“通航令”來了，郵輪股就可以買了嗎？

本文來自微信公眾號“英為財情Investing”，作者：李英維。

終于!美國疾病控制與預防中心(CDC)表示，到今年7月中旬，郵輪運營商可能重啟從美國出發(fā)的航班。CDC還稱，如果郵輪能證明98%的船員和95%的乘客已完全接種疫苗，就可以不經試航而開展客運航班服務。

三大郵輪股走勢圖，來自英為財情Investing.com

隔夜，美股三大郵輪股一度大幅飆升，嘉年華一度漲4.66%，皇家加勒比集團股價一度漲至5.28%，而挪威郵輪公司的股價也一度漲至6.61%。然是，截至收盤，嘉年華郵輪 (CCL.US)收跌2.12%，挪威郵輪 (NCLH.US)漲0.26%，皇家加勒比郵輪 (RCL.US)跌2.94%。

當去年疫情爆發(fā)之處，各行各業(yè)都受到了不同程度的影響，其中，在旅游板塊受到重挫的同時，郵輪股的危機尤甚。當時華爾街的分析師喜歡說：“只要你生存下來，就會有機會?！倍F(xiàn)在，當CDC終于對郵輪旅行松口之際，郵輪股的機會來了嗎?

高盛的分析師Stephen Grambling上周曾發(fā)布報告表示，現(xiàn)在是買入挪威郵輪控股的時候了，同時對皇家加勒比和嘉年華的前景也表示更加樂觀。他認為，隨著因疫情被壓抑的需求出現(xiàn)更強勁的復蘇跡象，公司可以吸引更多消費者。他強調，“一旦航行恢復，公司的基本面將會發(fā)生變化，被抑制的休閑需求將推動凈收益的復蘇，超出疫情前的水平，而除燃油外的凈郵輪成本反彈的速度將會較慢。”

他上調了挪威郵輪的評級為“買入”，并將目標價從27美元上調至37美元;重申皇家加勒比和嘉年華的“中性”評級，分別上調目標價至95美元和26美元。

隨著美國人陸續(xù)接種疫苗，經濟強勁重啟，或許人們已經迫不及待想要參與到郵輪股的派對中，但是，在“全面歸航”之前，投資者仍然需要關注三個方面的風險。

籌資近500億美元，郵輪股流通股激增、債務“疊羅漢”

從2020年初的停航至今，郵輪公司已經通過債務和股票銷售，籌資了近500億美元。這里我們討論的是這些郵輪公司低價攤薄的股票，雖然這些舉措都是必要而行之的，但是你不能忽視掉它們目前臃腫的股票數(shù)量、不斷增加的債務、以及代價不菲的利息支出。

今年11月的本財年結束時，嘉年華的凈債務預計就將增加至230億美元，高于2019年底的110億美元。該公司預計利息支出為17億美元，也高出2019年的2億美元，其流通股從約7億美元增至了11億美元。

此外，最新的數(shù)據顯示，皇家加勒比游輪第一季度的平均每月現(xiàn)金消耗約為3億美元，高出此前預期。該公司預計2021年第二季度的凈利息支出約為2.7億美元。

正是由于更高的利息支出和流通股的急劇增加，這些郵輪股將會削減投資者的回報。也就是說，隨著公司必須要專注于削減債務，股息和股票回購在未來幾年可能都不會出現(xiàn)。

伴隨堆積的債務和激增的流通股，郵輪股的估值并不低

從去年的危機中復蘇，郵輪股經過了一輪觸底反彈，三只郵輪股的1年累計漲幅都接近或者超過100%，但是，這些個股三年累計仍然跌50%左右。

即使如此，隨著股票數(shù)量的提升和堆積的債務，公司的估值仍然不便宜

Truist Securities的分析師Patrick Scholes給予嘉年華“賣出”評級。他認為，市場正在升溫，期待明年初的某個時候，郵輪可以全面恢復航行，但是，“這值得懷疑”。他給出的數(shù)據顯示：

假設嘉年華股價為29美元，按照2023年1.67美元的預期每股收益計算，市盈率為17倍;

假設挪威郵輪股價為31美元，按照2023年2.03美元的預期每股收益計算，市盈率為13倍;

假設皇家加勒比郵輪股價為90美元，按照2023年5.99美元的預期每股收益計算，市盈率為15倍。

通航令下來了，距離盈利卻還有很遠

雖然嘉年華、皇家加勒比和挪威郵輪在超過13個月沒有產生任何有意義的收入的情況下，在維持財務方面做得很好，但是，油輪股不會在短期內盈利。

在接下來的幾年時間里，要說服那些并不是郵輪旅行熱衷者的游客選擇郵輪出行，仍然需要大量的時間和營銷支出。

而且，需要注意的是，和航司不同的是，郵輪行業(yè)在整個疫情期間，幾乎是靠自己，幾乎沒有從聯(lián)邦刺激中獲得任何直接幫助。

摩根士丹利的分析師Jamie Rollo此前的報告表示，“我們懷疑郵輪行業(yè)是否會比疫情爆發(fā)前擁有更大的規(guī)模或者更高的利潤?！彼麑τ卩]輪行業(yè)2023年的行業(yè)盈利預期低于市場的普遍預期，因利息支出和仍然居高不下的資本支出，在2023年和2024年以前，可能不會有任何有意義的自由現(xiàn)金流。

(智通財經編輯：張金亮)