美國CPI飆升，美股為何恐慌？

智通財經(jīng)APP曾報道，周三美國公布數(shù)據(jù)顯示，4月美國CPI同比增長4.2%，大幅超出市場預(yù)期的3.6%；季調(diào)后環(huán)比增長0.8%，為2009年下半年以來最大漲幅。4月核心CPI同比增長3%，大幅超出市場預(yù)期的2.3%，為1997年以來最大漲幅。當日受該數(shù)據(jù)影響，美股暴跌，原因何在?

意外的通貨膨脹才是問題的所在

美股市場每年都會有一定的通貨預(yù)期，并根據(jù)通脹預(yù)期來調(diào)整預(yù)期回報。但歷史表明，如果通脹超出預(yù)期，整體市場將會做出負面反應(yīng)，這是因為投資者現(xiàn)在會要求更高的回報來補償現(xiàn)在更高的風險。高通脹通常被視為對股市不利，因為它增加了借貸成本，增加了投入成本(材料、勞動力)，降低了生活水平。但最重要的是，它降低了對收益增長的預(yù)期，從而給股價帶來下行的壓力。

這種預(yù)期的變化在歷史記錄中是顯而易見的，美聯(lián)儲的Steven A. Sharpe在2000年進行的一項研究得出結(jié)論：市場對實際收益增長的預(yù)期，特別是長期增長，與預(yù)期通脹呈負相關(guān)……通脹還提高了所需的長期股票回報。

有些行業(yè)表現(xiàn)更好，有些則不然

通脹的影響因行業(yè)而異。例如，當通貨膨脹率較高時，成長型股票往往表現(xiàn)不佳。這是因為成長型股票有很大一部分收益預(yù)期是在未來，而當利率上升時，這些預(yù)期就會受到影響。而價值股票公司每年的收益則大致相同。

購買成長型股票的投資者估計的是未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。當通脹或利率的上升超過預(yù)期時，未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值則會降低。Buckingham Strategic Wealth研究主管Larry Swedroe指出，成長型股票的久期比價值型股票的久期更長，如果通脹上升，未來收益就必須隨著打折扣。成長型股票通常會受到較大的影響，因為它們對利率更為敏感。

另一部分原因是無風險債券(政府債券)的回報率越高，債券相對于股票就越具吸引力。此外，較高的通脹率和利率將影響企業(yè)未來的盈利能力。

此外，公共事業(yè)和房地產(chǎn)投資信托基金等高股息股票通常也會受到較大影響，因為投資者持有收益率較高的政府債券作為風險較低的選擇，而且股息往往跟不上通脹水平。

通貨膨脹對股市有利好嗎?

溫和的通貨膨脹可以刺激就業(yè)增長，這是經(jīng)濟增長的信號，企業(yè)可以提高價格。

投資分析師Kristina Zucchi表示，在對標準普爾500指數(shù)的10年回報率并考慮通貨膨脹因素的研究基礎(chǔ)上，結(jié)果顯示，最高的實際回報率出現(xiàn)在通貨膨脹率為2%至3%的時候。而且從理論上講，股票也可以提供一些抵御通脹的措施，因為在經(jīng)過一段時間的調(diào)整后，公司的收入和利潤的增長率應(yīng)該與通脹的增長率相同。

那么，市場為什么會對CPI上升感到恐慌呢?

當它升幅達4%時，美聯(lián)儲必須采取行動。而如果市場認為美聯(lián)儲會在通貨膨脹達到4%時收緊貨幣政策，那么在美聯(lián)儲采取任何行動之前，市場都會開始做出反應(yīng)。簡單而言，市場目前正試圖消化美聯(lián)儲將比市場預(yù)期更早采取行動的可能性。由于美聯(lián)儲提供的流動性一直是推動股價上漲的主要因素，減少部分流動性也將產(chǎn)生負面影響，因為這意味著流入市場的資金會減少。