中信建投港股5月金股：新經(jīng)濟(jì)板塊盈利高增長 有望較快消化估值水平

本文來自“中信建投證券研究”。

受印度疫情嚴(yán)重惡化影響，近期美債長端利率有所回落，隔夜美股再創(chuàng)歷史新高，但無論恒生指數(shù)還是恒生科技指數(shù)的反彈均較為疲弱。中長期來看，即使10Y美債收益率不排除年內(nèi)破2的可能性，但仍處在較低水平，對(duì)于港股今年的指數(shù)牛難以產(chǎn)生根本動(dòng)搖。在美聯(lián)儲(chǔ)整體偏鴿派的情況下，港股新經(jīng)濟(jì)板塊盈利高增長有望較快消化估值水平，仍具有較強(qiáng)的配置價(jià)值。

中信建投證券多個(gè)研究團(tuán)隊(duì)5月重點(diǎn)推薦的港股名單及核心邏輯如下：

祖龍娛樂(09990)

1、公司堅(jiān)持走精品化路線，不斷提高產(chǎn)品研發(fā)水準(zhǔn)，2020年公司新增人員458位，其中研發(fā)占比85%。公司對(duì)虛幻四引擎深入理解，并開始接觸虛幻五，技術(shù)水平業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

2、公司開放世界MMO核心產(chǎn)品《諾亞之心》預(yù)計(jì)在今年暑期檔能上線國內(nèi)。虛幻四引擎及公司多年的MMO研發(fā)積累保證了產(chǎn)品的品質(zhì)，開放世界、球面大地圖等元素讓該產(chǎn)品值得重點(diǎn)期待。除此之外公司還有SLG、女性向、RPG等多款新品在研發(fā)中，明年將迎來精品爆發(fā)期。

3、公司在國內(nèi)與騰訊保持密切的戰(zhàn)略合作關(guān)系，擁有較強(qiáng)的發(fā)行優(yōu)勢(shì)。同時(shí)近年來公司不斷加強(qiáng)自身發(fā)行能力，拓展海外市場(chǎng)。明年公司與一個(gè)15億美元票房的海外大IP合作產(chǎn)品將全球上線，預(yù)計(jì)將為公司進(jìn)一步提升全球影響力。

敏華控股(01999)

公司作為軟體家居龍頭、功能沙發(fā)翹楚，國內(nèi)產(chǎn)品、渠道、運(yùn)營齊發(fā)力，線下開店提速，電商業(yè)務(wù)高速增長，內(nèi)銷持續(xù)成長;越南產(chǎn)能布局先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，生產(chǎn)效率進(jìn)一步提升，外銷自20年5月開始環(huán)比逐步改善。公司基本面扎實(shí)，同時(shí)高分紅持續(xù)回饋股東，我們持續(xù)看好敏華控股的長期投資價(jià)值，堅(jiān)定推薦!

阜博集團(tuán)(03738)

公司預(yù)計(jì)2021年保持?速增?，業(yè)績營收超過8000萬美元。公司?向未來提出三點(diǎn)展望。

增強(qiáng)技術(shù)實(shí)?，豐富技術(shù)組合：公司已并購?印技術(shù)相關(guān)公司、聘?技術(shù)?員，結(jié)合指紋、?印技術(shù)推出增強(qiáng)?絡(luò)版權(quán)服務(wù)。

著眼內(nèi)地市場(chǎng)，提升營收能?：2021年中國內(nèi)地市場(chǎng)逐漸打開，對(duì)于版權(quán)保護(hù)重視前所未有。此外，國內(nèi)與螞蟻鏈合作潛?較?，前景良好，有形成??積推?應(yīng)?的空間。

保持海外市場(chǎng)?增速：伴隨海外DTC業(yè)務(wù)快速發(fā)展，海外需求保持強(qiáng)勁，預(yù)期迎來穩(wěn)定增?。

我們預(yù)測(cè)公司2021-2022年?duì)I收有望達(dá)到8010萬美?、1.31億美?，凈利潤有望達(dá)406萬美?、836萬美?，維持“買?”評(píng)級(jí)。

泡泡瑪特(09992)

潮玩是滿足Z世代收藏需求的消費(fèi)品，從與泛娛樂IP緊密結(jié)合、品類也從基本款盲盒向高單價(jià)的手辦拓展，市場(chǎng)規(guī)模正在迅速增長。公司作為全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭，渠道與IP優(yōu)勢(shì)明顯。疫情下，公司2020年收入與業(yè)績?cè)鲩L仍然亮眼，通過快速而穩(wěn)定的渠道擴(kuò)張、精細(xì)化的IP與會(huì)員運(yùn)營，公司作為潮玩行業(yè)平臺(tái)型公司的優(yōu)勢(shì)未來更加凸顯，堅(jiān)定持續(xù)推薦。

中國移動(dòng)(00941)

隨著流量資費(fèi)降幅可控、5G帶來DOU較快增長，公司移動(dòng)用戶ARPU于2021Q1轉(zhuǎn)正。公司Capex未來將總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，折舊與能源費(fèi)有望得到控制。公司的ROE低于Verizon主要與低負(fù)債有關(guān)，真實(shí)的盈利能力強(qiáng)，如果以ROA作為衡量指標(biāo)的話，公司2020年的ROA為6.2%，Verizon的ROA為5.6%。我們預(yù)計(jì)，隨著公司經(jīng)營向好，ROE已于2020年觸底，2021年開始有望企穩(wěn)回升。公司盈利能力處于全球領(lǐng)先水平，但估值低于可比的海外主流運(yùn)營商。我們基于彭博一致預(yù)期，選取與公司ROE/ROA基本可比的4家歐美韓運(yùn)營商(AT&T、Verizon、Orange、SK)，其2021-2023年平均PE為10.56、9.81、9.51，平均PB為1.53、1.41、1.32，均高于公司目前的估值水平。我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)80港元/股。

宇華教育(06169)

高教板塊新龍頭，優(yōu)質(zhì)民辦高校是其特色。集團(tuán)以運(yùn)營K12學(xué)校起家，2009年集團(tuán)與河南理工大學(xué)合作設(shè)立萬方學(xué)院，進(jìn)軍高等教育板塊，2016年萬方學(xué)院由獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)為鄭州工商學(xué)院，2017年上市后，公司積極開展優(yōu)質(zhì)高教并購戰(zhàn)略，走出河南，邁向全國，相繼并購湖南涉外經(jīng)濟(jì)學(xué)院、山東英才學(xué)院舉辦者多數(shù)股權(quán)，并收購泰國斯坦福國際大學(xué)，開拓海外辦學(xué)。截至2019年12月，集團(tuán)共有29所學(xué)校，包括4所大學(xué)、5所高中、7所初中、6所小學(xué)、7所幼兒園，在校生人數(shù)約13.8萬人，是國內(nèi)最大的教育集團(tuán)之一。其中，大陸地區(qū)三所高校均位居民辦高校前十名，辦學(xué)品質(zhì)突出。

香港交易所(00388)

核心稀缺資產(chǎn)，港交所地位不斷抬升，隨著ADT中樞的抬升，盈利水平不斷提升。業(yè)績測(cè)算：1)短期：對(duì)于2021年，根據(jù)目前潛在上市公司的可能上市節(jié)奏，對(duì)整體市值進(jìn)行了逐月的分析，并參照2018年逐月的換手率，我們預(yù)計(jì)公司2021年的收入同比增長18%至225.3億港元，歸屬于股東的凈利潤同比增長23%至141.5億港元。2)中期：不考慮港股牛市所可能帶來的加速發(fā)展情況，我們預(yù)測(cè)2025年底港交所的股票市值為104萬億港元，ADT為3002億港元，ADV為226萬張，收入達(dá)到364.5億港元，凈利潤為237億港元，2020-2025年的CAGR為15.6%。后續(xù)可能的催化劑：1)進(jìn)一步擴(kuò)大互聯(lián)互通，債券通“南向通”的進(jìn)展，與廣州期貨交易所的可能協(xié)同;2)大型明星企業(yè)赴港上市;3)第二上市進(jìn)一步放寬落地等。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳）