民生證券：通信行業(yè)2021年Q1延續(xù)向好趨勢，看好5G招標催化板塊行情

本文來自“MS研究”。

2020年行業(yè)景氣度觸底回升，2021年Q1延續(xù)向好趨勢，看好5G招標催化板塊行情

1、行業(yè)整體業(yè)績

2020年通信行業(yè)營收穩(wěn)健增長，歸母凈利潤高速增長。我們在A股通信行業(yè)選取了40家上市公司作為樣本，2020全行業(yè)實現(xiàn)營收6025.28億元，同比增長7.48%；歸母凈利潤207.69億元，同比增長57.18%。剔除權重較大的中興通訊(00763)和中國聯(lián)通(00762)的數(shù)據(jù)后,2020年全行業(yè)實現(xiàn)營收1972.39億元，同比增長9.99%；歸母凈利潤109.88億元，同比增長256.36%。整體來看，2020年通信行業(yè)業(yè)績整體向好。

這40家上市公司中，2020年全年營收同比增長的公司有30家，其中營收同比增幅為0-30%的有19家，增幅為30%以上的有11家；營收同比下降的公司有10家，這10家公司的跌幅均在-30-0%區(qū)間。2020年全年歸母凈利潤為正值的有36家，其中同比扭虧轉盈的公司有5家，同比增長的公司31家，這31家公司中增幅在0-30%的公司有11家，增幅在30%以上的公司有20家。2020年全年歸母凈利潤為負值的有4家，其中同比由盈轉虧的公司有3家，繼續(xù)虧損的公司有1家。

2021年一季度營收和歸母凈利潤整體向好。2021Q1全行業(yè)實現(xiàn)營收1552.71億元，同比增長21.19%,考慮到2020Q1低基數(shù)的影響，2019Q1-2021Q1的CAGR為7.87%；歸母凈利潤70.87億元，同比增長86.16%，2019Q1-2021Q1的CAGR為21.73%。剔除權重較大的中興通訊和中國聯(lián)通的數(shù)據(jù)后,2021Q1全行業(yè)實現(xiàn)營收467.57億元，同比增長42.49%,2019Q1-2021Q1的CAGR為10.79%；歸母凈利潤32.13億元，同比增長96.98%，2019Q1-2021Q1的CAGR為18.32%。

這40家上市公司中，2021Q1營收同比增長的公司有37家，其中營收同比增幅為0-30%的有8家，增幅為30%以上的有29家；營收同比下降的公司有3家，這3家公司的跌幅均在-30-0%區(qū)間。2021Q1歸母凈利潤為正值的有38家，其中同比扭虧轉盈的公司有7家，同比增長的公司31家，這31家公司中增幅在0-30%的公司有9家，增幅在30%以上的公司有22家。2021Q1歸母凈利潤為負值的有2家，均為繼續(xù)虧損的公司。

2、行業(yè)盈利能力和費用率情況

2020年通信行業(yè)毛利率略有下降，凈利率有所上升；2021Q1毛利率和凈利率均同比下滑。行業(yè)2020年整體毛利率為26.71%，同比降低了1.13pct，2020年整理凈利率為4.96%,同比增長了1.12pct；2021Q1整體毛利率為29.20%，同比降低了0.29pct,凈利率為4.44%，同比降低了1.02pct

2020Q1三費率改善明顯，研發(fā)費用率有所上升。2020年全行業(yè)銷售費用率為8.15%，同比降低了1.40pct；管理費用率為6.22%，同比增加了0.13pct；財務費用率0.33%，同比降低了0.20pct；研發(fā)費用率6.14%，同比增長了0.66pct。2021Q1全行業(yè)銷售費用率為8.16%，同比降低了0.88pct；管理費用率為6.45%，同比降低了0.21pct；財務費用率0.30%，同比降低了0.69pct；研發(fā)費用率5.31%，同比增長了0.20pct。

3、行業(yè)基本面

海外市場上，隨著全球疫情的恢復，海外經(jīng)濟逐漸復蘇，海外5G建設將持續(xù)加碼，市場空間廣闊；拜登上臺后，前期中美貿易摩擦得到緩和；推崇價值投資理念的“股神”巴菲特于2020年Q4在前10大重倉股中新進美國通信巨頭Verizon，一定程度上提升了全球投資者對運營商市場投資價值的重新關注。

國內市場上，多家通信行業(yè)公司發(fā)布2020年年報和2021 年一季報，多家通信公司經(jīng)營業(yè)績大幅提升，行業(yè)景氣上行一定程度上得以驗證。2021年，隨著廣電作為第四大運營商的加入、移動廣電聯(lián)手共建700MHz黃金頻段以及“雙千兆”網(wǎng)絡計劃的實施，新基建與行業(yè)應用預計將成為投資主線，我們判斷運營商最遲在6月份將陸續(xù)開啟招標集采，5G基站建設將持續(xù)推進，同時行業(yè)應用領域也將迎來景氣周期，通信板塊行情拐點漸近，投資價值凸顯，看好板塊全年行情。

投資策略

投資主線一：基本面良好、核心收益于5G新基建大機遇的通信主設備商，建議關注中興通訊

中興通訊(00763)

業(yè)績情況：2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1014.51億元，同比增長11.81%；歸母凈利潤42.60億元，同比下降17.25%；扣非歸母凈利潤10.36億元，同比增長113.66%。2021Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入262.4億元，同比增長22.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.8億元人民幣，同比增長179.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.9億元人民幣，同比增長392.1%，毛利率環(huán)比改善5.25pp。

推薦邏輯：公司占據(jù) 5G 核心產業(yè)位置，在主設備市場全球排名第四，有望在國內 2021年5G集采中進一步擴大份額，同時公司芯片及行業(yè)業(yè)務發(fā)展有助于公司毛利改善 ，盈利能力明顯改善。

盈利預測和估值：預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為59.55/70.86/80.79億元，對應PE分別為23X/19X/17X。

投資主線二：儲備項目充足、客源質量完善的IDC企業(yè)，建議關注科華數(shù)據(jù)

科華數(shù)據(jù)

業(yè)績情況：2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入41.68億元，同比增長7.71%；歸母凈利潤3.82億元，同比增長84.34%；扣非歸母經(jīng)利潤3.36億元，同比增長94.86%。2021年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入9.70億元，同比增長42.26%；歸母凈利潤0.96億元，同比增長228.44%；扣非歸母經(jīng)利潤0.86億元，同比增長248.44%。

推薦邏輯：公司發(fā)展戰(zhàn)略明確，2020年已剝離充電樁業(yè)務，聚焦IDC行業(yè)發(fā)展，享受行業(yè)發(fā)展紅利；公司與騰訊在IDC領域合作逐步加深，有望深入綁定騰訊；公司是國內UPS行業(yè)龍頭，技術儲備深厚，并逐步向高端產品進軍，有望進一步提升利潤，同時，IDC行業(yè)的發(fā)展反哺UPS需求，成為公司新的增長點。

盈利預測和估值：預測21-22年歸母凈利潤5.3/6.5億元，21-22年PE為16X/13X。

投資主線三：護城河牢固、具備全球競爭力的光模塊企業(yè)，建議關注天孚通信、新易盛和光迅科技

天孚通信

業(yè)績情況：2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.73億元，比上年同期增長67.03%；歸屬于母公司股東凈利潤2.79億元，比上年同期增長67.55%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.61億元，同比增長75.36%。2021Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.41億元，同比增長55.45%；歸屬于母公司股東凈利潤0.70億元，比上年同期增長50.83%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤為0.69億元，同比增長70.59%。

推薦邏輯：公司以氧化鋯陶瓷套管產品線為起點，通過內生研發(fā)、外延并購手段不斷豐富產品線，推動企業(yè)在產能規(guī)模、技術研發(fā)方面快速發(fā)展。公司近幾年陸續(xù)建設擴充了OSAODM高速率光器件、光隔離器、高密度線纜連接器、光纖透鏡陣列(LENS ARRAY)、保偏器件、FA、AWG、高速光引擎等多個新產品線。

公司從主營業(yè)務出發(fā)對光器件產品線進行橫向整合，打造光器件一站式供應平臺，提升對客戶的服務水平，增強客戶粘性。近年來公司光無源器件類的老產品線穩(wěn)定增長，涉及有源光器件的封裝、OSA ODM新產品線逐步放量，Q1在基本無5G需求的情況下，公司的營收和利潤水平也已經(jīng)上了一個新臺階，后續(xù)將進一步受益5G招標建設。

盈利預測和估值：預計2021/2022/2023年公司歸母凈利潤為3.73/4.92/6.49億元，對應PE為26/20/15X。

新易盛

業(yè)績情況：2020年實現(xiàn)營業(yè)收入19.98億元，同比增長71.52%；歸母凈利潤4.92億元，同比增長131.03%；扣非歸母凈利潤4.59億元，同比增長126.10%。2021年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.24億元，同比增長131.21%，實現(xiàn)歸母公司凈利潤1.12億元，同比增長99.95%，扣非后歸母公司凈利潤1.08億元，同比增長95.17%。

推薦邏輯：公司是國內極少可批量交付電信中回傳100G光模塊和數(shù)通400G光模塊、并且掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝的企業(yè)，并已成功研發(fā)出200G、400G光模塊產品，部分產品已通過北美互聯(lián)網(wǎng)巨頭客戶驗證并實現(xiàn)規(guī)模發(fā)貨，其中成功出樣的400G光模塊為業(yè)界最低功耗，未來將受益超大數(shù)據(jù)中心建設和云網(wǎng)絡升級。

盈利預測和估值：預計2021/2022/2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.89/8.59/11.12億元，對應PE為21/17/13X。

光迅科技

業(yè)績情況：2020年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入60.46億元，同比+13.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.87億元，同比+36.25%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.54億元，同比+39.07%。2021年Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入15.10億元，同比+105.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同比+2488.26%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.30億元，同比+1628.81%。

推薦邏輯：公司作為傳統(tǒng)電信市場光模塊龍頭，未來有望憑借技術優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、客戶認知度繼續(xù)維持龍頭地位；公司積極布局數(shù)通市場光模塊，卡位最佳賽道，2018年公司數(shù)通100G光模塊的就已大批量出貨，從2017年就開始著手開發(fā)400G數(shù)據(jù)中心光模塊產品，目前公司400G數(shù)通光模塊產品線齊全，同時公司有源、無源光器件產品核心受益國家2021年“雙千兆”戰(zhàn)略。業(yè)績有望迎來爆發(fā)。

盈利預測和估值：預計2021和2022年歸母凈利潤分別為6.70/7.78億元，對應PE分別為24/21X。

投資主線四：行業(yè)景氣持續(xù)上行、位于產業(yè)鏈上游的物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭廠商，建議關注廣和通

廣和通

業(yè)績情況：2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.44億元，同比增長43.26%，歸母凈利潤2.84億元，同比增長66.76%，扣非歸母凈利潤2.61億元，同比增長66.39%.2021年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.60億元，同比增長65.03%；歸母凈利潤0.80億元，同比增長54.35%,扣非歸母凈利潤0.70億元，同比增長49.45%。

推薦邏輯：公司模組出貨量全球第三，盈利能力在全球領先，未來將與產業(yè)鏈共享物聯(lián)網(wǎng)時代紅利；收購Sierra車載業(yè)務，協(xié)同國內車聯(lián)網(wǎng)市場，打開公司成長新空間。

盈利預測和估值：預計2021-2023年歸母凈利潤分別為4.02/5.10/6.46億元，對應PE分別為35X/27X/22X。

投資主線五：技術優(yōu)勢明顯、多賽道并行的高精度地圖廠商，建議關注華測導航

華測導航

業(yè)績情況：2020年公司營業(yè)收入為13.89億元，同比增長21.24%；歸母凈利潤為2.03億元，同比增長46.41%。2021Q1公司實現(xiàn)營收3.5億，同比增長133%，歸母凈利潤4945萬，同比增長162%。

推薦邏輯：公司聚焦于高精度衛(wèi)星導航定位相關核心技術研發(fā)，具備多年行業(yè)經(jīng)驗及技術積累。北斗三號完成全球組網(wǎng)，衛(wèi)星導航下游應用市場加速擴張；北斗與5G、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等領域深度融合，推動高精度定位產業(yè)進一步發(fā)展，公司作為產業(yè)領先企業(yè)之一，有望明顯受益；公司自研高精度定位芯片“璇璣”已實現(xiàn)投片并成功量。

盈利預測和估值：預計公司2021-2022年實現(xiàn)歸母凈利潤2.55/3.40億元，對應PE為34/26X。

（智通財經(jīng)編輯：莊禮佳）