小摩：九龍倉(cāng)(00004)基本因素推動(dòng)力有限 評(píng)級(jí)至“中性”

摩根大通發(fā)表研究報(bào)告表示，九龍倉(cāng)(00004) 股價(jià)在過(guò)去十二個(gè)月升約65%，同期恒指升17%，該行將九倉(cāng)評(píng)級(jí)由“增持”降至“中性”，目標(biāo)價(jià)維持在63.2港元。

該行稱(chēng)，基本因素的推動(dòng)力有限，除非香港零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)達(dá)20%，但即使在目前基數(shù)低的情況下，發(fā)生機(jī)會(huì)亦不大。目前股價(jià)上揚(yáng)屬獲利的好時(shí)機(jī)。該行偏好專(zhuān)注辦公室的收租股如太古地產(chǎn)(01972) 。

該行稱(chēng)，認(rèn)為香港零售銷(xiāo)售可繼續(xù)改善，但對(duì)上一次九龍倉(cāng)股價(jià)相當(dāng)于每股資產(chǎn)凈值(NAV)折讓不足30%時(shí)，屬2014年零售市場(chǎng)見(jiàn)頂，較目前零售數(shù)字高出26%。現(xiàn)在九倉(cāng)股價(jià)較NAV折讓35%，股價(jià)上升空間有限，以潛在重組為由而導(dǎo)致的股價(jià)上升，預(yù)期僅屬炒作。

小摩認(rèn)為，即使九龍倉(cāng)順利分拆投資物業(yè)上市，管理層亦克服阻礙增加派息，房托內(nèi)的投資物業(yè)亦難以與領(lǐng)展(00823) 媲美。主要分別在于領(lǐng)展沒(méi)有如九龍倉(cāng)般的高度集中風(fēng)險(xiǎn)，及領(lǐng)展是唯一由專(zhuān)業(yè)人士而非家族控制的房托。

該行認(rèn)為即使分拆放行，九倉(cāng)于香港的投資物業(yè)房托，股價(jià)表現(xiàn)將相當(dāng)于冠君(02778)或置富(00778) ，平均NAV折讓約41%，因此，該行看不到有潛在價(jià)值提升。