7.9%。

從用電趨勢，國內4月發(fā)電量增速相比3月的17.4%回落約6.4個百分點，主要受去年發(fā)電同期基數逐步抬高影響。我們預計國內全年用電需求呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢，用電增速或逐季度回落。考慮1~4月用電需求增長較快以及宏觀經濟仍處于高位運行，我們將全年用電量需求增速預測小幅上調至7.9%(前期預測為6.9%)。

煤炭供給偏緊及進口疲弱致煤價高企，成本沖擊下使得火電或增收不增利。

1~4月份國內生產原煤12.9億噸，同比增長11.1%，其中單4月份的國內原煤產量同比下降1.8%;1~4月進口煤炭9,013萬噸，同比下降28.8%，其中單4月份進口煤產量同比下降29.8%。從目前情況看，國內動力煤市場持續(xù)偏緊格局難改而進口煤受澳煤等各種因素影響，動力煤供給后續(xù)或難有明顯改善。供需偏緊的基本面導致年初迄今煤價高企，秦港最新現(xiàn)貨5500大卡動力煤單價已經超過800元/噸，目前電廠庫存普遍偏低而迎峰度夏即將到來，需求旺盛有望帶動動力煤價格或進一步走高。盡管全年用電需求高企，但火電企業(yè)受成本沖擊影響或出現(xiàn)增收不增利的局面。

清潔能源將受益當前市場格局，核電全年利用小時回升可期。

從電力市場當前供需格局看，目前電力市場的局面為下游用電需求旺盛，而煤電因為燃料成本高企及能源雙控等因素無法充分出力，清潔能源在電力保供的重要性中影響力相應上升。1~4月份，國內來水平淡，而風光新能源裝機增長有限，客觀使得核電需要大規(guī)模增加出力以滿足增量用電需求，1~3月國內核電利用小時已經同比回升218小時，我們預計核電全年利用小時有望增加約300小時至7,750小時。

風險因素：

煤價大幅上漲推動成本;電力需求不及預期;市場化電價大規(guī)模折價。

投資策略：

碳中和背景下，優(yōu)質水電資產價值持續(xù)得到市場認可、核電在電源中重要性上升以及“十四五”期間成長提速有望、龍頭央企背景的風電光伏運營商在裝機成長與項目收益率方面擁有競爭優(yōu)勢、城燃運營商需求挖掘與商業(yè)模式優(yōu)化有望帶來持續(xù)競爭力、電價政策風險消除以及積極向風光轉型為火電上市公司估值修復提供了催化劑。推薦長江電力、川投能源、華能水電、中國廣核、福能股份、新奧能源、信義能源等。

本文選編自“中信證券研究”，作者：李想/武云澤；智通財經編輯：莊禮佳。