招銀國際：買入港股正當(dāng)時！下半年成長股將再次跑贏周期股

本文來自“招銀國際”

股市現(xiàn)時近乎處于最有利環(huán)境，因為1)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而沒有過熱;2)通脹回升而沒有惡性通脹;3)貨幣政策保持高度寬松。我們將恒指目標(biāo)區(qū)間調(diào)高至26,000-31,300，以反映更高的盈利、能見度上升和下行風(fēng)險減少。建議累積成長股，預(yù)計2021下半年將有優(yōu)于大市的表現(xiàn)。

股票對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而沒有過熱。自2020年第三季度以來，主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一直勝市場預(yù)期，而疫苗接種使復(fù)蘇能見度更高。盈利預(yù)測亦獲調(diào)升。盡管經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)絕不至于過熱。美國失業(yè)率仍偏高，且中國第一季度GDP增速在兩年平均基礎(chǔ)上放緩。

通脹回升而沒有惡性通脹。美聯(lián)儲認(rèn)為，通貨膨脹的上升在很大程度上是暫時的，債券市場似乎同意這一觀點，平衡通貨膨脹率已經(jīng)穩(wěn)定。在中國，我們預(yù)計2021年第二季度PPI同比增幅或?qū)⒊^5%，然后在2021下半年放緩。美國和中國目前通脹回升，并非惡性通脹。實際上，通脹回升對股票盈利和利潤率有利。

貨幣政策保持高度寬松。美聯(lián)儲重申其目標(biāo)：令通脹率溫和高于2%并維持一段時間。美聯(lián)儲主席鮑威爾在4月表示，現(xiàn)在還不是時候談?wù)摽s減量化寬松政策。我們認(rèn)為，2021年資產(chǎn)購買計劃和聯(lián)邦基金利率不會改變。在中國，房地產(chǎn)市場存在政策緊縮風(fēng)險，但全面貨幣緊縮或針對股票市場的緊縮措施不太可能出現(xiàn)。

恒指目標(biāo)區(qū)間提高至26,000-31,300，基于10.8-13.0倍2021和2022年平均P/E，由于：1)2021/22年市場預(yù)期每股盈利自2020年12月以來獲上調(diào)了2.4%/1.3%;2)疫苗接種使復(fù)蘇能見度更高，從而降低下行風(fēng)險;3)更多成長股/新經(jīng)濟(jì)類股票已經(jīng)并將更快加入恒指，從而提振盈利增長前景和目標(biāo)市盈率。

策略：累積成長股。在消化了通脹和債券孳息率上升以及緊縮銀根的風(fēng)險之后，預(yù)計香港股市情緒將逐漸好轉(zhuǎn)。展望2021年下半年，預(yù)計成長股將再次跑贏周期股。累積互聯(lián)網(wǎng)巨頭。我們對科技板塊亦樂觀。

避免上游資源股。大宗商品受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及能源和金屬價格上漲，但是我們認(rèn)為股價可能已經(jīng)完全反映了利好因素。供應(yīng)瓶頸遲早會得到解決。另一風(fēng)險是中國可能會采取行動限制大宗商品價格以抑制通脹。

主要風(fēng)險：1)主要經(jīng)濟(jì)體的新冠病毒變異和/或新病例反彈;2)通脹超預(yù)期;3)早于預(yù)期的貨幣緊縮;4)地緣政治風(fēng)險，如俄羅斯與烏克蘭之間的緊張局勢可能導(dǎo)致風(fēng)險規(guī)避和對油價飆升的擔(dān)憂，從而導(dǎo)致高通脹。

（智通財經(jīng)編輯：魏昊銘）