新高教（02001）2021財年H1：集團化復(fù)制能力賦能業(yè)績高增長 上半年純內(nèi)生收入增34%+

從公告華中、甘肅兩所學(xué)校批準(zhǔn)轉(zhuǎn)設(shè)，再到投資鄭州學(xué)校，再到完成甘肅學(xué)校舉辦者變更，不到一個月的時間，新高教（02001）頻頻大動作吸引了眾多投資者的關(guān)注。

而在近日，智通財經(jīng)APP了解到，新高教發(fā)布了2021財年中期業(yè)績，實現(xiàn)總收入9.25億元，同比增長34.1%，保持中高雙位數(shù)的增長水平，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤 3.35億元，同比增長64.7%，盈利水平持續(xù)提升，經(jīng)調(diào)整歸母凈利率 42.5%，同比提升9個百分點。

受強勁的業(yè)績影響，該公司股價連日走高，而受持續(xù)的政策利好驅(qū)動，該公司在4月份股價漲幅超過30%。若拉長周期看，從去年3月底至今，該公司股價漲幅超過2倍，堅定持有的價值投資者獲得了非?？捎^的資本溢價。該公司也持續(xù)被多家投行看好，紛紛提升目標(biāo)價，給出或重申買入評級，如Morgan Stanley、申萬宏源、CLSA、花旗、招銀證券國際、國信證券等，其中申萬宏源提升目標(biāo)價至8.62HKD。

實際上，新高教能夠得到眾多投行以及價值投資者的認(rèn)可，一方面業(yè)績確實非常亮眼，保持高于行業(yè)的增長水平；另一方面通過強大的集團化復(fù)制能力，以最佳實踐為牽引，集團成功將先進的管理、辦學(xué)及就業(yè)等多方面的優(yōu)勢不斷輸入到現(xiàn)有院校及新納入的學(xué)校，強化內(nèi)生增長及學(xué)校間協(xié)同發(fā)展，發(fā)展模式在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢日益明顯。

保持高增長業(yè)績

智通財經(jīng)APP了解到，新高教是國內(nèi)領(lǐng)先的民辦高等職業(yè)教育集團，自2017年4月上市以來，通過強有力的內(nèi)生增長和穩(wěn)健的外延發(fā)展，成為港股高教板塊中成長水平領(lǐng)先的標(biāo)的。2017-2019年，該公司總收入復(fù)合增長率達51.9%，2020年會計周期第一次變更為截止8月年度，財年總收入增長69.6%，2021財年繼續(xù)保持高增長水平。

截止目前，該公司總在校生人數(shù)12.6萬名，復(fù)合增長率逾30%。2021年投資的鄭州學(xué)校，待完成并表后，新增學(xué)生人數(shù)將超過1.2萬名，公司成長前景確定性高。

教育行業(yè)的收入構(gòu)成主要為學(xué)費和住宿費，而新高教的收入模式偏向多元化發(fā)展。2021財年上半年，該公司主營業(yè)務(wù)（學(xué)費+住宿費）收入7.87億元，同比增長29.8%；其他收入方面，租金、考培及餐飲期間收入同比分別增長65.3%、92.9%及38.2%，其他收入占總收入比例為15%，行業(yè)平均水平基本在10%以下，多元發(fā)展水平行業(yè)領(lǐng)先。

在保持業(yè)績高成長以及多元化業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，該公司通過精細化管理，降本增效，2021財年上半年凈利率38.8%，經(jīng)調(diào)整的歸母凈利率 42.5%，同比大幅提升9個百分點。2021財年上半年毛利率為45.4%，同比有所下降，原因是該公司為了打造核心競爭力，精準(zhǔn)投入內(nèi)涵建設(shè)，人力及教學(xué)成本占比提升了10個百分點。這些主營成本投入都是在投資未來長遠高質(zhì)量發(fā)展。同時可以關(guān)注到凈利率同比提升，也說明了公司在持續(xù)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，降低了融資、行政、銷售等其他成本，各項費用占比呈下降趨勢明顯。

該公司股東回報率行業(yè)領(lǐng)先，凈資產(chǎn)收益率（ROE）2020年為20.1%，已超行業(yè)平均水平；2021財年上半年為12.4%，同比提升4.5個百分點，按往年看，逐年提升。在優(yōu)秀的業(yè)績下，該公司每年都派息，且派息額逐年增長，期間派息0.054元/每股，同比提升近30%。

強大的集團化復(fù)制能力

智通財經(jīng)APP了解到，驅(qū)動新高教高增長業(yè)績主要為“內(nèi)生+外延”戰(zhàn)略，但在策略上，最成功的莫過于其強大的集團化復(fù)制能力確保了內(nèi)生高速增長。該公司通過前瞻性地投資幾所學(xué)校后，通過模式復(fù)制，將公司的優(yōu)勢要素注入到新投資標(biāo)的中，強化標(biāo)的學(xué)校內(nèi)生增長。在過去三年，該公司內(nèi)生收入復(fù)合增速保持在20%左右，遙遙領(lǐng)先于同行。

從在校生人數(shù)看，該公司旗下7所學(xué)校在校生人數(shù)均實現(xiàn)不同程度的增長，其中原有的云南學(xué)校在校生人數(shù)保持雙位數(shù)的增長，而通過集團化復(fù)制能力，上市之后投資的學(xué)校也保持強勁的內(nèi)生增長，以2017-2020年看，如廣西學(xué)校和洛陽學(xué)校學(xué)生人數(shù)分別增長了53%和58%，各項財務(wù)指標(biāo)均得到大幅提升。

和其他高等教育機構(gòu)不同，新高教收購學(xué)校后，通過強大的集團化復(fù)制能力，在招生策略、教學(xué)模式、就業(yè)工作體系、標(biāo)準(zhǔn)化流程及信息化管理等方面，對院校輸入最佳實踐，實現(xiàn)內(nèi)生強化，驅(qū)動業(yè)績增長，體現(xiàn)了強大的投后管理實力。那么，該公司具體是如何做到的呢？

在招生策略上，該公司復(fù)制“線上線下品牌招生”策略，線下組織各院校在近千所重點生源學(xué)校開展招生宣傳，而線上則是強化“空中宣傳”，舉例來看，甘肅學(xué)校無疑是最成功的，期間獲專升本招生計劃2000個，同比翻倍。

在教學(xué)模式上，內(nèi)涵建設(shè)、教學(xué)質(zhì)量以及產(chǎn)學(xué)研融合在各個院校復(fù)制，該公司合作的名企資源庫超過1500家，名企實習(xí)率10%，不乏有華為、中軟、吉利等多家行業(yè)龍頭企業(yè)。該公司還與華為、京東、吉利、360、中軟、金蝶及公牛等知名企業(yè)合作共建產(chǎn)業(yè)學(xué)院、名企訂單班、高薪就業(yè)卓越班。

在就業(yè)模式上，該公司建設(shè)校企合作實習(xí)就業(yè)基地，建成長三角就業(yè)創(chuàng)新中心，創(chuàng)新“七朵云”就業(yè)工作法，實現(xiàn)院校全覆蓋。七朵云分別為云溝通、云培訓(xùn)、云指導(dǎo)、云招聘、云畢業(yè)、云宣傳及云安全，以云招聘來說，期間開展線上線上招聘服務(wù)活動827場，為畢業(yè)生累積提供4.2萬崗位。

此外，在標(biāo)準(zhǔn)化流程上，該公司與清華建筑設(shè)計研究院、中國建筑科學(xué)研究院等知名第三方企業(yè)合作，使得校區(qū)建設(shè)設(shè)計優(yōu)、質(zhì)量高、速度快、可復(fù)制，如設(shè)計的18萬平米的華中校區(qū)9個月建成，19萬平方米的甘肅校區(qū)12個月建成；在信息化管理上，該公司擁有OA辦公管理系統(tǒng)、ERP企業(yè)管理系統(tǒng)、BI數(shù)據(jù)決策系統(tǒng)、TronClass在線教學(xué)系統(tǒng)、智慧校園數(shù)字平臺及平安校園智能平臺，用數(shù)據(jù)與流程來驅(qū)動管理與教學(xué)，領(lǐng)先同行。

新高教集團化的復(fù)制能力，每一項復(fù)制能力在行業(yè)上都具有優(yōu)勢，對于外部學(xué)生來說具有很大吸引力，比如“教學(xué)模式+就業(yè)模式”是該公司高就業(yè)率的核心，旗下高校平均就業(yè)率達98%，明星就業(yè)率較2019年翻倍提升。

在各種優(yōu)勢下，該公司各院校均體現(xiàn)了非常強勁的內(nèi)生增長。自上市以來，新高教整體內(nèi)生增速穩(wěn)定保持20%，今年上半年純內(nèi)生收入更是提升了34.1%。

成長確定性高未來可期

高教行業(yè)發(fā)展前景廣闊，國家支持職業(yè)教育發(fā)展，扶持民間資本投入，2020年頻繁發(fā)布相關(guān)的扶持政策文件，其中如2020年9月，不限高職學(xué)校招收中職畢業(yè)生比例，擴大專升本招生計劃，2021年3月，國務(wù)院通過《職業(yè)教育法（修訂草案）》，職業(yè)教育在中國教育體系中所占的權(quán)重將大幅提升。

在政策驅(qū)動下，民辦高等教育市場規(guī)模穩(wěn)步發(fā)展，2019年民辦高等教育經(jīng)費總收入1348億元，近五年復(fù)合增長率10%。值得注意的是，為了充分引入民資辦學(xué)活躍性，國家教育部發(fā)布《關(guān)于加快推進獨立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)工作的實施方案》，2020年推動了一批獨立學(xué)院實現(xiàn)轉(zhuǎn)設(shè)，豐富了民辦高校的投資標(biāo)的。

新高教是以“內(nèi)生+外延”作增長的行業(yè)領(lǐng)先者，自上市以來，先后前瞻性地投資了5所高校，主要布局毛入學(xué)率低的地區(qū)，投資成本遠低于市場平均水平，隨后又憑借集團優(yōu)勢，通過強大的集團化復(fù)制能力，實現(xiàn)旗下各院校的強勁增長。2021年3月，該公司華中學(xué)校及甘肅學(xué)校一次性轉(zhuǎn)設(shè)成功，辦學(xué)自主性及盈利水平將得到顯著提升。

2021年，該公司在河南再落一子，4月投資鄭州學(xué)校，和旗下洛陽學(xué)校形成協(xié)同效應(yīng)。該公司預(yù)計，通過集團化復(fù)制能力，未來三年鄭州學(xué)院在校生人數(shù)及凈利潤都將有大幅提升。

此外，新高教資金儲備充足，可助力未來穩(wěn)健式外延需求。2021財年上半年該公司擁有16.3億元的賬上現(xiàn)金，同比增長達63%，而負(fù)債率持續(xù)優(yōu)化，有息負(fù)債率21.1%，同比大幅度下降11.7個百分點，而資金總額/短期負(fù)債為3.31倍，去年同期為1.21倍，短期有息負(fù)債占比為35%，為歷史最低，財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯。

綜上看來，新高教業(yè)績保持高增長，收入多元化行業(yè)領(lǐng)先，該公司通過集團化復(fù)制能力，強化內(nèi)生增長，并以“復(fù)制+投資”能力實現(xiàn)“內(nèi)生+外延”的雙驅(qū)動戰(zhàn)略，公司盈利水平也在持續(xù)提升，ROE水平行業(yè)領(lǐng)先。高教行業(yè)受政策扶持，該公司投資鄭州學(xué)校成長確定性高，且賬上現(xiàn)金充足，未來前景可期。