中銀國際：北新建材（000786.SZ）21Q1業(yè)績創(chuàng)新高，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，中銀國際發(fā)布研究報告稱，考慮竣工需求改善，石膏板需求向好，一季度表現(xiàn)超預期，中銀國際對應上調業(yè)績預期。預計北新建材（000786.SZ）2021-2023年，公司營收分別為218.7、247.4、274.7億元；歸母凈利潤分別為38.3、42.8、46.7億元；EPS為2.27、2.54、2.76元，維持公司“買入”評級。

中銀國際指出，不考慮2020Q1低基數(shù)，公司2021Q1營收比2019Q1增長71.9%；利潤比2019Q1增長59.1%，增速可觀。公司一季度石膏板效率約5億平(+85.2%)，均價5.6元(+0.3元)，單方毛利達2.0元(+0.4元)，石膏板業(yè)務呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢。

中銀國際主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布一季報，一季度營收41.7億元，同增100.6%；歸母凈利5.2億元，同增1,470.6%；EPS0.31，同增1450%。

財報表現(xiàn)優(yōu)秀：增速可觀，現(xiàn)金流與盈利能力再上一臺階：公司一季度表現(xiàn)非常優(yōu)秀，不考慮2020Q1低基數(shù)，公司2021Q1營收比2019Q1增長71.9%；利潤比2019Q1增長59.1%，增速可觀。一季報反映公司盈利能力與現(xiàn)金流指標全面改善，成本管控能力再上一臺階：經營現(xiàn)金流1.6億(+108.7%)，毛利率-費用率為15.2%(+11.9pct)。

石膏板業(yè)務量價齊升，非石膏板業(yè)務高速成長：據(jù)中銀國際測算，公司一季度石膏板效率約5億平(+85.2%)，均價5.6元(+0.3元)，單方毛利達2.0元(+0.4元)，石膏板業(yè)務呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢。非石膏板業(yè)務增速更高，2021Q1營收13.5億(+114.2%)，毛利2.7億(+179.6%)。龍骨配套率提升以及防水業(yè)務整合發(fā)展是公司非石膏板業(yè)務增長的重要來源。

多管齊下，未來業(yè)績高增可期：未來公司仍有較多業(yè)績增長點：1.泰山石膏40萬噸護面紙產能投產后自給率提升(30%提升至70%)成本有望進一步下降。2.公司設立北新防水并收購禹王系剩余30%股權，加強對防水業(yè)務整合管理，協(xié)同效應有望提升。3.裝配式建筑推進+公司自身龍骨配套產能建設為龍骨業(yè)務打開增長空間。

風險提示：防水業(yè)務影響公司現(xiàn)金流，護面紙漲價無法順利傳導。