高盛：下半年掘金機(jī)會(huì)在新興市場(chǎng)

大超預(yù)期的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)之下，美股領(lǐng)銜全球市場(chǎng)慘跌。但在這輪調(diào)整之前，高盛已經(jīng)將眼光放到了下半年，關(guān)注點(diǎn)還落在了新興市場(chǎng)。

在周一(5月10日)的研報(bào)中，高盛分析師Caesar Maasry和Ron Gray表示，盡管今年新興市場(chǎng)的總體GDP表現(xiàn)預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng)，但拉美和CEEMEA(中東歐、中東和非洲)國(guó)家的增長(zhǎng)潛力很大。

因此，高盛預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月，除北亞以外的新興市場(chǎng)(墨西哥、南非、俄羅斯、印度和巴西)股市表現(xiàn)將比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市高出15%。

新興市場(chǎng)表現(xiàn)為何能優(yōu)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)?在高盛看來(lái)，最佳的單一原因很簡(jiǎn)單——雙方經(jīng)濟(jì)增速有差異。

根據(jù)高盛的預(yù)測(cè)，就總體水平而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速將在今年強(qiáng)勁增長(zhǎng)5.9%，遠(yuǎn)超2020年時(shí)的-5.1%;而新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)更佳，將從2020年的-2%攀升至7.3%。

與此同時(shí)，高盛還看到，新興市場(chǎng)內(nèi)部的周期性風(fēng)險(xiǎn)敞口在今年下半年仍有恢復(fù)的空間，預(yù)計(jì)除北亞外的新興市場(chǎng)將在下半年表現(xiàn)強(qiáng)勁，特別是股市。

其原因在于，在去年一季度疫情危機(jī)期間，除亞洲以外的新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)落后發(fā)達(dá)市場(chǎng)24個(gè)百分點(diǎn)，自那時(shí)的低點(diǎn)以來(lái)也僅跑贏5個(gè)百分點(diǎn)。

反觀亞洲新興市場(chǎng)股市，其危機(jī)時(shí)期的表現(xiàn)要比發(fā)達(dá)市場(chǎng)高出1個(gè)百分點(diǎn)，自那以來(lái)又跑贏了4個(gè)百分點(diǎn)。

就新興市場(chǎng)內(nèi)部而言，占MSCI新興市場(chǎng)流通市值三分之二的北亞市場(chǎng)，自金融危機(jī)以來(lái)表現(xiàn)就十分突出，2009年二季度迄今上漲幅度高達(dá)152%，除它以外的新興市場(chǎng)股市僅上漲了18%。

有意思的是，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)中也有類似的差異：自2009年二季度以來(lái)，美股上漲了362%，而歐股僅上漲了72%。

高盛發(fā)現(xiàn)，除北亞之外的新興市場(chǎng)與歐洲股市長(zhǎng)期趨勢(shì)有相似之處，而且這兩個(gè)地區(qū)股市表現(xiàn)跑贏美股的時(shí)期(2018年、2020年中期和今年年初)，都與美股受利率沖擊的時(shí)間相吻合。

高盛認(rèn)為，考慮到未來(lái)幾個(gè)月10年期美債收益率仍有可能升至1.9%，除北亞之外新興市場(chǎng)或?qū)⒍虝鹤吒摺?/strong>

但高盛也稱，股市走高的催化劑，最終仍要落在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)上面。

近幾個(gè)月，美國(guó)和歐洲PMI已經(jīng)突破了60的關(guān)口，市場(chǎng)的注意力直接轉(zhuǎn)向了“增長(zhǎng)峰值”，與新興經(jīng)濟(jì)體截然相反。

再看北亞，盡管其PMI僅保持在55左右水平，但鑒于該地區(qū)PMI從未降至45以下，那么當(dāng)前的數(shù)字仍舊代表著極其強(qiáng)勁的復(fù)蘇。

但是，除北亞之外的新興市場(chǎng)PMI數(shù)據(jù)還未像其他地區(qū)一樣出現(xiàn)有意義的反彈，沒(méi)有回升到枯榮線以上。

高盛指出，更為嚴(yán)重的衰退和高感染率導(dǎo)致的持續(xù)封鎖可能會(huì)導(dǎo)致上述新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，不過(guò)企業(yè)盈利終于有所好轉(zhuǎn)，這也算是一個(gè)不錯(cuò)的消息。

提及疫情，高盛直言，新興市場(chǎng)復(fù)蘇所面臨的宏觀阻力仍是潛在的感染率上升以及進(jìn)一步的封鎖，還有經(jīng)濟(jì)重啟推遲。

高盛特別提到，巴西第二波疫情趨緩，該國(guó)國(guó)內(nèi)已經(jīng)重新開(kāi)放，股市在過(guò)去兩個(gè)月內(nèi)也明顯跑贏其他市場(chǎng)。

而疫情嚴(yán)峻的印度近期采取了大規(guī)模的封鎖措施，股市相對(duì)于其他新興市場(chǎng)而言大約在兩周前觸底，表明投資者預(yù)計(jì)曙光即將來(lái)臨。

那么新興市場(chǎng)股票的估值目前大概處在什么位置?

高盛表示，除北亞以外，新興市場(chǎng)股票市盈率大約為12倍，而MSCI全球指數(shù)股票市盈率則為21倍，這40%的折價(jià)幅度為有史以來(lái)最大，且比根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異計(jì)算的“公允價(jià)值”低了26%。

這也就意味著，除北亞以外新興市場(chǎng)股票回報(bào)率很有可能較目前水平再提高12%。

本文選編自“華爾街見(jiàn)聞”，作者：曾心怡；智通財(cái)經(jīng)編輯：魏昊銘。