天然鈾或成下一個(gè)爆發(fā)品種 中廣核礦業(yè)(01164)爆發(fā)在即

低迷十年的天然鈾行業(yè)，或迎來超級(jí)牛市正成為行業(yè)共識(shí)。

“五一”以來，有色、鋼鐵、煤炭等概念股的輪番爆漲再次展示了周期股驚人的爆發(fā)潛力，市場(chǎng)開始對(duì)周期行業(yè)深入挖掘，欲從中尋找新的超額收益機(jī)會(huì)。而沉靜十年之久，基本面即將反轉(zhuǎn)的天然鈾行業(yè)重回大眾視野。

在2011年的福島核事故后，天然鈾價(jià)因市場(chǎng)預(yù)期的調(diào)整及日本關(guān)閉核電站導(dǎo)致核燃料需求下降從而進(jìn)入了10年的低迷期，但最近，一系列的事件預(yù)示著天然鈾行業(yè)的十年大底即將反轉(zhuǎn)。

從需求端來看，全球“雙碳”政策的落實(shí)將加速核電滲透，且該政策的效果已開始顯現(xiàn)：中國5臺(tái)核電機(jī)組獲批開工，日本3座核反應(yīng)堆的重啟，美國拜登對(duì)在運(yùn)核電機(jī)組的補(bǔ)貼，以及歐美將核能納入《歐盟分類法》的補(bǔ)充授權(quán)法案均表明天然鈾需求端將出現(xiàn)穩(wěn)定的長期新增量。

而在供給端，自3月中旬開始，全球多家天然鈾勘探和開發(fā)公司、生產(chǎn)商、投資基金密集宣布入場(chǎng)采購現(xiàn)貨，以享受低價(jià)鈾帶來的投資收益以及確保未來礦山經(jīng)營和交付長貿(mào)的平穩(wěn)性。各方對(duì)現(xiàn)貨鈾的采購是一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)，這說明市場(chǎng)玩家預(yù)期低迷了十年的鈾價(jià)即將反轉(zhuǎn)，采購便是加速消耗市場(chǎng)庫存，迫使鈾價(jià)提前反轉(zhuǎn)。

在需求端與供給端同時(shí)改善的情況下，整個(gè)天然鈾行業(yè)即將迎來困境反轉(zhuǎn)，這是一個(gè)全新的開端，一個(gè)新周期的開始。而作為亞太地區(qū)唯一純鈾業(yè)上市公司，全球唯一背靠核電集團(tuán)的純鈾業(yè)上市公司，亦是全球僅有兩家實(shí)現(xiàn)盈利的鈾上市企業(yè)之一，中廣核礦業(yè)(01164)有望從行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)中切下最大“蛋糕”。

全球核電加速發(fā)展提升天然鈾需求

在全球環(huán)境與氣候保護(hù)的壓力下，“雙碳”政策的落實(shí)加速全球核電發(fā)展已是大勢(shì)所趨，市場(chǎng)對(duì)天然鈾的需求有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定、長期的增長。

目前，國際社會(huì)對(duì)通過減排減碳應(yīng)對(duì)全球氣候變化已達(dá)成共識(shí)，“碳中和”成為應(yīng)對(duì)全球氣候變化的必然選擇。據(jù)海通證券研報(bào)顯示，美國、日本、歐盟、德國、法國、英國、中國等國家均給出了“碳中和”時(shí)間表，減排目標(biāo)亦十分明確。

而為達(dá)到“碳中和”目標(biāo)，必然離不開核電的發(fā)展，且從全球局勢(shì)看，當(dāng)前的核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展已開始提速。

以我國為例，中國核能協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國核能發(fā)展報(bào)告2020》的數(shù)據(jù)顯示，到2035年，我國在運(yùn)和在建的核電總裝機(jī)容量將達(dá)到2億千瓦。而中國目前只有49座正在運(yùn)行的核反應(yīng)堆，裝機(jī)容量僅為51GW，并有19座核反應(yīng)堆獲批建設(shè)中。這就意味著我國核反應(yīng)堆的建設(shè)將以每年6-8臺(tái)的速度逐漸增加。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在中國2021年的《政府工作報(bào)告》中，首提“積極”發(fā)展核電，政策指引已有明顯轉(zhuǎn)向。且截至目前，我國2021年內(nèi)已有5臺(tái)核電機(jī)組獲批開工，分別是海南昌江ACP100小堆，田灣核電兩臺(tái)機(jī)組和徐大堡核電兩臺(tái)機(jī)組。由此可見，我國的核電發(fā)展持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。

除此之外，全球其他主要國家的核電發(fā)展亦在近期取得了顯著進(jìn)展。其中，日本福井縣知事于4月28日批準(zhǔn)了重啟關(guān)西電力擁有的三座反應(yīng)堆，即高濱1、2號(hào)機(jī)組以及美濱3號(hào)機(jī)組，這已是該等機(jī)組重啟所需的最終批準(zhǔn)。

而在美國，拜登宣布了一項(xiàng)2萬億美元的“就業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和清潔能源計(jì)劃”，且《美國就業(yè)計(jì)劃》呼吁為先進(jìn)核反應(yīng)堆的開發(fā)和制定新的清潔電力提供標(biāo)準(zhǔn)資金，以鼓勵(lì)更高效的利用美國在運(yùn)的核電機(jī)組。由于美國的核電運(yùn)行主要靠政府補(bǔ)貼，此前市場(chǎng)擔(dān)憂或因資金短缺而關(guān)停，此次補(bǔ)貼的落實(shí)，被市場(chǎng)看作是美國加速核電發(fā)展的強(qiáng)心針。

與此同時(shí)，歐盟委員會(huì)于4月21日宣布將核能納入《歐盟分類法》的補(bǔ)充授權(quán)法案，確認(rèn)了核能與其他符合分類標(biāo)準(zhǔn)的能源形式一樣具有可持續(xù)性。該舉措的背后，是歐盟為加速核電發(fā)展進(jìn)行的法律背書，旨在提升核能在能源中的使用比例。

在各國提速核電發(fā)展的同時(shí)，全球?qū)μ烊烩櫟男枨髮㈦S之增長。寶新金融便曾表示，如果全球不能更好的利用核能，2050年凈碳排放的藍(lán)圖將難以實(shí)現(xiàn)，只有鈾的需求較目前的水平增加100%才能在2050年前進(jìn)行全面去碳，需求端的放量已是確定性事件。

行業(yè)玩家入場(chǎng)買現(xiàn)貨加速行業(yè)反轉(zhuǎn)

事實(shí)上，縱觀天然鈾行業(yè)近十年來的發(fā)展，致使行業(yè)低迷的原因除了2011年的福島核事故使得需求暴跌外，市場(chǎng)庫存高企亦是關(guān)鍵因素。市場(chǎng)中的大量過剩庫存待消化，這使得鈾價(jià)從歷史最高位的140美元/磅跌至近十年的20-40美元/磅的較低水平。

如此之低的鈾價(jià)，已低于全球絕大部分礦山的生產(chǎn)成本，即使全球生產(chǎn)成本最低的哈薩克也僅利用了70%的產(chǎn)能，因此全球礦山相繼關(guān)停或倒閉，行業(yè)庫存逐漸出清。2020年疫情的爆發(fā)，則是為全球天然鈾行業(yè)的庫存出清做出了較大貢獻(xiàn)。由于疫情的沖擊，全球大部分鈾礦生產(chǎn)中斷，市場(chǎng)中庫存被加速消耗，并迎來了極為關(guān)鍵的反轉(zhuǎn)點(diǎn)。

即天然鈾需求持續(xù)向上的同時(shí)，市場(chǎng)中的庫存因生產(chǎn)中斷而被快速消化，需求與供給的剪刀差越拉越大，這將使得低迷長達(dá)十年的鈾價(jià)漲價(jià)趨勢(shì)越發(fā)強(qiáng)烈，新一輪鈾價(jià)上升期或?qū)㈤_啟。

正是基于該判斷，天然鈾行業(yè)的各方玩家直接進(jìn)入市場(chǎng)采購天然鈾現(xiàn)貨，在加速市場(chǎng)去庫存的同時(shí)，為以后鈾價(jià)上漲帶來投資收益做準(zhǔn)備。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，自今年3月份中旬開始，全球多家天然鈾勘探和開發(fā)公司、生產(chǎn)商、投資基金便密集宣布入場(chǎng)采購天然鈾現(xiàn)貨，其中便包括了英國Yellow Cake Plc 、加拿大鈾業(yè)公司Denison Mines等。

市場(chǎng)玩家直接下場(chǎng)采購天然鈾現(xiàn)貨的行為，使得鈾的現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，僅在3月內(nèi)，現(xiàn)貨價(jià)格漲幅便超16%。

4月28日，知名貴金屬投資公司Sprott Asset Management宣布將收購加拿大鈾礦投資公司Uranium Participation Corp(簡稱UPC)，預(yù)期6月底前將完成交割。Sprott計(jì)劃在UPC的基礎(chǔ)上創(chuàng)立Sprott Physical Uranium Trust，并尋求在美國上市。Sprottt的深厚客戶基礎(chǔ)、以及美國股市對(duì)全球投資者的覆蓋，讓全球投資者對(duì)未來大量資金涌入現(xiàn)貨市場(chǎng)充滿期待。5月5日，UPC宣布，由于投資者認(rèn)購意愿強(qiáng)烈，將已宣布的5000萬加元融資計(jì)劃額提升至7000萬加元，融資將用于采購天然鈾現(xiàn)貨。不止于此，5月11日晚間，倫敦上市的實(shí)體天然鈾基金YCA公布，公司于市場(chǎng)中直接買入了34.31萬磅天然鈾。

其實(shí)，自1990年以來，沒有哪一年全球天然鈾礦山的總產(chǎn)量可以滿足年度反應(yīng)堆燃料需求，天然鈾市場(chǎng)的二次供應(yīng)(不直接來自礦山的供應(yīng))在彌補(bǔ)供需缺口上發(fā)揮了重要的作用。而自今年3月份以來大批市場(chǎng)玩家直接入場(chǎng)買現(xiàn)貨的行為，以及未來以Sprott為代表的機(jī)構(gòu)買家資金的大概率介入，意味著市場(chǎng)對(duì)鈾價(jià)反轉(zhuǎn)的預(yù)期。

由于二次供應(yīng)在天然鈾市場(chǎng)總供應(yīng)量所占的比例不小，二次供應(yīng)買家對(duì)天然鈾的需求將促使市場(chǎng)出現(xiàn)除來自核電一次需求以外的二次需求，市場(chǎng)供給的不平衡有望擴(kuò)大，這或?qū)⒅厮芪磥淼拟櫴袌?chǎng)，行業(yè)反轉(zhuǎn)已一觸即發(fā)。

天然鈾行業(yè)稀缺的高確定性標(biāo)的——中廣核礦業(yè)

而在全球天然鈾行業(yè)即將反轉(zhuǎn)之際，中廣核礦業(yè)被市場(chǎng)寄于極高期望。

作為亞太地區(qū)唯一純鈾業(yè)上市公司，也是全球唯一背靠核電集團(tuán)的純鈾業(yè)上市企業(yè)，擁有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壁壘的中廣核礦業(yè)可將新增產(chǎn)能提供予有巨大需求的中廣核集團(tuán)，并借助國際銷售公司的成熟貿(mào)易體系和現(xiàn)成資源，將產(chǎn)能銷售于全球核電業(yè)主和貿(mào)易商，是對(duì)全球天然鈾行業(yè)滲透最深的企業(yè)之一。

且中廣核礦業(yè)在行業(yè)反轉(zhuǎn)前夕以低價(jià)收購優(yōu)質(zhì)礦山大幅增加了公司的內(nèi)在價(jià)值。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，中廣核礦業(yè)與哈原工簽訂股權(quán)認(rèn)購協(xié)議，以4.35億美元的價(jià)格收購?qiáng)W爾塔雷克有限合伙企業(yè)(以下簡稱“奧公司”)49%的權(quán)益。收購?fù)瓿珊?，中廣核礦業(yè)擁有權(quán)益資源量將增長87%提升至4.3萬噸鈾;年度權(quán)益產(chǎn)能將增長229%，達(dá)到1935噸鈾，是2020年的3.3倍。

隨著下半年的并表，中廣核礦業(yè)2021年的總包銷量約為980噸，同比2020年增長近70%，收購?qiáng)W公司所帶來的業(yè)績也將在財(cái)報(bào)中直接體現(xiàn)。至2025年時(shí)，奧公司旗下的兩大礦山均達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)，中廣核礦業(yè)的年度權(quán)益產(chǎn)能將增至1935噸。

值得注意的是，在全球已上市的鈾企業(yè)中，僅有兩家是盈利的，而中廣核礦業(yè)便是其中之一。這便意味著，在盈利+權(quán)益資源量大增的雙重利好支撐下，一旦天然鈾行業(yè)反轉(zhuǎn)，中廣核礦業(yè)便是行業(yè)中最具彈性的確定性標(biāo)的，產(chǎn)品的漲價(jià)可直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)的盈利。

除此之外，若能納入港股通，中廣核礦業(yè)的價(jià)值有望在流動(dòng)性溢價(jià)的帶動(dòng)下再上一個(gè)臺(tái)階。目前，中廣核礦業(yè)的市值已接近50億港幣，且公司過去三個(gè)月的平均日成交額均維持在100萬美元以上，考慮到公司上半年大概率完成新項(xiàng)目注入，公司營運(yùn)基本面將得到大幅的改善，進(jìn)而促進(jìn)市值和交易量的提升，公司在不遠(yuǎn)的未來，有相當(dāng)?shù)臋C(jī)率被納入港股通。

綜合來看，天然鈾行業(yè)或在需求與供給同時(shí)改善的情況下開啟全新周期，十年沉靜有望一朝爆發(fā)。而作為天然鈾行業(yè)稀缺標(biāo)的的中廣核礦業(yè)，不僅可最大程度的從行業(yè)的反轉(zhuǎn)中受益，其權(quán)益資源產(chǎn)量的大幅增長亦有望在行業(yè)的上升期迎來重新定價(jià)，裂變或即將開始。