強勢回購9000萬股，雷蛇（01337）的“雷霆操盤”可跟？

“狙擊”空頭，雷蛇（01337）動了真格的。

智通財經APP注意到，雷蛇的股價從2020年4月低點0.89港元，到2021年2月高點3.36港元，期間最高漲幅達到277.53%。隨后，賺得盆滿缽滿的投資者開始撤離，雷蛇股價在創(chuàng)下高點后的15個交易日里，最低下探至1.97港元。

股價頹勢之下，雷蛇在3月25日開啟新一輪回購攻勢。智通財經數(shù)據(jù)顯示，3月25日至5月7日29個交易日中，雷蛇累計回購股份數(shù)量達到9093.2萬股，累計耗資約2.3億港元。公司股價也憑借這一輪回購反彈逾兩成。

業(yè)績向好，回購之底氣所在

在智通財經APP看來，雷蛇之所以進行大手筆回購，一方面是意圖維護來之不易的估值水平。要知道，即便是經歷了一輪大漲，公司當前的股價水平，距離上市之初的歷史高點5.49港元，還相去甚遠。

另一方面，公司業(yè)績逐步向好，也讓雷蛇有了在長期相對高位回購股份的底氣?？v向來看，公司營收從2016年的3.92億美元增長至12.15億元，復合年增長率達到42.8%。

此外，雷蛇的盈利能力在2017年后逐年好轉，2020年，雷蛇實現(xiàn)股東應占溢利562.6萬美元，為上市以來首次盈利。

不僅如此，2020年，雷蛇的綜合毛利率達到22.3%，較2109年增長1.8個百分點。經營活動現(xiàn)金流量凈額達到1.5億美元，上年同期為凈流出0.4億美元。截至2020年底，公司無負債持有逾6億美元現(xiàn)金。

業(yè)績繼續(xù)爬坡，加上充裕的現(xiàn)金流在手，雷蛇在二級市場上秀一把“肌肉”無可厚非。問題是，截至5月7日收盤，雷蛇的估值高達561.78倍PE（TTM），這意味著公司自2020年以來的股價上漲，已經充分反映了短期業(yè)績增長的預期。雷蛇接下來需要用持續(xù)的業(yè)績高增長，來匹配這樣高的估值。

560倍PE的雷蛇還值得追？

智通財經APP注意到，雷蛇2020年業(yè)績實現(xiàn)高增長，主要有多方面原因。

從公司自身角度來看，2019年1季度雷蛇終止了拖累公司盈利增長的手機業(yè)務，從而實現(xiàn)輕裝上陣。同時，雷蛇通過采取拓展手機周邊業(yè)務，布局高增長云游戲，來彌補手機業(yè)務終止的缺失。2020年，雷蛇包括硬件、軟件及服務在內的核心業(yè)務均實現(xiàn)良好增長。

具體來看，2020年，受益于周邊設備及計算機系統(tǒng)業(yè)務強勁增長，雷蛇硬件銷售實現(xiàn)收入10.8億美元，同比增長51.8%。其中Razer Viper Ultimate雷蛇毒蝰終極版鼠標、Razer Huntsman Mini獵魂光蛛迷你版鍵盤以及Razer BlackShark V2 Pro旋風黑鯊專業(yè)版耳麥等旗艦產品市場需求旺盛。

雷蛇財報顯示，公司的核心周邊設備業(yè)務在美國、歐洲、亞太地區(qū)及中國的游戲周邊設備市場保持領先地位。該業(yè)務自2020年5月起加速增長，按年實現(xiàn)雙位數(shù)增長。年內，公司硬件業(yè)務還進一步拓展至移動/云端游戲、主機游戲、直播產品及電競椅等增長領域。

軟件業(yè)務服務業(yè)務方面，2020年實現(xiàn)收入1.28億美元，同比增長66.8%。公司服務業(yè)務毛利率達到43.8%，對公司的毛利貢獻由2019年的19.4%增加到20.8%。2020年，雷蛇擁有用戶總賬戶數(shù)目同比增長53.8%至近1.23億個，每月活躍用戶增長超過68.2%。相關增長主要由于游戲、電競及直播活動增加，推動公司軟件產品平臺增長。

據(jù)悉，雷蛇服務業(yè)務包括Razer Gold虛擬信用積分及Razer Fintech。其中，Razer Gold虛擬信用積分在2020年有超過2600萬名注冊用戶，同比增長23.8%。2020年，公司共增加160萬個渠道接觸點，其中包括中東及北非地區(qū)。超過130個國家的用戶可以從逾500萬個渠道接觸點購買Razer Gold虛擬信用積分。

需要指出的是，2020年雷蛇核心業(yè)務的增長主要受益于“宅經濟”，隨著公共衛(wèi)生事件影響趨緩，雷蛇2021年業(yè)績是否仍然能實現(xiàn)高增長，具有不確定性。這種不確定性，是影響公司股價在2月至3月大幅回撤的主要原因之一。公司股價要向歷史新高進發(fā)，需要更加打動人心的看點。

據(jù)智通財經APP了解，雷蛇移動/云端游戲，已與微軟、NVIDIA 及騰訊云等云端游戲領域的主要市場參與者建立穩(wěn)定合作關系，有助于公司鞏固在手機周邊設備、軟件及服務的移動/云端游戲領域的領導地位。公司新推出Razer Kishi雷蛇騎仕移動手掣，在亞馬遜的市場份額穩(wěn)居第一。

此外，2020年底兩大新世代游戲機PlayStation 5及XBOX Series X上市，有望在2021年推動其周邊產品升級潮，助力雷蛇提高云游戲周邊、直播設備及其他產品銷售增長動力。

軟件及服務業(yè)同樣具有看點，雷蛇Razer Cortex雷游移動版游戲推薦應用程序，在2020年實現(xiàn)586.7%的增長，截至年末總賬戶數(shù)達1030萬個?？紤]到雷蛇已開始就變現(xiàn)軟件進行beta測試，以及軟件總賬戶基數(shù)較低，未來仍具備實現(xiàn)爆發(fā)式增長的可能性。此外，Razer Gold虛擬信用積分作為尋求手機游戲和生活內容收益變現(xiàn)的公司之首選合作伙伴地位，加入的游戲包括《原神》及《RO 仙境傳說：Click H5》。

從行業(yè)角度來看，與雷蛇核心業(yè)務高度相關的游戲市場及游戲外設市場規(guī)模，仍處于穩(wěn)定增長態(tài)勢，為雷蛇核心業(yè)務增長提供良好土壤。

據(jù)研究機構Newzoo的預測，到2020年全球游戲市場規(guī)模將達到1960億美元，較2019年的1520億美元，有28.95%的增長空間。包括游戲耳機、PC耳機、鍵盤、鼠標在內的游戲外設市場，2019年的全球市場規(guī)模在2019年達到41.4億美元，預計到2022年市場規(guī)模將達到51.3億美元。

雷蛇三大核心業(yè)務持續(xù)發(fā)力，加上行業(yè)穩(wěn)定增長預期，大概率可保雷蛇未來業(yè)績增長無虞。不過從雷蛇短期股價表現(xiàn)判斷，公司自啟動回購程序以來，股價以橫盤震蕩為主，表明市場對公司短期發(fā)展持觀望態(tài)度。雷蛇要打破這種多空對峙的局面，以及市場對公司高估值合理性的疑慮，還是要靠業(yè)績延續(xù)高增長說話。