天風(fēng)證券：寶通科技（300031.SZ）業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，由于寶通科技（300031.SZ）21年進(jìn)入自研及代理游戲新的一輪產(chǎn)品周期，天風(fēng)證券上調(diào)公司21-22年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司21-23年凈利為5.32/6.59/8.03億元（前期21-22年預(yù)測(cè)凈利為5.01/6.06億元），對(duì)應(yīng)估值12x/10x/8x，期待公司《終末陣線：伊諾貝塔》、《WST》等大作持續(xù)催化業(yè)績，維持“買入”評(píng)級(jí)。

天風(fēng)證券指出，2021年公司將持續(xù)加大自研游戲研發(fā)，首款成都聚獲自研產(chǎn)品《終末陣線：伊諾貝塔》將由B站在中國大陸進(jìn)行獨(dú)家代理發(fā)行，B站站內(nèi)評(píng)分9.1分，當(dāng)前預(yù)約數(shù)為40.4萬，即將進(jìn)行付費(fèi)測(cè)試，有望2021Q2上線；海南高圖《WST》也進(jìn)入加大規(guī)模推廣階段；下半年將有代號(hào)《JS》、《SG》等自研和定制產(chǎn)品上線；還有《龍之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》、《D3（版號(hào)申請(qǐng)中）》、《DK》、《伊蘇》、《WLY》等值得期待。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，隨著應(yīng)用場(chǎng)景增加，公司的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)也將有更大的發(fā)揮空間。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司于4月24日晚披露20年年報(bào)及21Q1季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。2020年公司實(shí)現(xiàn)營收26.38億元，同比上升6.56%；歸母凈利潤4.37億元，同比上升43.18%，扣非歸母4.27億元，同比上升43.18%。2021Q1實(shí)現(xiàn)營收7.33億元，同比增長14.53%，歸母凈利潤1.23億元，同比增長3.60%，扣非歸母1.22億元，同比增長5.37%，符合業(yè)績預(yù)告范圍。2020年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），現(xiàn)金分紅率為26.45%。2020年整體毛利率40.83%，同比下降17.81pct，銷售費(fèi)用4.93億，同比下降47.06%，銷售費(fèi)用率18.69%，同比下降18.92pct，主要系公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將游戲金流渠道費(fèi)4.27億調(diào)整至營業(yè)成本所致，扣除金流渠道費(fèi)影響，公司毛利率為74.03%，較19年增加3.02pct。

游戲：21年代理及自研產(chǎn)品儲(chǔ)備值得期待。2021年產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，在國內(nèi)、港澳臺(tái)、韓國、東南亞、日本等地區(qū)上線《終末陣線：伊諾貝塔》、《龍之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》、《D3》、《DK》、《伊蘇》、《WLY》等多款重量級(jí)新品。同時(shí)，公司也已儲(chǔ)備4-5款自研（定制）新品上線與測(cè)試，新品的上線將為公司業(yè)績持續(xù)增長提供新動(dòng)力。其中，《終末陣線：伊諾貝塔》將由B站在中國大陸進(jìn)行獨(dú)家代理發(fā)行，二次元RPG末日機(jī)甲游戲，將于21Q2上線，值得期待。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：持續(xù)創(chuàng)新，行業(yè)首家智能輸送全棧式服務(wù)商。20年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)11.07億收入，增速26.31%，海外收入占比首次突破45%。公司是行業(yè)首家智能輸送全棧式服務(wù)商，20年是公司智能輸送全棧式服務(wù)，智能軟硬件系統(tǒng)落地的元年。公司同必和必拓簽訂5年框架協(xié)議，成為必和必拓全球礦山的主力輸送帶供應(yīng)商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲上線時(shí)間和表現(xiàn)不及預(yù)期；海外政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。