中銀國(guó)際：旗濱集團(tuán)（601636.SH）21Q1業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮平板玻璃價(jià)格加速上行，旗濱集團(tuán)（601636.SH）光伏、藥用、電子、節(jié)能等業(yè)務(wù)未來將高速增長(zhǎng)，中銀國(guó)際上調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)期。預(yù)計(jì)2021-2023年，公司營(yíng)收分別為136.5、166.6、190.8億元；歸母凈利潤(rùn)分別為36.7、40.4、44.4億元；EPS為1.37、1.50、1.65元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

中銀國(guó)際指出，2020年，公司平板玻璃銷量1.14億重箱(-4%)，單價(jià)74.1元(+2.1元),箱成本46.5元(-4.7元)，箱毛利27.6元(+6.8元)。節(jié)能玻璃銷量2,191萬平(+94.4%)，單價(jià)50.6元(-8.7元)，單平成本(-7.6元)，單平毛利(-1.1元)。

中銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布年報(bào)一季報(bào)，2020年?duì)I收96.4億元，同增3.6%；歸母凈利18.3億元，同增35.6%；EPS0.68，同增36%。其中2020Q4營(yíng)收30.9億元，同增11.4%；歸母凈利6.1億，同增45.4%；EPS0.23，同增43.8%。2021Q1公司營(yíng)收29.2億元，同增125%；歸母凈利8.8億元，同增448.1%；EPS0.33，同增450%。

業(yè)績(jī)續(xù)創(chuàng)新高，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)全面改善：公司財(cái)務(wù)報(bào)表全面改善，2020Q4和2021Q1的毛利率-費(fèi)用率分別為27.7%(+8.7pct)和35.0%(21.4pct)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為14.9億(+49.3%)和8.7億(+464.5%)；負(fù)債率分別為33.4%(-3.5pct)和32.5%(-8.4pct)。各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)全面向好。

2020節(jié)能玻璃增速可觀，2021Q1利潤(rùn)率再創(chuàng)新高：2020年，公司平板玻璃銷量1.14億重箱(-4%)，單價(jià)74.1元(+2.1元),箱成本46.5元(-4.7元)，箱毛利27.6元(+6.8元)。節(jié)能玻璃銷量2,191萬平(+94.4%)，單價(jià)50.6元(-8.7元)，單平成本(-7.6元)，單平毛利(-1.1元)。2021Q1中銀國(guó)際估計(jì)公司平板玻璃產(chǎn)銷率為95.7%(+40.2pct)，含稅單價(jià)達(dá)99.2元(+13.0元)，單箱成本48.6元(-4.7元)，單箱毛利41.3元(+18.3元)，單箱凈利31.9元(+21.9元)，站上30元的歷史新臺(tái)階。玻璃價(jià)格快速上漲助力公司利潤(rùn)率創(chuàng)新高。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整下利潤(rùn)率仍將進(jìn)一步提升：當(dāng)前玻璃價(jià)格快速上漲，中銀國(guó)際認(rèn)為原因有二：1.地產(chǎn)竣工帶來需求，2.公司平板轉(zhuǎn)光伏導(dǎo)致傳統(tǒng)浮法玻璃形成供需缺口。未來隨著公司光伏玻璃、電子玻璃、藥用玻璃業(yè)務(wù)逐步落地，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將有較大改善，平均毛利率仍將進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：竣工不及預(yù)期，原料價(jià)格上漲，光伏需求下滑，新產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。