Q1凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近3倍，福萊特玻璃（06865）以量補(bǔ)價(jià)應(yīng)戰(zhàn)

光伏行業(yè)這場(chǎng)高度景氣的行業(yè)盛宴，并非每一個(gè)玩家都有運(yùn)氣享用，福萊特玻璃（06865）顯然是幸運(yùn)兒。繼4月22日發(fā)布亮眼的年報(bào)2020年業(yè)績(jī)之后，4月28日晚，公司再次發(fā)布報(bào)喜的2021年一季報(bào)。

公告顯示，2021年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.57億元，同比增長(zhǎng)70.95%，環(huán)比下降8.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.38億元，同比增長(zhǎng)289%，環(huán)比增長(zhǎng)2.6%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，福萊特玻璃不僅業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)，而且在二級(jí)市場(chǎng)也頗得投資者青眼。4月29日收盤，福萊特玻璃A股漲幅高達(dá)9.25%，收?qǐng)?bào)28.35元/股，成交額達(dá)10.05億元。港股股價(jià)亦實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，收?qǐng)?bào)24.1港元/股，漲幅達(dá)2.55%，成交額為1.45億元。

量利雙升，光伏玻璃高景氣延續(xù)

福萊特2020年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增，得益于產(chǎn)能擴(kuò)張和光伏行業(yè)的蓬勃發(fā)展。今年一季度由于國(guó)內(nèi)遞延競(jìng)價(jià)項(xiàng)目的搶裝，光伏玻璃需求依舊強(qiáng)勁，福萊特玻璃實(shí)現(xiàn)量利雙收。

東吳證券研報(bào)顯示，2021年一季度福萊特玻璃銷量約5250萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比增長(zhǎng)8%；2.00mm、3.2mm玻璃價(jià)格維持在34元/平米、42元/平米 ，同比分別增長(zhǎng)33%、44%，毛利率較高的2.00mm玻璃占比30%以上，同比提升19個(gè)百分點(diǎn)。

高價(jià)延續(xù)疊加高毛利產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，2021年一季度福萊特玻璃的毛利率自然維持在高位，超過60%，同比增長(zhǎng)18%以上，單平米凈利潤(rùn)約15元/平米，同比增長(zhǎng)8.5元/平米。

在去年四季度的高基數(shù)下，福萊特實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，凈利率 40.7%，環(huán)比增長(zhǎng)4.3%，同時(shí)刷新去年底創(chuàng)下的單季度盈利和凈利率新高。

應(yīng)收賬款減少，存貨周轉(zhuǎn)增長(zhǎng)

2021年一季度，福萊特玻璃能創(chuàng)下單季度凈利率新高，離不開對(duì)三費(fèi)穩(wěn)定的控制能力。期內(nèi)，公司費(fèi)用為2.34億元，同比增長(zhǎng)44.67%，期間費(fèi)用率為11.38%，同比下降2.07%。

其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.89億元、1.50億元、-0.05億元；費(fèi)用率分別為4.32%、7.31%、-0.26%；，分別變動(dòng)為-1.48%、1.55%、-2.13%。其中管理費(fèi)用上升主要系股權(quán)激勵(lì)、職工薪酬增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要系利息費(fèi)用減少和匯兌收益增加所致。

作為行業(yè)龍頭，福萊特玻璃的議價(jià)能力自然不用擔(dān)憂。反映在財(cái)務(wù)上，就是應(yīng)收賬款項(xiàng)目的持續(xù)減少。2021年一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量?jī)袅魅霝?.39億元，同比增長(zhǎng)39.23%；期末預(yù)收款項(xiàng) 1.24億元，較期初增加0.33億元；期末應(yīng)收賬款10.37億元，較期初減少3.51億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為53.07天，減少18.69天，收賬期縮短，資金流動(dòng)性提升。

但是，福萊特存貨指標(biāo)值得引起重視。2021年一季度期末存貨 8.10億元，較期初增加3.31億元。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為67.57天，增加 15.77天，出貨速度降低。公司表示，存貨上升主要是越南項(xiàng)目和安徽二期項(xiàng)目投產(chǎn)導(dǎo)致原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等增加所致。

不懼光伏玻璃價(jià)格下行擾動(dòng)

根據(jù)PV Infolink的統(tǒng)計(jì)，2020年3.2mm鍍膜光伏玻璃和2.0mm光伏鍍膜玻璃周平均銷售最高價(jià)格分別達(dá)43元/平米、35元/平米。而截至2021年一季度末，3.2mm和 2.0mm光伏玻璃平均價(jià)格分別降低至28元/平米、22元/平米?？梢姽夥Ａr(jià)格高峰已過，開始進(jìn)入下行通道。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，因下游組件開工不足及玻璃新產(chǎn)能的快速釋放，福萊特在4月初主動(dòng)將光伏玻璃降價(jià)，刺激需求。目前公司2.00mm、3.2mm玻璃價(jià)格分別為22元/平、28元/平，較3月初指導(dǎo)價(jià)分別下調(diào)10元、12元。

但這對(duì)福萊特玻璃的影響并不算大，或許來說，公司只需換個(gè)“打法”應(yīng)戰(zhàn)即可。即從“價(jià)增”切換到“量增”。而一旦“以量補(bǔ)價(jià)”成為相關(guān)公司收入增長(zhǎng)的主要邏輯，產(chǎn)品制成率高、質(zhì)量穩(wěn)定性強(qiáng)、成本控制力強(qiáng)的頭部企業(yè)將會(huì)在降價(jià)過程中具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，福萊特玻璃無(wú)疑是其中的佼佼者。

公司光伏玻璃的單位成本從2017年的17.99元/平方米下降至2019年的15.96元/平方米，降幅達(dá)12.72%。此外，公司的窯爐大型化趨勢(shì)明顯快于行業(yè)，其A股IPO項(xiàng)目“年產(chǎn)90萬(wàn)噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目”的單窯熔量已經(jīng)從公司原有產(chǎn)能的300噸-600噸大幅提升至1000噸，而2020年新建的75萬(wàn)噸產(chǎn)能又進(jìn)一步提升至1200噸。

  而新產(chǎn)能是目前全世界最先進(jìn)的光伏玻璃生產(chǎn)線，其具有生產(chǎn)效率高、成品率高和單位能耗低的“兩高一低”特點(diǎn)， 相比舊窯爐其單位能耗降低近20%。作為雙寡頭之一，業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能主要由公司和信義光能（0968）貢獻(xiàn)，根據(jù)國(guó)金證券預(yù)計(jì)，今年公司有效產(chǎn)能增幅為63%，居業(yè)內(nèi)首位，2022年增幅仍有68%，大規(guī)模的低成本產(chǎn)能有望迅速搶占市場(chǎng)，從而對(duì)沖產(chǎn)品價(jià)格下跌造成的利潤(rùn)率下行壓力。

其次，由于近期硅料價(jià)格仍在繼續(xù)上漲，導(dǎo)致玻璃的讓利并未完全傳導(dǎo)至組件端，組件企業(yè)仍背負(fù)盈利壓力，若第二季度玻璃價(jià)格繼續(xù)維持低價(jià)，從而一定程度上緩解硅料價(jià)格上漲給組件企業(yè)的盈利壓力，從而刺激需求恢復(fù)。

總之，成本+技術(shù)壁壘讓福萊特玻璃能在光伏行業(yè)的浮沉中，亦步亦趨，通過產(chǎn)能擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步加碼，從而維持較好的盈利能力。