美股新股前瞻|云計(jì)算成后衛(wèi)生事件時(shí)代“香餑餑”七牛云(QNIU.US)搶占賽道頭部能否成為華爾街寵兒？

自去年公共衛(wèi)生事件以來，國內(nèi)各行業(yè)都意識到數(shù)字化建設(shè)的重要性，紛紛加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)對于上云的需求也在愈發(fā)迫切。作為向上可支撐應(yīng)用開發(fā)和集成，向下可提升資源利用效率的關(guān)鍵服務(wù)層，PaaS賦能企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略意義顯著。

在此市場背景下，國內(nèi)最大的純PaaS提供商七牛云(QNIU.US)遠(yuǎn)赴美股，開啟公司在資本市場的拓展之路。5月1日，七牛云向美國SEC遞交招股書，申請納斯達(dá)克上市。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，七牛云成立于2011年，公司專注于搭建智能多媒體數(shù)據(jù)處理平臺(MPaaS)和機(jī)器數(shù)據(jù)處理平臺(DPaaS)，向企業(yè)客戶提一站式的“云+數(shù)據(jù)”服務(wù)和多場景解決方案。

數(shù)據(jù)顯示，按2020年收入計(jì)算，七牛云是中國最大的純PaaS提供商，占有4.4%的市場份額;同時(shí)也是中國最大的獨(dú)立MPaaS提供商，占有7.5%的市場份額。

不難看出，七牛云目前已處在國內(nèi)PaaS市場的頭部位置，隨著未來PaaS市場不斷增長，公司的發(fā)展?jié)摿驅(qū)㈦S著增強(qiáng)。據(jù)計(jì)世資訊報(bào)告顯示，近三年我國PaaS產(chǎn)品市場規(guī)模及增速率逐年上升，PaaS產(chǎn)品通常支持用戶以低代碼或零代碼的方式，快速完成應(yīng)用開發(fā)、測試、部署。

而在后公共衛(wèi)生事件時(shí)代，企業(yè)對于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心在于構(gòu)建敏捷高效的 IT 系統(tǒng)是企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中實(shí)現(xiàn)成本與效率更具競爭力的重要手段。

這種市場需求具體表現(xiàn)在：研發(fā)從項(xiàng)目制走向互聯(lián)網(wǎng)制，要求研發(fā)敏捷化、快速迭代;需求變化快，要求快速響應(yīng)和上云;用戶訪問不確定性強(qiáng)，要求彈性伸縮;應(yīng)用可用性高，要求高可用性、去中心化架構(gòu)和運(yùn)維自動(dòng)化;能力沉淀和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，要求服務(wù)復(fù)用和業(yè)務(wù)中臺化等。

因此，資本市場對于未來PaaS行業(yè)的未來發(fā)展抱有較高的期待。

在市場規(guī)模方面，目前全球云計(jì)算市場整體處在逐漸向好的態(tài)勢。據(jù)Canalys公布的2021年第1季度全球云服務(wù)市場報(bào)告，該季度全球云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)支出增長35%，達(dá)到418億美元，總支出比去年同期增加了近110億美元，比2020年第4季度增加了近20億美元。中國已成為全球第二大云服務(wù)市場，僅次于美國市場。

在國內(nèi)，PaaS領(lǐng)域整體規(guī)模約237億元(人民幣，下同)，從2016年到2020年的復(fù)合年增長率為61.9%。由于業(yè)務(wù)需求仍在增加、尖端云技術(shù)的不斷創(chuàng)新以及有利的政策支持，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1023億元。

從具體業(yè)務(wù)來看，七牛云主打MPaaS和DPaaS業(yè)務(wù)。招股書顯示，公司MPaaS解決方案包括直播產(chǎn)品、智能多媒體服務(wù)(Dora)、七牛內(nèi)容交付網(wǎng)絡(luò)QCDN以及對象存儲(chǔ)Kodo，其業(yè)務(wù)主要針對的是客戶面臨的IT資源投入過大、技術(shù)壁壘過高及用戶體驗(yàn)優(yōu)化等方面的痛點(diǎn)。

其DPaaS解決方案則主要通過機(jī)器數(shù)據(jù)分析平臺Pandora提供客戶服務(wù)，適用于智能運(yùn)維管理、業(yè)務(wù)運(yùn)營分析、安全事態(tài)分析、智能網(wǎng)聯(lián)數(shù)據(jù)分析等場景，為金融、汽車、運(yùn)營商、智能制造和互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域客戶提供智能的全生命周期數(shù)據(jù)管理。

此外，七牛云還提供云主機(jī)服務(wù)QVM為主的其他云服務(wù)作為MPaaS解決方案和DPaaS解決方案的補(bǔ)充，此項(xiàng)業(yè)務(wù)主要涵蓋了云硬盤、數(shù)據(jù)庫、高防及負(fù)載均衡等一體的云計(jì)算綜合服務(wù)，具備穩(wěn)定性、可擴(kuò)展性和安全性等特點(diǎn)。

深耕PaaS行業(yè)10年，憑借完備的To B服務(wù)體系，七牛云已擁有了一個(gè)龐大的客戶網(wǎng)絡(luò)。截至去年，七牛云的產(chǎn)品和解決方案已覆蓋包括泛娛樂、社交網(wǎng)絡(luò)、醫(yī)療保健、電子商務(wù)、教育、媒體、金融服務(wù)、汽車、電信和智能制造等多個(gè)行業(yè)，公司現(xiàn)已擁有6.15萬MPaaS客戶和775名MPaaS 高級客戶，其中不乏嗶哩嗶哩、OPPO、小紅書、好未來和招行銀行等各行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)。

招股書數(shù)據(jù)顯示，在MPaaS業(yè)務(wù)上，七牛云當(dāng)前每一位高級客戶的平均收入已達(dá)121.25萬元，其客戶凈擴(kuò)張率達(dá)到112%。

客戶數(shù)量的穩(wěn)步增長直接拉高了七牛云的收入水平。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年和2020年，七牛云的營收分別為8.25億元和10.89億元，同比增長32.0%，其中MPaaS業(yè)務(wù)的收入占比分別達(dá)到94.5%和94.3%。

然而，由于產(chǎn)品降價(jià)、加大投入導(dǎo)致服務(wù)器折舊等成本上升、公司主要客戶所處的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體增速有所放緩以及云計(jì)算市場競爭激烈等原因，公司收入增速也在近期出現(xiàn)放緩。數(shù)據(jù)顯示，今年Q1季度，七牛云的營收為3.23億元，同比增長12.9%。

此外，與國內(nèi)外眾多主打云計(jì)算的創(chuàng)新公司類似，七牛云同樣采用的是“規(guī)模優(yōu)先”的市場擴(kuò)張策略，通過前期大量投入，迅速占領(lǐng)市場，以期往后獲得高復(fù)用率。但該策略的弊端在于前期收入產(chǎn)出不對稱造成一定虧損。

今年Q1，七牛云凈虧損達(dá)到2749萬元，經(jīng)調(diào)整凈虧損1199萬元，同比轉(zhuǎn)虧，整體毛利率從2020年同期的30%下降到2021年一季度的23%。盈利問題或?qū)⒊蔀楣旧鲜泻笫袌鲫P(guān)注的重要問題。

除此之外，七牛云的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)問題同樣值得投資者關(guān)注。從2019年到2021年Q1，公司應(yīng)收賬款率始終維持在一個(gè)較高水平。今年Q1，公司總營收為3.23億元，其應(yīng)收賬款金額便達(dá)到1.84億元。較高的應(yīng)收賬款從側(cè)面說明公司當(dāng)前的收賬能力還有較大提升空間，市場議價(jià)能力同樣有待提高。

在招股書的風(fēng)險(xiǎn)因素中，七牛云也提到，公司可能無法維持產(chǎn)品和解決方案的定價(jià)條款，并承受客戶的信貸風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)收賬款的可收回性同樣存在不確定性。

不過，作為一個(gè)正處在高速發(fā)展的行業(yè)，投資者對于云計(jì)算行業(yè)的發(fā)展預(yù)判應(yīng)該更多放在其增長空間及發(fā)展天花板方面，對于賽道中的頭部公司，當(dāng)期階段的價(jià)值研判標(biāo)準(zhǔn)也需要放在市場份額獲取及發(fā)展?jié)摿ι稀Ｗ鳛槟壳皣鴥?nèi)屈指可數(shù)的云計(jì)算頭部公司，七牛云的發(fā)展前景仍較為明朗，未來可投資潛力依然可觀。